닫기

글로벌이코노믹

[기업분석] 한국전력, 전기요금 개편 기대감 물씬…탈원전 비용 상쇄하나

공유
2

[기업분석] 한국전력, 전기요금 개편 기대감 물씬…탈원전 비용 상쇄하나

탈원전 비용 최대 2조6000억원 예상…주가 반영됐다
할인율 축소에 전기판매 수입 최대 3조2000억 증가 전망

[글로벌이코노믹 유병철 기자] 한국전력에 대한 정부 정책 수혜 기대가 높아지고 있다.

시장에서는 문재인 정부의 탈원전 정책 때문에 최근 한전에 대한 염려가 높았다. 에너지 정책 기조의 변화에 따른 실적에 대한 불확실성 때문이다.
한동안 높았던 우려는 최근 사라졌다. 증권가에서는 '문재인 정부 국정운영 5개년 계획' 발표 이후 한전에 긍정적이라는 평가를 내리고 있다.

전문가들은 국정운영 5개년 계획의 100대 국정과제 중 60번째로 제시된 탈원전 정책을 주목하고 있다. 사회적 비용을 반영해 발전용 연료 세율을 조정하고 산업용 전기요금체계를 개편한다는 내용이 담겨 있다.

강승균 한국투자증권 연구원은 “신정부는 재생에너지 보급 확대를 통한 에너지 전환을 강조하고 있다”며 “우리나라 지리적 특성상 신재생에너지 확대가 쉽지 않은 점을 감안하면 한전의 역할이 중요해질 것”이라고 말했다.

한국의 지리적 특성상 신재생에너지 확대는 쉽지 않다. 인구밀도가 높고 산지가 많은 데다 풍질이나 일조량을 감안해도 신재생에너지 발전을 하기에는 불리한 환경이다.

신재생에너지를 확대하기 위해서는 효과적인 에너지 수요 관리가 필수다. 즉 소매판매를 담당하고 있는 한전의 수요 예측이 필요하다.

또한 신재생발전이 분산전원이라는 점을 감안하면 수요 근처에서 공급하는 것이 필수다. 당연히 전기를 유통하는 한전의 도움이 필요하다. 지금까지의 전력시장이 거래소 중심으로 운영됐다면 신정부의 에너지 정책에서는 한전 중심으로 운영될 가능성이 커졌다는 게 강 연구원의 설명이다.
또한 발전용 연료 세율과 산업용 전기요금체계 개편도 주목할 요소다. 탈원전, 탈석탄, 신재생에너지 확대라는 기조 때문에 비용이 증가할 가능성은 있지만 전기요금이 현실화되면서 늘어나게 될 전기 판매수입이 이를 상쇄할 것이라는 게 전문가들의 설명이다.

문재인 정부 국정운영 5개년 계획을 보면 내년부터 산업용 경부하요금이 차등 적용된다. 심야나 주말에 전기요금을 낮게 적용하는 할인폭이 축소될 전망이다. 또한 2019년까지 전기요의 현실화를 위해 전기요금체계 개편 로드맵이 마련된다.

산업용 전기요금은 과거부터 꾸준히 논란이 돼 왔다. 지난해 누진제 개편 이전 한국의 전기요금은 OECD 평균 대비 산업용이 64%, 주거용은 92%로 저렴한 수준이다.

미국 상무부는 지난해 한국전력이 기업에 값싼 전기를 공급해 시장을 왜곡하고 있다며 포스코(POSCO)와 현대제철에 각각 61%, 13%의 반덤핑관세 및 상계관세를 부과한 바 있다.

곽지훈 대신증권 연구원은 “각국의 보호무역 기조가 강화되고 대내적으로 산업용 요금 인상과 요금제 변경 목소리가 높아지고 있는 데다 대통령이 고리 1호기 폐쇄식 때 직접 산업용 요금 재편을 언급했다”며 “신재생발전 및 LNG발전 확대에 따른 단가 인상의 원론적 이유 외에도 보호무역 기조 속에서 한국 기업의 글로벌 산업 경쟁력 제고를 위한 최소한의 안전장치로 적정 수준의 요금인상이나 요금제 개편이 그 역할을 수행할 수 있다”고 말했다.

시장에서는 신고리 5, 6호기 관련 한전의 예상 비용을 최대 2조6000억원 정도로 본다. 이미 현 주가에 대부분 반영된 데다 전기판매 수입 증가를 감안하면 친환경에너지 전환으로 인해 발생하는 비용을 부담할 수 있는 것이라는 설명이다.

황성현 유진투자증권 연구원은 “경부하요금 할인율을 10%씩 축소할 때마다 6542억원의 판매수입이 늘어나는데, 이는 전기요금 1.2%의 인상효과가 있는 것으로 파악된다”며 “할인율이 최대 50% 축소되면 전기 판매수입이 3조2000억원 증가할 전망”이라고 말했다.

■ 투자지표


한국전력 재무상태
한국전력 재무상태

한국전력은 지표상으로 볼 때 안정성이 낮고 성장성도 좋지 않다. 수익성은 그나마 나은 편이다. 다만 공기업이라는 특성상 무턱대고 수익만을 추구할 수는 없다는 점을 감안할 필요가 있다.

한국전력의 지불능력을 판단하는 지표인 유동비율은 1분기 말 기준으로 71.9%다.

유동비율이 높을수록 기업의 재무 유동성은 크다. 일반적으로는 200% 이상으로 유지되는 것이 이상적이라 본다.

재무제표의 부채총액을 자기자본으로 나눈 부채비율은 145%다. 1분기 말 기준으로 이 회사의 부채는 105조307억원이며 자본총계는 72조4301억원이다. 부채비율은 100%를 밑돌수록 좋다.

채무 상환 능력을 나타내는 지표인 이자보상배율은 3.3배다. 영업이익(1조4632억원)이 이자비용(4410억원)보다 월등히 많다. 이자보상배율이 1보다 크다는 것은 영업활동으로 번 돈으로 금융비용을 충분히 지불할 수 있다는 얘기다.

성장성 지표는 좋지 않다. 1분기 실적이 부진했기 때문이다. 한국전력의 연결기준 1분기 매출액은 15조1466억원으로 전년 동기대비 3.4% 감소했다. 영업이익은 59.4% 줄어든 3조6053억원이며 당기순이익은 9000억원으로 지난해 같은 기간과 비교해 58.4% 줄었다.

분기실적 부진의 이유는 지난해 급등한 유연탄 가격이 연료비에 시장의 예상보다 빠르게 반영(유연탄 단가 33.2% ↑)돼 연료비용이 15.8%(5조8000억원) 늘어났고, 원전 이용률이 74.2%로 급락해(지난해 1분기 89.0%) 구입 전력비도 22.5%(6조5000억원) 증가했기 때문이다.

2분기 기대감은 낮다. 시장에서는 한국전력의 연결기준 2분기 매출액을 13조2936억원으로 본다. 이는 전년동기대비 0.14% 증가에 그친 수치다.영업이익은 전년동기대비 58.21% 감소한 1조1303억원, 당기순이익은 69.13% 줄어든 5457억원으로 보고 있다.

실적 부진으로 인해 주당순이익(EPS) 증가율 또한 -59.4%로 크게 감소했다.

수익성 비율은 그나마 낫다. 이 회사의 1분기 영업이익률은 9.7%다. 법인세·이자·감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA) 마진율은 25.5%다. 기업의 총자산에서 당기순이익이 차지하는 비율인 총자산이익률(ROA)은 2.0%다.

■ 기업개요와 지분분석


한국전력 주주구성이미지 확대보기
한국전력 주주구성

한국전력은 한국의 전력공급사업자로 공기업이다. 전력판매 부문에서 독점적 위치를 점유하고 있다.

대한제국 시절인 1898년 설립한 한성전기회사를 전신으로 한다. 1989년 8월10일 국민주 방식으로 코스피에 상장했다.

연결대상 종속회사는 1분기말 기준으로 한국수력원자력, 한국남동발전, 한국중부발전, 한국서부발전, 한국남부발전, 한국동서발전 등 총 89개사다. 국내 22개, 해외 67개다. 한국전력공사 기업집단에 소속된 회사는 총 30개사다. 이 가운데 한국전력공사, 한국전력기술, 한전KPS가 증권시장에 상장돼 있다.

전력자원의 개발, 발전, 송전, 변전, 배전 및 이와 관련되는 영업과 연구 및 기술개발, 투자 또는 출연, 보유 부동산 활용사업 및 기타 정부로부터 위탁받은 사업 등을 영위하고 있다.

지난 2002년 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제14조에 따라 상호출자 제한 기업집단 및 채무보증 제한 기업집단으로 지정됐으나 지난해 9월 30일자로 지정 제외됐다.

한국전력공사와 주요 종속회사의 사업부문은 크게 전력판매, 원자력발전, 화력발전, 기타로 나눌 수 있다. 전기판매 사업부문은 지난 1분기 영업손실 7839억8000만원을 기록했고, 원자력발전은 7384억200만원의 영업이익을 시현했다. 기타부문은 652억4500만원이다.

가장 영업이익이 높은 분야는 화력발전 부문이다. 1분기 말 기준으로 1조5214억9800만원의 영업이익을 기록했다.

최대주주는 한국산업은행으로 지분 32.90%를 보유 중이다. 최대주주의 특수관계자인 KDB생명보험도 0.03%를 가지고 있다. 2대주주는 정부로 지분을 18.20% 가지고 있다.

이외에 국민연금공단이 6.21%를 보유 중이며 등기임원인 최기련 아주대 에너지학과 명예교수가 1000주를 가지고 있다.


유병철 기자 ybsteel@g-enews.com


[알림] 본 기사는 투자판단의 참고용이며, 이를 근거로 한 투자손실에 대한 책임은 없습니다.