2016.02.04 08:40
한국투자증권은 4일 GS에 대해 상승여력은 주가에 미반영됐다며 ‘매수’ 의견과 목표주가 8만6000원을 유지했다.4분기 GS 영업이익은 전분기 대비 18% 개선된 3,693억원을 기록하며, 컨센서스를 29%상회했다. 견조한 GS칼텍스 지분법 이익과, 임대 수익, 상표권 수익, 타 자회사의 지분법이익이 전반적으로 전분기 대비 개선된 덕분이다. 하지만 일회성 손실로 인해 순이익은 추정치와 컨센서스를 큰 폭으로 하회했다. 주요 일회성 손실은 1,100억의 GS E&R 구조조정 비용이다.GS 실적의 주요 동인인 GS칼텍스 4분기 영업이익은 전분기 대비 77% 개선되며 2,088억원을 기록했다. 정유 부문의 실적 턴어라운드가 주요인으로 작용했다. GS칼텍스 4분기 영업이익은 추정치를 17% 하회했지만, 유가 하락 헷징이 성공적으로 작용해 순이익은 서프라이즈를 기록했다. 4분기 순이익은 전분기 대비 155% 증가했고, 재고평가손실은 250억원에 그쳤다. 매출원가에 영향을 미치는 원재료 lagging 효과를 포함해 유가 관련 일회성손실을 모두 제거한 GS칼텍스 4분기 영업이익은 4,190억원에 달할 것으로 추정된다.일회성손실반영 이후 실적턴어라운드 가능성이 높자이고 GS E&R의 일회성손실은 영업외단에 1,100억원 가량의 손실을 더했다.
2016.02.04 08:40
대신증권은 4일 KSS해운에 대해 투자의견 매수, 목표주가 2만2000원을 유지했다. 15.4Q는 당사 추정치 대비 영업이익 부합한 반면 순이익은 -10.4% 미달했다. 매출액의 경우 항차 빈도수로 결정되는 케미컬선의 매출이 한파로 인해 전년대비 소폭 감소했다.영업이익은 유류비 하락에 따른 운항비용 절감으로 영업이익은 전년대비 +50.9% 상승했다. 순이익은 엔화부채(23억엔) 평가이익 감소하며 전년대비 -21.1% 하락했다. 기능통화로 USD 채택하고 있기 때문에 엔/달러 상승 시 평가이익 발생하는 구조다.2015년에는 신규 선박 인도 0척, 2016년 신규 선박 인도 1척 예정이다. 신규 선박 인도 없었음에도 불구하고 달러 강세로 연간 매출액은 YoY +4.0% 상승했다.2017년 동사 역사 상 가장 많은 선박이 인도된다. 같은 해에 2척 이상의 신규 선박이 도입된 적이 없었으나 2017년 이례적으로 5척의 신규선박이 인도될 예정이다. 전량 5년 이상의 장기계약 용선을 확보한 것을 감안하 용선주의 투자 시점 대부분이 LPG 운임이 높았던 2014년이기 때문에 선박 수익성은 기존선대들 대비 개선되었을 것으로 예상된다.이에 따라 2017년 매출 1,830억원(YoY +17.
2016.02.04 08:38
IBK투자증권은 4일 SK이노베이션에 대해 15년 비용 반영하면 16년 증익 충분하다며 투자의견매수, 목표주가 18만원을 유지했다. SK이노베이션의 4분기 영업이익은 3073억원으로 컨센서스 1,370억원과 IBK추정치1510억원을 크게 상회하였다. 추정치를 큰 폭 상회한 배경에는 화학부문에서 싱가폴소재 주롱 아로마틱스의 매출채권 손상 1600억원 반영에도 불구, 정제마진 호조에 따른 정유부문 영업이익이 2850억원으로 전분기대비 167% 증가하였기 때문이다. 또한 정유부문 재고평가손실이 2500억원 반영되며 경쟁사 대비 재고평가손실 폭이작았다. (3Q15 2900억원 반영) 하지만 영업실적 호조에도 불구, 일회성 비용 반영으로 당기순이익은 1898억원 적자로 전환되었다. 일회성 비용으로는 미국 광구 손상차손 2640억원과 TAC필름 중단사업손실 1,300억원이 반영되었다.15년 영업이익은 1.9조원으로 전년대비 흑자 전환하며 큰 폭의 이익 개선이 있었다는 게 투자포인트다. 유가 하락에 따른 재고평가손실이 약 8000억원 반영된 점과 화학과 E&P부문에서의 일회성비용이 3000억원 가량 반영된 점을 고려하면 정제마진 개선 폭이 상당히컸다는 점을 알 수 있다.
2016.02.04 08:05
교보증권은 4일 컴투스에 대해 견조한 실적을 달성했다며 투자의견 매수, 목표주가 16만원을 유지했다. 4Q15 실적은 매출액 1167억원(+2% q-q), 영업이익 447억원(+13%)으로 컨센서스에 부합하는 실적을 기록했다. 서머너즈 워 이계의 틈 업데이트 효과가 반영되며 전 분기에 이어 분기 사상 최대 매출을 경신했다. 1분기에도 업데이트 효과가 반영되며 견조한 실적을 거둘 것으로 보이는데, 1Q16 매출액 1206억원, 영업이익 487억원이 전망된다. 단기 주가 흐름은 원더택틱스 흥행 여부가 관건이다. 아직 본격적인 마케팅 집행 전으로 원더택틱스의 흥행 가능성에 대한 고민이 필요하다. 경쟁이 심화된 모바일 게임 시장에서 기존 게임과 유사한 장르의 게임으로 원더택틱스의 흥행 여부가 더 명확해진 후 접근하는 게 바람직하다. 현재 원더택틱스의 흥행 수준에 따라 마케팅 집행 강도를 결정할 예정인데 마케팅 효과가 서머너즈워보다 낮다고 판단될 경우 서머너즈워에 다시 집중할 가능성이 존재한다. 이럴 경우 단일게임으로 인한 밸류에이션 디스카운트를 해소하기 위해서는 다시 시간이 필요하다.이성빈 교보증권 연구원은 "실적 기준 P/E 10배 수준으로 밸류에이션에 대한 부담이 없다"라며 "주가 상승을 위해서는 원더택틱스의 흥행 또는 새로운 신작 모멘텀이 필요한 상황"이라고 말했다.
2016.02.02 08:58
메리츠종금증권은 2일 삼성중공업에 대해 추가손실발생 가능성이 우려된다며 투자의견 축소 유지하고, 목표주가를 8800원으로하향조정했다.그 근거로 기존 TP 1만1500 원 PBR 0.7배 수준에서 해양플랜트 추가손실 리스크 30% 할인 적용했으며, Valuation도 ‘15~’17E 평균 BPS 1만7613원 X PBR 0.5 배를 적용했다는 것을 제시했다.4Q 15의 경우 영업이익 일시적으로 흑자전환, 순손실 지속되어 약 -430억원 기록했다. 해양플랜트 Egina FPSO, Ichthys CPF, 드릴쉽 진행으로 인해 실적개선이 미비했기 때문이다. 희망퇴직비용 약 300억원 매출원가에 반영하여 원가율 개선도 미비했다. 자금수지 악화에 따라 운전자금 확충을 위해 부채비율 약 400%로 늘어날 것으로 보인다.2Q15 대형 Projects 손실반영 및 원가율 조정 후 공사진행 중이다. 드릴쉽 7척 중 1척, 계약취소에 따른 중재절차와 납기연장으로 추가손실이 존재한다.또 신규수주 지속적으로 감소되고 해양플랜트 인도시점인 3Q16 추가손실이 우려된다. 지속되는 저유가 기조로 해양플랜트가 수요 감소하여 신규 수주가 급감할 것이며, 해양플랜트 진행으로 인도시점 추가 손실 가능성이 뒤따라 여전히 불확실한 상황이다.
2016.02.02 08:40
한국투자증권은 모두투어에 대해 외형 성장세에 비해 부진했던 이익을 기록했다며 목표주가를 4만2000원으로 하향했다. 투자의견은 매수를 유지했다. 4분기 연결기준 매출액은 529억원으로 전년동기 대비 29.4% 증가했다. 영업이익은 21억원으로 53.3% 감소해 우리 추정치와 시장 컨센서스를 각각 17.9%, 48.9% 하회했다. 일본 등 단거리 노선이 성과 호조를 보인 가운데 저비용항공사(LCC) 증가에 따른 원가율 개선 등으로 ASP 하락에도 불구하고 별도 매출액은 461억원으로 23.6% 성장했다. 영업이익은 역성장했는데 여행박람회 규모 확대와 홈쇼핑, 배너 광고 등 프로모션 활동 강화 등으로 광고 선전비가 33% 늘어나는 등 영업비용이 29% 증가했기 때문이다. 연결 자회사 합산 이익도 여전히 영업손실에 머물러 연결 실적 개선에 기여하지 못했다.4분기 외형 확대는 지속했다. 패키지와 티켓 송출객수는 전년동기 대비 각각 23.2%, 48.6% 증가했다. 따라서 전체 해외 송출객수는 32.1% 증가해 성장세를 지속했다. 4분기 시장 점유율은 11%로 0.6%p 향상돼 5분기 연속 상승세를 이어갔다. 자회사 관련 부진한 실적이 발목을 잡았다. 인바운드 사업을 영위하는 모두투어인터내셔널, 호텔 운영자회사 모두스테이 등은 메르스 영향에서 회복해 흑자로 전환했지만 작년 2분기부터 연결계상된 자유투어의 영업손실이 20억원으로 전분기 13억원 대비 커졌다.
2016.02.02 08:26
KDB대우증권은 2일 한샘에 대해 시장지배력 강화가 기대된다며 투자의견 매수, 목표주가 31만5000원을 유지했다. 연결기준 4분기 매출액 4694억원(24.2% YoY, 7.0% QoQ), 영업이익 409억원(25.5% YoY, 17.6% QoQ), 세전이익 456억원(20.4% YoY, 25.0% QoQ)을 기록했다. 전체적으로 4분기 실적은 당사 추정치에 부합하는 수준이다.2012~2014년 한샘의 부엌유통 부문의 연간 성장률은 각각 21%, 28%, 37%를 기록했으며, 2015년은 51% 수준을 기록한 것으로 파악된다. 이는 시장(노후 주택 중심의 인테리어시장)의 성장과 M/S 확대가 동시에 나타나고 있음을 뜻한다.성장 전략의 채널 변화가 눈에 띈다. 유통 채널 확보 전략은 대리점 대형화 및 플래그십(Flagship) 매장 확장으로 인테리어 사업자와 협력하는 IK 채널 형태로 진행되어 왔다. 지난 1일 자본금 300억원 규모의 중국 내수사업을 위한 중국법인을 설립했고, 2016년 이후 본격적으로 해외 부문 채널 확보 노력이 이어질 것으로 전망된다.2016~2017년 성장률은 신제품이 결정할 전망이다. 현재 적용 받고 있는 밸류에이션 프리미엄을 감안하면 추가적인 성장이 필요한데 이는 신제품 판매에 따라 가능할 것으로 전망된다.
2016.02.02 08:16
교보증권은 2일 지트리비앤티에 대해 신약개발의 저비용, 고효율 사업모델을 제시했다고 분석했다.전자제품 및 소프트웨어를 주사업으로 영위하던 업체로 신규사업 진출을 위해 지트리파마슈티컬을 2014년 6월에 설립, 바이오신약개발사업을 본격적으로 시작했다.신약개발프로세스 중 10년 이상 걸리는 후보물질발굴, 동물실험, 임상 1상, 임상 2상 등의 과정을 마친 제품의 기술을 도입(License-In)한 후 추가임상시험을 진행하면서 기술수출(License-Out)하거나 상업화하는 효율적인 신약개발 비즈니스 모델로 접근하고 있다.과점구조의 안구건조증 치료제 시장을 목표로 신약 개발을 진행중이다. 동사는 Allergan의 RESTASIS와 Santen의 DIQUAS 등 소수품목으로 형성된 안구건조증 치료제 과점시장 진출을 위해 미국에서 임상 2b/3상을 2015년 9월부터 시작하였으며, 3월 중으로 임상시험을 마치고 상반기내 미국 FDA에 임상시험리포트를 작성, 제출할 예정이다.안구건조증 외 희귀병으로 적응증 확대도 추진하고 있다. 미국 바이오신약 개발 업체인 RegeneRX로부터 2014년 3월과 2015년 1월 두 차례에 걸쳐 아시아, 미국에서의 제품 개발권 및 시장권을 획득했다.
2016.02.01 08:45
교보증권은 1일 성우전자에 대해 새로운 공정 투입으로, 실적이 대폭 증가할 것으로 분석했다.성우전자는 스마트폰의 EMI차폐 역할을 하는 쉴드캔 제조업체다. 고객사내 압도적인 점유율을 바탕으로 지속적인 성장세를 기록했다.대부분 부품업체들의 실적이 급락했던 2013년에도 성장세가 이어졌던 회사로 VCM 및 금속데코, 메탈프레스 공정을 담당하는 베트남 2~4공장 지난해 하반기 신규 완공되어 올해부터 본격적으로 매출이 발생할 것으로 보인다. 지난해 말부터 중가 휴대폰 일부 모델에 사용되었던 프레스+CNC공정의 메탈케이스가 하이엔드 제품으로 확산되고 있다. 성우전자는 신규공정인 프레스공정을 담당하여 지난해말부터 본격적으로 매출이 발생하기 시작했다. 올해 초부터 플래그쉽 모델로 확산되면서 관련 실적이 큰폭으로 증가중이다. 성호전자의 프레스 생산능력(Capa)도 이에 맞춰 빠르게 증가시키고 있다.김갑호 교보증권 연구원은 “스마트폰 시장은 이미 성숙단계에 접어들어 성장이 기대되는 분야는 메탈케이스와 같은 주요 폼팩터가 바뀌는 것으로 동사는 신규공정을 담당하게 되면서 실적성장이 크게 부각될 것”이라며 “주가는 최근 급등에도 올해 예상실적 기준 PER 7배 미만으로 신규사업에 대한 실적이 가시화되고 있어 업종 평균보다도 프리미엄을 받아야 한다”고 말했다.
2016.02.01 08:31
교보증권은 1일 삼성출판사에 대해 목표주가 2만원으로 커버리지 개시한다고 밝혔다. 삼성출판사는 자회사 아트박스의 고성장을 통해 외형과 이익 모두 가파른 성장세를 구현중이어서 재평가가 진행될 전망이다. 2016년 연결 기준 아트박스의 비중은 매출액의 70%, 영업이익의 86%까지 상승을 예상한다. 아트박스는 문구류에서 리빙인테리어, 뷰티, 패션잡화 등으로 카테고리를 확장하면서 2만6000여가지의 제품을 취급하고 있다. 핵심 상권에 대형 직영점을 확대하고, PB 제품과 유통 제품을 적절히 혼합하면서 고객층이 20~30대 싱글족으로 확대되는 추세다. 아트박스에 대한 대형 유통 사이트들의 러브콜로 2016년은 아트박스의 성장폭이 가속화될 전망이다. 2016년 아트박스의 실적은 매출액 1375억원(+35% yoy), 영업이익은 117억원(+53% yoy)으로 추정된다. 이에 따라 2016년 삼성출판사의 연결 실적은 매출액 1955억원(+20% yoy)과 영업이익 137억원(+54% yoy)으로 전망된다. 이윤상 교보증권 연구원은 "삼성출판사 연결 영업이익의 전부를 아트박스가 차지하지는 않지만, 2016년 예상 기준으로 85.5%라는 압도적인 비중을 점하고 있고 이익 증가분의 대부분이 아트박스에서 발생하고 있다"라며 "또한 최근 1인가구의 급증과 함께 편의점 등 도심형 리테일체인의 성장성에 대한 시장의 재평가가 진행되면서 해당 업종에 대한 멀티플이 빠르게 상향되고 있다는 점을 고려할 때, 타깃(Target) P/E가 무리한 수준은 아니라고 판단한다"고 말했다.
2016.02.01 08:22
한국투자증권은 1일 아프리카TV에 대해 투자의견을 매수 유지하고, 목표주가는 3만5000원으로 하향조정했다.4분기 매출액은 160억원으로 전년동기 대비 7.9% 증가한 것으로 예상된다. MUV(월간 순이용자)는 전년동기 대비 1.9% 감소한 것으로 보이지만 ARPU(Average revenue per user)가 21.5% 늘어나며 Q의 감소를 상쇄해 매출 상승을 견인한 것으로 파악된다. 영업이익은 17억원으로 전년동기 대비 42.3% 증가한 것으로 추정된다. 4분기 영업이익률은 10.7%로 전년동기 대비 0.5%포인트 상승한 것으로 추정된다. 임금 상승, 곰TV 스튜디오 인수, 화질개선 등의 고정비 증가에도 불구하고 외형성장에 따른 레버리지 효과로 이익률의 점진적 상승세가 기대된다. 2015년 ARPU는 8972원으로 전년 대비 27.0% 증가한 것으로 추정된다. ARPU가 빠르게 증가하며 2015년 실적 개선을 이끌 것으로 예상된다. 1) Paying ratio(3~4%로 추정)가 꾸준히 상승하는 가운데 2) 모바일 광고 확대로 2016년 ARPU는 1만48원으로 전년 대비 12.0% 증가할 전망이다. 현재 아프리카TV의 모바일 접속률은 65~70% 수준인데 LTE 접속에 대해서는 pre-roll 광고를 진행하지 않고 있다.
2016.02.01 08:11
KDB대우증권은 1일 삼성전기에 대해 사업부진이 주가에 선반영됐다며 투자의견 매수, 목표주가 7만4600원을 유지했다.삼성전기의 4Q15 실적은 매출액 1조3620억원(-13.5% YoY, -15.4% QoQ), 영업이익 206억원(-51.5% YoY, -79.7% QoQ)을 기록하였다. 당사 추정치(매출액 1조 5005억원, 영업이익 534억원) 및 시장 기대치(1조4906억원, 527억원)에 미달하는 부진한 실적이다.삼성전자의 스마트폰 주력 모델의 부진 및 연말 재고 조정의 영향 때문이다. 카메라 모듈은 단가 인하 폭이 컸고, 스마트폰 기판인 HDI(High Density Interconnection)는 경쟁 심화로 적자폭이 확대됐다. 두자리 수 영업이익률을 유지하던 MLCC(Multi-Layer Ceramic Capacitor) 사업도 수요 부진으로 4.5%까지 수익성이 하락했다.문제는 사업 환경이 점점더 어려워지고 있다는 점이다. IT 수요의 핵심인 PC/TV/스마트폰의 수요가 급격히 나빠지고 있다. 더욱 우려되는 점은 자동차 부품, 의료장비 부품 등의 신사업에 대한 준비가 국내 경쟁사나 일본 경쟁사에 비해 늦었다는 것이다. 긍정적인 점도 있다. 동사는 2015년 사업 구조 조정을 진행했다.
2016.01.29 08:53
KDB대우증권은 29일 삼성전자에 대해 실적, 배당 등이 예상치를 하회했다며, 투자의견 매수, 목표주가 155만원으로 하향조정했다. 4분기 부품(반도체, 디스플레이) 부문의 영업이익이 3.1조원으로 전기대비 32% 감소했다. 연말 재고 조정과 원화 강세에 따른 환율 환경이 부정적으로 작용했다. 세트(IM, CE) 부문의 영업이익은 3.0조원으로 성수기 효과와 마케팅 강화로 전기대비 10% 증가했다. 1분기 매출액은 47.3조원(-11% QoQ, +1% YoY), 영업이익 5.2조원(-16% QoQ, -13% YoY)을 기록할 전망이다. 부문별 영업이익은 반도체 2.5조원, 디스플레이 0.2조원, IM 2.1조원, CE 0.4조원으로 전 부문에서 실적 하락이 예상된다.최근 단행한 ① 삼성카드 지분 매각, ② 투자자산의 대규모 손상 처리 등은 기업분할의 전조다. 삼성전자에 대한 그룹 내 확고한 지배를 위해서 지주회사와 사업회사로 인적분할할 가능성이 높다고 판단된다. 삼성카드 지분 매각, 삼성SDI를 포함한 투자자산의 대규모(2.5조원) 손상차손 반영은 이를 위한 사전작업으로 해석된다. 황준호 KDB대우증권 연구원은 "전체 배당금액이 3조원으로 지난해 FCF(14조원)의 22%에 불과하다.1
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