NH투자증권 김동양 연구원은 "삼성에스디에스의 최대주주와 특수관계인 지분 60.6%의 보호예수 기간이 이달 13일로 종료됨에 따라 대주주일가 지분 19.1%의 매각가능성에 시장의 관심이 모아지고 있다"며 "그러나 순서상 상속 개시가 선행되어야 하기 때문에 아직 매각 논의 단계가 아니다"고 설명했다.
김 연구원은 그러나 “이건희 회장 보유지분에 대한 상속세가 6조원을 상회한다”며 “5년간 연부연납해도 배당소득(2014년말 2200억원)만으로는 상속세 재원이 부족하기 때문에 결국 보유지분과 상속지분 일부의 매각을 피할 수 없다”고 지적했다.
삼성에스디에스와 관련해 김 연구원이 제시한 시장의 예상시나리오는 △대주주지분매각 △삼성전자와 합병 △대주주 지분 담보대출 등으로 되어 있다.
대주주가 지분을 매각하는 경우 밸류에이션 프리미엄이 사라지는 데 대한 삼성에스디에스 비지배주주(41.2%)들의 반발이 있을 수 있다. 시장이 아닌 삼성전자에 매각하는 경우에는 삼성전자 비지배주주(70.8%)들이 높은 밸류에이션 지불에 대한 반발 가능성도 제기된다.
합병을 통해 대주주일가 지분을 삼성전자 지분으로 전환할 가능성도 논의될 수 있다. 하지만 이 경우 삼성전자에 대한 지배력을 강화되지만 상속세를 위한 재원마련이 어려워진다. 김 연구원은 삼성전자 비지배주주들의 반발이나 매수청구권 행사 리스크가 나올 수 있다고 분석했다.
김대성 기자 kimds@
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