대신증권 김회재 이가연 애널리스트는 CJ CGV에 대해 투자의견 매수와 목표주가를 10% 상향조정하여 29만원으로 제시했다. 대신증권은 CJ CJV의 본사 터키 동남아 SPC(중국, 베트남, 인도네시아), 4DX 등 각 지역별 가치 합한 SOTP 방식을 적용했다. 2012년부터 해외 M&A로 급격히 성장해가는 기업이므로 각 지역별 가치를 합산했다. 목표주가의 상향은 유상증자에 따른 재무구조 개선과 관객수 회복에 따른 디스카운트 해소를 반영했다.
2020년 2분기 프리뷰는 "부진한 실적은 여기까지만"으로 요약된다. CJ CJV의 매출은 1억3000억원(전년동기 대비 72% 감소, 전분기 대비 45% 감소) 영업이익 740억원(전년동기 대비 적자전완, 전분기대비 적자지속)등이 전망된다. 국내 전국 극장관객수는 2020년 2분기 636만명(전년동기 대비 88% 감소), 누적관객수는 3200만명(전년대비 70% 하락)으로 집계됐다.
중국은 2월부터, 터키는 4월부터 극장을 폐쇄 중이다. 베트남과 인도네시아는 극장 운영중이나 전년 동기대비로는 관객수가 마이너스 50% 이상 감소한 것으로 추정된다. 예상보다 국내외 코로나 영향이 길어지면서 2020년 2분기 적자폭은 2020년 1분대비 증가할 것으로 전망된다.
다만 극장가가 지난 6월부터 꿈틀대면서 "띄어앉아도 충분해요"라는 말이 극장가에 확산됐다. 2020년 국내 연간 관객수는 전년 대비 50% 감소한 1억1000만명을 전망하나, 2021년에는 70% 회복한 1억9000만명으로 2019년의 85% 수준까지 회복이 예상된다. 이미 6월부터 관객수는 빠르게 회복 중이다.
휴일 관객수는 2019년 평균 100만명에서 2020년4월 5만명으로 급감했으나, 6월 마지막 주에는 41만명으로 40%까지 회복했다. 개봉일인 수요일 관객수도 2019년 평균 39만명에서 2020년 4월 3만명으로 급감한 후, 6월27일 들어 24만명으로 46%까지 회복했다.
6월 관객수의 회복은 <결백>, <야구소녀>, <사라진 시간>, <#살아있다> 등 한국영화 개봉작들이 등장했고, 무더위가 시작되면서 쾌적하고 안전한 극장을 찾는 수요가 증가하고 있기 때문이다.
아울러 7/15 <반도>, 7/29 <강철비2>, 8/12 <테넷>이 개봉일을 확정했으며 이후 <다만 악에서 구하소서>, <뮬란>, <승리호>, <영웅>, <모가디슈>, <007 노 타임 투 다이>, <탑건: 매버릭> 등 다양한 작품들이 가을시즌부터 2021년 초까지 개봉을 기다리고 있어서 볼거리는 풍부하다.
띄어앉기 시행으로 개봉작이 등장해도 관객을 충분히 수용하지 못할 것이라는 우려있다. 그러나, 정상적인 상황에서의 평균 좌석 점유율은 21%. 성수기에도 40% 수준에 불과했다. 또한, 현재 시행중인 띄어앉기는 동행과 2~3자리 붙은 후 띄어앉는 방식이어서 관객석의 70% 수준의 수용이 가능하다.
CJ CJV는 유상증자 후 재무구조 개선에 박차를 가한다. 2조5000억원 규모의 유상증자가 진행 중이다. 1차 발행가 확정과 권리락도 반영했다. 확정 발행가는 7월16일 결정돼, 8월7일 신주상장이 예정됐다. 유증 후 부채비율은 2020년 1분기 845%에서 560%로 감소하며 리스부채를 제외시 246%로 개선된다.
MARS 관련 TRS는 대부분 평가손실로 반영했고, 영업권 6조7000원도 현재 1조5000억원만 남아있다. 이는 추가로 손익에 큰 영향 주지는 않게되며, TRS는 2021년 4월 만기예정이나 일부 상환 후 계약 연장 가능성 높아 재무부담으로 크게 작용하지 않을것으로 예상된다.
CJ CGV는 CGV 극장을 통해 영화 상영 서비스 제공하는 업체다. 사업환경은 ▷ 멀티플렉스 중심의 경쟁구도가 형성돼 있으며 ▷ 3D/4D/골드클래스/시네드쉐프/아이맥스/스타리움/스마트플렉스 등 차별화된 서비스에 대한 수요가 증가하고 있다.
CJ CGV는 경기변동에 크게 영향을 받지 않고 있으며 주요제품은 ▷티켓 판매 (62%) ▷ 매점 판매 (16.2%) ▷ 광고 판매 (8%) ▷ 장비 판매 (3.6%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷ 영화 컨텐츠 및 옥수수 등 매점 원재료 등이다.
CJ CGV의 실적은 ▷ 상영관 증가 ▷ 관객수 증가 ▷ 영화 관람료 상승 등이 진행되면 수혜를 입어왔다. 동사의 ▷재무건전성은 ▷최하위등급으로 평가됐으며 ▷부채비율 1180% ▷유동비율 42% ▷자산대비 차입금비중 16% ▷이자보상배율 0배 등으로 요약된다. 진행중인 신규사업은 미공개상태다. CJ CGV의 ▷주요주주는 2020년 4월 23일 기준 ▷ CJ(39.02%) ▷서정(0.03%) ▷최병환(0.01%) 등으로 ▷합계 39.6%다.
홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com
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