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[현대차증권] 현대미포조선 : 이미 업황에 주가가 반영

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[현대차증권] 현대미포조선 : 이미 업황에 주가가 반영

현대차증권, 현대미포조선에 대해 투자의견 : 매수와 목표주가 4만6000원 제시



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현대차증권 배세진 애널리스트는 현대미포조선에 대해 이미 업황에 주가가 반영된 상태라고 지적했다.

현대미포조선의 밸류에이션은 2020년 P/B(1주 가격과 1주당 순자산을 비교한 수치)는 0.5배 수준이다. 2016년 9억달러 (2020년 5월 누적 수주 8억1000억 달러) 수주 당시 평균 밸류에이션은 P/B 0.6배 수준으로 현재 밸류에이션은 이미 최악의 상황을 반영중이다. 다운사이드 리스크 대비 업사이드 리스크가 큰 구간이다.

현대미포조선은 올해 수주잔고 증가로 2021년 이후 실적 개선흐름이 예상된다. 현대차증권은 동사에 대해 투자의견 매수와 목표주가 4만6000원을 제시했다.

주요이슈 및 실적전망은 다음과 같다.

2020년 5월 누적 수주금액은 8억1000만달러(전년동기 대비 11.5%), 2020년 수주 목표금액 36억5000만달러의 22%를 달성했다. 기타 대형 조선사 대비 양호한 수주실적을 기록했다. 상반기 코로나 이슈로 수주 활동이 제한되었던 점을 감안하면 하반기로 갈수록 수주 모멘텀이 가속화될 전망이다.

EIA( Eergy Information Administration )전망에 따르면, 2020년 미국 원유 생산량은 1156만 배럴/일로 전년대비 5.5% 감소할 것으로 전망된다. .2018년, 2019년 미국 원유 생산량 증가율이 전년대비 각각 18% 11%인 것을 감안하면 미국 셰일 감산의 충격은 클 것으로 판단된다. 다만 WTI는 약 40달러/배럴 수준까지 상승해 셰일원유의 생산량 전망치는 점차 상승할 것으로 예상된다.
미국의 셰일 감산으로 올해 미국 LPG 수출 증가세는 둔화될 전망이다. 그러나, 올해 LPG선 인도비율(인도량/선복량)은 3% 미만으로 2012년 이후 최저치를 기록할 것으로 전망돼 LPG선 수급의 개선은 지속될 것이다.

석유수요 회복으로 유가가 반등 한다면, MR탱커와 LPG선 발주의 회복을 기대할 수 있을 것이다. 특히, 공급측면에서 우호적인 LPG선의 발주 회복흐름이 이어질 전망이다.

2020년 5월말 기준 매출기준 수주잔량은 30억6000만 달러(원화기준 수주잔량 3조7000억원 vs 20년 매출 가이던스 3조원)로 올해 1월초 수주잔량 대비 6% 감소했다. 2021년 매출액에서 2020년 수주가 차지하는 비중은 약 60%으로 추정한다. 올해 수주잔고의 반등이 2021년 이후 실적을 결정할 것으로 판단되며 수주잔고 반등이 주가 상승의 핵심요인이다.

현대미포조선의 연초대비 33%(코스피는 연초대비 3% 하락)하락해 현재 12개월fwd P/B 0.52배에서 거래 중이다. 2016년 동사의 밸류에이션은 0.6배 수준에서 거래 중이다. 동사의 밸류에이션은 이미 최악을 반영한 수준으로 판단된다. 2020년 하반기 들어 발주 모멘텀이 쏠려 있는 점을 감안 시, 현재 주가 수준은 매력적이다.

현대미포조선은 현대중공업 계열의 석유제품 운반선 중심의 조선사다. 사업환경은 ▷대규모 장치산업이자 노동집약적 산업으로 중국 등 신흥국의 후발업체들과 경쟁이 치열하며 ▷글로벌 경기 침체 여파로 인한 해운 경기 불황으로 호황기 대비 선가는 하락추세를 보이고 ▷고유가 기조로 자원개발용 특수 선박, 해양 플랜트의 발주가 늘고 있다. 다만, 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선해양의 'Big3'가 고부가가치 시장에서 높은 경쟁력을 유지하고 있다.

현대미포조선은 ▷경기변동에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업군에 속해 있어 해운 물동량, 자원개발 수요 등에 직접적 영향을 받아왔다. 주요제품은 ▷조선-선박 : PC선, BC선, LPG선 외 ▷선박금융영업 등이다.

현대미포조선의 원재료는 ▷기자재 (52.5%) ▷강재.01% (30.4%) ▷ 기자재 (52.5%) ▷ 강재 (30.4%) 등이다. 동사의 실적은 ▷해운 경기 호황시 선박 발주량 증가 ▷ 석유화학 경기 호황 등이 진행되면 수혜를 입어왔다.

현대미포조선의 ▷재무건전성은 ▷중상위등급이었고 ▷부채비율 48% ▷유동비율 179% ▷자산 대비 차입금 비중 6% ▷이자보상배율 15배 등으로 요약된다. 진행중인 ▷신규사업은 ▷미공개상태다. 현대미포조선의 ▷주요주주는 2020년 4월23일 기준 ▷한국조선해양(42.4%) ▷아산사회복지재단(0.43%) ▷신현대(0.1%) ▷기타(0.02%) 등으로 ▷합계 42.86%다.


홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com

[알림] 본 기사는 투자판단의 참고용이며, 이를 근거로 한 투자손실에 대한 책임은 없습니다.