동국제약 코로나19시대에도 고성장 입증, 주가상승 모멘텀 있다

상상인증권 하태기 애널리스트는 동국제약의 액면분할 이후 주가 상승여력에 대해 액면분할 이후 주가 상승여력의 향방이 주목되고 있다고 밝혔다. 동국제약 주식이 1/5로 액면분할 된 후, 거래가 지난 9월10일 재개됐다. 주가는 액면분할 전 상승, 분할 후 횡보 중이다. 실적 성장내용과 전망을 바탕으로 주가 추가 상승 가능성에 대해서 점검했다.

동국제약은 코로나19 환경하에서 흔들림 없는 16%대 성장과 강한 기업경쟁력을 증명하고 있다. 사업별 비중이 전문의약품 38%, 일반의약품 28%, 헬스케어(화장품/생활건강) 26% 등이다.
전체 사업부 매출이 고루 성장, 2020년 상반기 중 연결기준 매출 16.5%, 영업이익 27.5% 성장했다. 2020년 하반기에도 매출성장세는 상반기와 비슷한 모습이 될 것이다. 2020년 3분기 매출액은 1424억원(전년동기 대비 15.4% 증가), 영업이익 192억원(전년동기 대비 6.1% 성장)으로 추정된다.

동국제약의 사업성장 내용과 자회사 일정을 보면 다음과 같다.

첫째, 타 제약사와는 영업실적에서 확연히 구분된다. 2020년 상반기에 코로나19로 대부분의 제약사 영업실적은 정체 혹은 마이너스 성장을 하고 있다. 특히 ETC비중이 높은 제약사의 실적부진이 뚜렷하다. 동사 ETC의 부문은 10% 중반 성장을 지속 중이다. 그외 OTC와 헬스케어도 10% 중반 성장하여 전사 매출이 16.5% 성장했다. 강력한 영업력과 경쟁력 있는 신제품개발이 조화를 이룬 결과일 것이다.

둘째, OTC, 헬스케어부문의 성장성이 높다. 2020년 8월 인사돌 가격이 7% 인상됐다. . 그외 판시딜(탈모증), 치센(치질), 센시아(정맥순환개선), 헤라민큐(갱년기개선) 등이 상반기에 30%대 성장했고 하반기에도 비슷한 성장이 가능할 전망이다. 화장품부문도 20%대 후반 성장하고 있다. 특히 화장품 매출액이 2019년에 811억원(전년동기 대비 46% 성장)이고, 2020년 1000억원(전년동기 대비 23.3% 성장)에 근접할 전망이다. 향후 헬스케어(화장품 등) 사업이 가파르게 성장할 것을 예상되면서 기업가치가 큰 폭으로 증가할 전망이다.

셋째, 동국제약은 자회사의 상장도 추진 중이다. 동국생명과학은 조영제 중심 제약사이다. 동국제약이 지분 56.11%를 보유중이다. 동국생명과학의 2020년 매출액 1073억원(전년동기 대비 8.8% 증가), 순이익 64억원(전년동기 대비 1.6% 성상)으로 추정된다. 동국제약은 2021년 상장을 준비하여 2022년 상반기에 상장될 전망이다. 2021년 하반기에 자회사 상장 이벤트가 주가에 긍정적으로 작용할 전망이다.

동국제약의 영업실적이 코로나19 이전에도 연평균 15~16% 성장해 왔다. 코로나19시대의 어려운 영업환경하에서도 흔들림없이 성장, 타 제약사와는 확연히 차별화된다. 이번 기회에 탁월한 사업경쟁력이 증명된 것으로 평가된다. 미래 성장전망도 긍정적으로 갖게 한다.
동국제약은 의약품 제조 및 판매 등을 영위할 목적으로 1968년 설립되어 2007년 5월 코스닥시장에 상장했다. 인사돌, 오라메디, 마데카솔 등 일반의약품과 조영제, 항암제 등의 전문의약품을 취급중이다.

주력 제품인 잇몸질환치료제 인사돌은 높은 인지도를 바탕으로 고령화, 식습관 변화 등에 따른 복용 연령층이 확대로 안정적으로 성장하고 있다. 수출부문에서 50개국의 네트워크를 바탕으로 전체 매출에서 10% 이상의 수출비중 유지 중이다

동국제약은 '인사돌', '오라메디' 보유한 구강질환치료제 전문 제약회사다.

사업환경은 ▷ 일반의약품 판매는 감소하고 전문의약품은 연평균 5~10%씩 성장을 유지하고 있으며 ▷ 인구고령화에 따른 노인질환 관련 의약품 매출 증가세를 유지하고
있으며 ▷식생활 변화로 인한 비만 인구의 증가로 순환기계 의약품 매출이 증가하고 있다.

동국제약은 경기변동과 관련 일반의약품은 경기변동에 영향을 받아왔고 계절성도 존재했다. 전문의약품은 상대적으로 경기변동과 무관한 편이다.

동국제약의 주요제품은 ▷정제 (28%) : 인사돌, 훼라민큐정 ▷수액제 (18.7%) : 조영제, 전신마취제 등 ▷프리필드 (9.8%) : 히야론퍼스트, 도파민 ▷연고제 (4.7%) : 마데카솔, 오라메디 ▷ 캡슐제 (5%) : 탈모치료제 ▷상품 (15.2%) : 오메가3 등 건강기능식품 등으로 구성된다.

동국제약의 원재료는 ▷Iopamido (34.2%) 파미레이 제조 ▷Sod.hyaluronate (2.8%) : 히야론 제조용 ▷Octreotide Acetate (1.9%) 등이다.

동국제약의 실적은 ▷인구 고령화에 따라 주력 제품인 '인사돌' 성장, ▷신제품 판매 호조 시 수혜 (탈모방지제 '판시딜', 정맥질환 치료제 '센시아' 등) ▷신사업 이익회수기 진입 시 수혜 (헬스케어 사업, 렌즈 사업 등) ▷해외 매출 비중 상승 시 수혜를 입어왔다.

동국제약의 재무건전성은 최고등급으로 평가됐으며 부채비율 33%, 유동비율 266%, 자산 대비 차입금 비중 3%, 이자보상배율 161배 등으로 요약된다.

동국제약의 주요주주는 2020년 4월 23일 기준 권기범(20.16%), 동국헬스케어홀딩스(20.02%), 권재범(4.89%), 기타(1.52%) 등으로 합계 46.59%다.


홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com

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