이노션 실적 회복이 시작되다

이노션이 2020년을 바닥으로 2020년 3분기 부터 회복세가 진행될 것으로 예상된다. 2020년 3분기 중 상반기 대비 회복된 실적이 기대된다. 2020년 2분기 전무했던 BTL(대면 프로모션)이 언택트에 맞는 형태로 변경돼 진행됐다. 집행을 축소했던 비계열 광고주들도 점진적으로 광고 집행을 회복하고 있는 것으로 파악됐다.

이에 따라 70% 비중을 차지하는 해외 매출총이익은 2020년 2분기를 바닥으로 전문기 대비 5.0% 회복할 것으로 예상된다. 글로벌 광고 경기의 완전한 회복은 어려울 것으로 보이지만, 주요 광고주의 디지털 매체로의의 마케팅 전환 움직임도 장/단기적 측면에서 긍정적일 것으로 판단된다.
DB금융투자 신은정 애널리스트는 국내 매출총이익은 산타페 등 신차 효과 이어지며 전분기 수준의 실적을 유지할 것으로 예상했다. 상반기 부진한 실적의 주요인이었던 웰콤그룹 인수에 따른 비용 증가 부분도 하반기에는 효율화 작업을 통해 이익 개선 효과로 이어질 것으로 보인다. 이를 반영한 2020년 3분기 전체 매출총이익은 1351억원(전년동기 대비 7.6% 상승, 전분기 대비 4.2% 증가), 영업이익 227억원(전년동기 대비 20.3% 감소, 전분기 대비 42.0%상승)으로 전망된다.

DB금융투자는 이노션에 대해 회복의 신호가 감지돼 목표주가를 6만7000원으로 상향조정했다고 밝혔다. 하반기 실적 전망치를 변경하지 않았으나, 상반기 부진했던 광고 업황이 회복 있는 것으로 판단돼 할인 적용했던 Target P/E를 15배에서 17배로 변경 적용해 목표주가를 6만7000원으로 상향조정했다.

현재 주가 기준 2021E P/E는 11.7배로 역사적으로도 그리고 동종 업계(광고업종 평균 15~18배) 대비 저평가 상태다. 미주지역 제네시스 런칭과 2021년 2분기에서 3분기까지 예정된 전기차 출시 등 2021년까지 신차 모멘텀은 유효하다. 현금도 6000억 원 수준으로 추가적인 M&A도 가능하다. 바닥을 다지고 올라가는 모습을 지켜보자. 투자의견 BUY를 유지한다.

이노션 (코스피 214320 INNOCEAN WORLDWIDE INC.)의 최고경영권은 이용우 대표이사가 맡고 있다. 설립일은 2005년 5월 17일이고 상장일은 2015년 7월 17일이다. 직원 수는 2020년 6월 기준 652명이다. 본사 소재지는 서울 강남구 강남대로 308번지다. 감사의견은 적정으로 한영회계법인이 제시했다. 주거래은행은 국민은행 서린동기업금융지점이다. 주요품목은 광고 대행,제작 전시,행사기획,운영대행,국제회의 용역,디자인 실내건축공사 등으로 구성된다.

이노션은 글로벌 미디어 시장으로 영역을 확장하고 있다. 2015년 7월 유가증권시장에 상장했다. 현대차그룹 계열사로 광고대행 광고물제작 등을 영위하는 종합광고대행사다.

미국의 최대 독립 대행사인 호라이즌 미디어와 합자회사를 설립, 미국의 매체대행을 시작으로 글로벌 미디어 시장에서의 영역을 확장하고 있다. 2016년 3월 아프리카와 중동 지역으로의 사업영역 확장을 위해 사우디아라비아 왈란그룹과 광고대행업 전반에 대한 업무협약을 체결했다.
이노션의 현황은 매출 감소와 수익성 하락으로 요약된다. COVID-19의 전 세계적 확산에 따른 국내외 기업들의 광고집행 위축으로 국내를 비롯한 미주, 유럽 등에서 광고 수주가 감소하며 전년동기대비 매출규모도 축소됐다.

원가구조 개선에도 불구하고 인건비 증가 등에 따른 판관비 부담 확대로 전년동기대비 영업이익률이 하락했고, 기타수익 증가 등 영업외수지 개선에도 순이익률은 하락했다. 주요 거래처인 현대기아차의 신차 출시 등에도 COVID-19 장기화에 따른 대내외 불확실성 증대와 광고주들의 광고집행 지연 등으로 매출 성장은 제한적일 것으로 판단된다. [리포트 발간일 9월29일]


홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com

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