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코로나19 관련 셧다운이 완화되고 경제가 재개되면서 미국의 인플레이션 기대치가 10년 만에 최고치로 치솟고 있는 가운데 투자자들은 가격 압력이 아직 목표치와는 거리가 멀다고 생각하는 연방 준비은행과 생각이 충돌하고 있다.
향후 5년 동안 물가연동국채(TIPS)의 손익분기점으로 측정된 인플레이션 기대치는 현지시각 10일 10년 만에 최고치인 2.73%로 급등했다. 연준의 정책 입안자들이 계속 단기 인플레이션은 일시적일 것이며 평균 목표인 2%에 도달하는 데 어려움이 있다고 언급했지만, 되레 상승세가 나타나고 있다.
정부가 재정 지출을 늘리는 반면 연준은 낮은 금리와 전례 없는 채권 구매를 유지하면서 원자재, 주택 및 기타 상품과 서비스의 가격이 급등하고 있다. 경제가 재개되면서 투자자들은 연준이 가격 인상에 대한 반응이 느릴 것인지, 아니면 시장이 가격을 책정하는 데 앞서 나갈지 고민하고 있다.
뉴욕 제프리스의 머니 마켓 이코노미스트인 톰 사이먼스(Tom Simons)는 “인플레이션이 충분히 오랫동안 이어진다면 이는 일시적 현상이 아니며 시장이 빠르게 회복되고 있는 것으로 우리는 연준이 이 문제에 관여하기를 기다리고 있다”고 말했다. 블랙록 투자연구소(BlackRock Investment Institute)의 분석가들은 “이러한 전망의 차이는 더 빠른 성장을 위한 시장 가격 책정에서 비롯된 것 같다”고 말했다.
그들은 월요일 보고서에서 “투자자들은 강력한 경제 재시동 속에서 단기 성장률 데이터를 과도하게 추출하고 있을 수 있다”고 말하고 “우리는 코로나 쇼크가 자연재해에 더 가깝고, 이는 전통적인 경기 침체 이후 ‘복구’와는 달리 엄청난 성장이 일시적일 것임을 암시한다”고 지적했다. 금요일 데이터에 따르면 미국의 4월 일자리 증가율이 예기치 않게 둔화된 것도 경제에 대한 연준의 주의를 뒷받침한다.
뉴욕에 있는 크레디트 스위스(Credit Suisse)의 금리 전략가인 조나단 콘(Jonathan Cohn)은“금요일의 일자리 보고서로 인해 FOMC 위원 중 상당수가 자신 입장을 더 편하게 느낄 것으로 생각된다”고 말했다. 그리고 “수요일 데이터에 따르면 4월 소비자 물가는 전년 대비 3.6% 상승했다. 그러나 그 비교는 지난해 코로나19가 미국에서 확산될 때의 ‘기저효과’ 에서 나온 것이며 반드시 장기적인 추세를 반영하지는 않는다”고 지적했다.
지난달 제롬 파월 연준 의장은 인플레이션의 일시적 상승은 금리 인상에 대한 연준의 기준을 충족하지 못한다고 말했다. 이에 대해 모건 스탠리(Morgan Stanley)의 글로벌 채권팀 매크로 전략 책임자인 짐 캐론(Jim Caron)은 “연준은 예상 인플레이션을 조정한 후 국채 수익률을 낮추는 실질 금리를 유지하기를 원하며 이는 기대를 왜곡할 가능성도 있다”고 말했다.
이어 “현재 연준의 설계 중 하나는 부양책으로 실질 금리를 낮추는 것”이라고 말하고 “10년 손익분기점이나 5년 손익분기점을 보고 이것이 10년 동안 평균 인플레이션이 어디로 향할 것인지를 정확하게 반영한다고 말하기가 어렵다”고 지적했다. 이는 일부 기술적 요인이 손익분기 금리를 기본 가치 이상으로 밀어붙일 수 있다는 뜻이다.
보스턴에 있는 매뉴라이프투자(Manulife Investment Management)의 선임 채권 트레이더 인 마이클 로리지오(Michael Lorizio)는 “이야기의 일부는 최소한 TIPS 증권이 얼마나 유동적이냐는 것이어야 한다. 항상 인플레이션 기대치를 완벽하게 반영하는 것은 아니다”라고 말했다.
크레디트 스위스의 콘 역시 주된 기대치가 아니더라도 높은 인플레이션 위험이 일부 움직임을 주도하고 있다고 언급했다. 그는 “일정 기간 상승한 판독 값을 얻었지만, 이후 약 2%로 되돌아가더라도 여전히 상당한 상승 위험이 있다는 것이 분명하다고 생각한다. 그리고 위험이 인플레이션 보호 입찰을 지지하고 있다고 생각한다”고 말했다.
JP모건 애널리스트들은 금요일 보고서에서 물가 상승률이 이미 부채에 비해 낮아졌기 때문에 TIPs에 중립적이라고 말했다. 연준은 앞으로 채권 매입전략을 전환할 것으로 예상되며, 이로 인해 TIPs 매입이 소폭 줄어들고 손익분기점에 약간의 ‘하방 압력’을 행사할 것으로 보인다.
김경수 글로벌이코노믹 편집위원 ggs077@g-enews.com
