[김대호 인물] 캐시우드 무서운 베팅 "테슬라+스페이스X"

[김대호의 인물 오디세이] ‘테슬라 5000달러’ 외친 캐시 우드의 거대한 베팅…머스크 제국 대통합과 파괴적 혁신의 명암

월가의 대표적인 테슬라 강세론자인 캐시 우드(Cathie Wood) 아크인베스트(ARK Invest) 최고경영자(CEO)가 또다시 전 세계 자본시장에 거대한 충격파를 던졌다. 아크인베스트는 최근 발표한 가치평가 보고서를 통해 2031년 테슬라의 기본 시나리오 목표주가를 4400달러로, 강세 시나리오 목표주가를 무려 5000달러로 제시했다. 373달러 선인 주가를 기준으로 하면 향후 5년 안에 기업가치가 기본 12배에서 최대 13배 이상 폭등한다는 파격적인 시나리오다.

심지어 가장 보수적인 약세 시나리오에서조차 주가가 3300달러에 달할 것으로 내다봤다. 전통적인 재무제표와 주가수익비율(PER)의 잣대로는 도저히 설명할 수 없는 이 천문학적인 숫자 뒤에는 캐시 우드 특유의 투자 철학과 일론 머스크와의 오랜 지성적·전략적 유대, 그리고 테슬라와 스페이스X의 합병이라는 초거대 시나리오가 자리 잡고 있다.

캐시 우드가 테슬라의 미래에 이토록 거대한 베팅을 감행하는 핵심 근거는 테슬라의 정체성 전환에 있다. 그녀의 눈에 테슬라는 더 이상 바퀴 달린 전기차를 만들어 파는 제조업체가 아니다. 인공지능(AI)과 로보틱스, 에너지 저장 기술이 하나로 융합된 ‘물리적 AI(Physical AI) 플랫폼 제국’이다. 아크인베스트는 2031년 테슬라 전체 기업가치의 약 80%가 자율주행 ‘로보택시’ 생태계에서 창출될 것으로 추산했다.
흥미로운 대목은 2024년 발표했던 이전 보고서에서 2029년 로보택시의 기업가치 기여도를 90%로 잡았던 것보다 비중이 10%포인트 낮아졌다는 점이다. 이는 로보택시의 성장성이 둔화해서가 아니라, 휴머노이드 로봇 ‘옵티머스(Optimus)’를 앞세운 서비스형 로봇(RaaS·Robot-as-a-Service) 사업이 본격적인 성장의 변곡점을 맞이하며 전체 기업가치의 파이를 무섭게 키울 것으로 보았기 때문이다. 공장과 가정을 넘어 산업 전반의 노동력을 대체할 옵티머스의 상용화와 자체 반도체 생산 프로젝트인 ‘테라팹(Terafab)’이 결합하면서 테슬라의 수익 구조가 소프트웨어와 플랫폼에 준하는 고마진 구조로 재편된다는 분석이다.

여기에 이번 보고서가 시장의 이목을 집중시킨 결정적 변수는 바로 ‘테슬라와 스페이스X의 합병’ 가능성이다. 일론 머스크 CEO가 스페이스X 실적 발표 콘퍼런스콜에서 양사 합병에 대해 공개적인 지지 의사를 표명한 가운데, 아크인베스트는 향후 5년 이내에 두 기업의 결합이 현실화할 수 있다고 진단했다. 현재 제시된 5000달러 목표주가는 테슬라를 독립 기업으로만 놓고 산출한 수치다. 만약 여기에 비상장 우주 기업인 스페이스X가 합쳐진다면 그 파괴력은 상상을 초월한다. 아크인베스트의 시뮬레이션에 따르면 양사 합병 법인의 2031년 예상 매출액은 3조8000억달러, 이자 및 세전이익(EBIT)은 2조7000억달러에 달한다. 이 가운데 스페이스X가 매출의 약 62%, 영업이익의 약 69%를 담당하며 통합 제국의 핵심 캐시카우 역할을 수행할 것으로 추산됐다.

양사의 결합은 단순한 재무적 합산을 넘어선다. 테슬라의 글로벌 로보택시 네트워크에서 매일 쏟아져 나오는 막대한 현금흐름은 스페이스X가 추진하는 우주 궤도 데이터센터 구축의 자금줄이 된다. 반대로 스페이스X의 위성 통신망과 최첨단 우주 AI 모델은 지상을 달리는 로보택시와 작업 현장의 옵티머스 로봇을 실시간으로 제어하고 작업 계획을 수립하는 두뇌가 된다.

양사가 공동 추진하는 테라팹 반도체 프로젝트는 AI 칩 공급망의 병목 현상을 근본적으로 해소한다. 최근 텍사스주 맥그리거의 스페이스X 로켓 시험장에서 처음 구상 발표 후 9년 만에 베일을 벗은 테슬라의 차세대 ‘로드스터’는 이러한 기술적 결합의 예고편이다. 스페이스X의 냉가스 추진기와 흡착 시스템을 장착해 공중에서 회전하고 거꾸로 주행하며 정지 상태에서 시속 60마일(약 97km)까지 1초 미만에 도달하는 이 괴물 스포츠카는, 지상의 모빌리티와 우주의 항공우주 공학이 이미 한 몸처럼 움직이고 있음을 상징적으로 보여준다.

캐시우드는 1955년 미국 로스앤젤레스에서 아일랜드계 이민자 가정의 장녀로 태어났다. 그녀는 미 공군 레이더 시스템 엔지니어였던 아버지로부터 기술과 데이터에 대한 집요한 탐구심을 물려받았다. 그녀의 경제적 세계관을 형성한 결정적 인물은 서던캘리포니아대학교(USC) 학부 시절 은사였던 아서 래퍼(Arthur Laffer) 교수다. 세율과 세수의 관계를 규명한 ‘래퍼 곡선’의 창시자이자 로널드 레이건 행정부의 공급중시 경제학을 설계한 바로 그 인물이다.
래퍼 교수는 학부생이던 우드의 남다른 통찰력을 알아보고 당시 미국 최대 자산운용사 중 하나인 캐피털그룹(Capital Group)에 이코노미스트로 추천하며 금융계 입문을 이끌었다. 래퍼로부터 ‘규제 완화와 기술 혁신이 비용을 낮추고 공급을 확대해 폭발적인 경제 성장을 이끈다’는 공급주의 경제학의 정수를 배운 우드는, 이후 제니슨어소시에이츠(Jennison Associates) 수석이코노미스트와 얼라이언스번스타인(AllianceBernstein) 글로벌 테마 전략 최고투자책임자(CIO)를 거치며 30년 넘게 월가의 정통 주류에서 활약했다.

안정적인 궤도를 달리던 그녀가 일생일대의 승부수를 던진 것은 2014년, 그녀의 나이 만 58세 때였다. 당시 몸담고 있던 얼라이언스번스타인 경영진에 ‘파괴적 혁신(Disruptive Innovation)’ 기업에만 집중 투자하는 액티브 상장지수펀드(ETF) 출시를 제안했으나, 변동성이 너무 크다는 이유로 거절당하자 미련 없이 사표를 던지고 아크인베스트를 창업했다. 독실한 기독교 신자인 그녀는 성경에 등장하는 ‘언약궤(Ark of the Covenant)’에서 사명을 따왔고, 동시에 ‘능동적 리서치 지식(Active Research Knowledge)’이라는 중의적 의미를 부여했다.

그녀의 투자 철학은 명쾌하다. 무어의 법칙을 넘어 누적 생산량이 두 배로 늘어날 때마다 생산 비용이 일정한 비율로 하락한다는 ‘라이트의 법칙(Wright's Law)’을 AI, 로봇, 에너지 저장, 유전자 가위, 블록체인 등 5대 혁신 기술에 대입하는 것이다. 기술 융합으로 비용이 임계점 아래로 떨어지는 순간 수요가 기하급수적으로 폭발하는 ‘S-커브’의 변곡점을 포착해 최소 5년 이상의 장기 시계(Time Horizon)로 투자한다는 것이 그녀의 지론이다.

이러한 캐시 우드의 투자 인생에서 일론 머스크는 떼려야 뗄 수 없는 운명적 동반자다. 두 사람의 관계를 가장 극적으로 보여주는 역사적 사건은 2018년 8월에 일어났다. 당시 모델3 양산 지연, 이른바 ‘생산 지옥’과 공매도 세력의 파상공세에 시달리던 머스크는 돌연 트위터를 통해 “주당 420달러에 테슬라를 비상장사로 전환하겠다. 자금은 확보됐다”고 선언해 시장을 발칵 뒤집어 놓았다. 월가와 이사회가 혼란에 빠졌을 때, 머스크의 마음을 돌린 것은 캐시 우드가 보낸 한 통의 공개서한이었다.

우드는 서한에서 “테슬라를 주당 420달러에 상장 폐지하는 것은 기업의 잠재 가치를 심각하게 저평가하는 것이며, 장기 투자자들로부터 일생일대의 투자 기회를 빼앗는 행위”라고 직언했다. 그녀는 테슬라가 단순 자동차 회사를 넘어 자율주행 네트워크 기업으로 진화할 경우 5년 내 주가가 4000달러(액면분할 전 기준)에 도달할 것이라는 정교한 분석 모델을 함께 제시했다.

머스크는 훗날 법정 증언을 통해 캐시 우드의 이 서한이 상장 폐지 계획을 철회하게 만든 결정적 계기 중 하나였음을 직접 시인했다. 그리고 우드의 예언대로 테슬라 주가는 2021년 실제로 분할 전 기준 4000달러를 돌파하며 그녀를 월가의 전설적인 ‘돈나무 언니’ 반열에 올려놓았다.

이후에도 우드와 머스크는 공생에 가까운 신뢰 관계를 이어왔다. 2022년 고금리 충격과 트위터(현 X) 인수로 테슬라 주가가 폭락했을 때도 우드는 오히려 저가 매수에 나서며 머스크를 방어했고, 2024년 델라웨어주 법원이 머스크의 560억달러 규모 스톡옵션 보상안을 무효화했을 때도 누구보다 앞장서서 머스크의 경영권과 보상안의 정당성을 옹호했다.

머스크에게 우드는 단기 분기 실적에 일희일비하는 월가의 근시안적 애널리스트들과 달리 자신의 10년 뒤 비전을 숫자로 번역해 주는 가장 든든한 우군이며, 우드에게 머스크는 자신의 ‘파괴적 혁신’ 이론이 옳았음을 시장에 증명해 주는 최고의 실행가인 셈이다.

물론 캐시 우드의 이 거대한 베팅을 바라보는 월가 주류의 시선이 곱지만은 않다. 고금리 기조가 이어졌던 2021년부터 2023년 사이 아크인베스트의 주력 펀드(ARKK)는 고점 대비 70% 이상 폭락하며 글로벌 펀드평가사 모닝스타로부터 ‘최악의 부(富) 파괴자’라는 혹독한 오명을 쓰기도 했다. 비록 2025년 들어 기술주 반등과 함께 수익률을 크게 회복하며 기사회생했지만, 그녀의 밸류에이션 모델이 지나치게 낙관적인 가정 위에 세워져 있다는 비판은 여전히 유효하다.

로보택시의 완전 무인 상용화를 위해서는 까다로운 각국 규제 당국의 승인과 사고 책임 법제화라는 높은 벽을 넘어야 한다. 옵티머스 로봇 역시 머스크 스스로가 “모든 부품을 새로 설계해야 해 양산 확장이 가장 까다로운 제품”이라고 토로했을 만큼 대량 생산과 원가 절감까지 갈 길이 멀다.

무엇보다 스페이스X와의 합병이 성사될 경우, 통합 이익의 69%를 차지하는 스페이스X의 높은 기업가치를 반영하는 과정에서 주식 교환(All-stock deal) 비율에 따라 기존 테슬라 일반 주주들의 지분 가치가 대폭 희석될 수 있다는 재무적 리스크도 간과할 수 없다.

‘2031년 테슬라 5000달러’와 ‘스페이스X 합병’이라는 캐시 우드의 청사진은 단순한 주가 전망치를 넘어, 인류의 기술 문명이 물리적 AI와 우주로 확장되는 속도에 건 거대한 시대적 베팅이다. 2018년 모두가 비웃던 4000달러 예언을 현실로 만들었던 그녀의 혜안이 또 한 번 적중할 것인지, 아니면 과도한 확신이 빚어낸 신기루에 그칠 것인지, 자본시장은 지금 머스크의 실험실과 캐시 우드의 계산기를 동시에 주목하고 있다.


김대호 글로벌이코노믹 연구소장 tiger8280@g-enews.com