5% 벽 뚫은 美 국채금리가 던진 질문…호황의 질주인가 신뢰의 균열인가

미국 10년 만기 국채 금리가 올해 4.17%에서 5%를 웃도는 수준까지 치솟은 뒤 소폭 내렸다.

월스트리트저널은 9월 20일(현지시각) 견조한 경제 지표와 정책 신뢰도 저하 우려가 맞물리며 채권 시장의 해석이 양극단으로 갈라졌다고 보도했다. 누적된 긴축 환경 속에서 달러화 강세가 이어져 한국 기업의 외화 자금 조달 비용을 압박하는 경로다.


채권 시장에서는 만기가 짧은 채권 금리가 장기 채권보다 가파르게 올랐다. 기준금리 변경 효과는 즉각 자금 시장에 반영되므로 만기가 가까운 채권 가격을 먼저 끌어내린다.
5년 만기 국채 금리는 올해 1%포인트를 넘게 올랐다. 반면 5년 뒤 발행될 5년 만기 국채의 암묵적 금리는 0.5%포인트 오르는 데 그쳤다. 시장 참여자들은 단기적으로 추가 금리 인상이 이어지더라도 장기적으로는 금리 인하 국면으로 전환할 가능성을 가격에 반영했다.

견조한 고용과 인공지능(AI) 설비 투자 자금 수요가 단기 채권 금리를 끌어올리는 주된 배경으로 꼽힌다.


국채 금리를 기대 인플레이션과 물가연동국채(TIPS) 기반 실질 금리로 나누어 보면 실질 금리의 상승 폭이 두드러진다. 10년 평균 기대 인플레이션은 2.25%에서 2.33%로 0.08%포인트 오르는 데 머물렀다.

케빈 워시 전 미국 연방준비제도(Fed) 이사는 견조한 경제 성장과 AI 투자 자금 조달용 채권 발행, 지정학적 충격에 따른 원자재 가격 상승을 금리 변동 요인으로 들었다.

시장에서는 미국 국채 신뢰도를 살피는 주요 지표 가운데 하나로 기간 프리미엄을 측정한다. 기간 프리미엄은 만기까지 예상되는 금리 수준을 넘어 투자자가 장기 채권을 보유할 때 요구하는 위험 보상액이다.
연준 연구진의 김·라이트(KW) 모델에 따르면 기간 프리미엄은 0.4%포인트 상승해 2008~2009년 금융 위기 이후 가장 높은 수준을 나타냈다. 반면 애드리안·크럼프·묀치(ACM) 모델은 기간 프리미엄이 오히려 하락했다는 상반된 결과를 내놓았다. S&P500 지수와 10년물 국채 금리의 200일 이동 상관관계는 1997년 이후 가장 낮은 수치로 떨어져 자산 간 동조화 흐름이 약해졌다.


미국 장기 국채 금리의 변동성은 한미 금리 차 확대와 달러화 강세를 유발해 한국 금융 시장에 직접 닿는다. 원화 가치 하락 압력이 이어지면 원유와 핵심 광물을 들여오는 배터리, 에너지, 화학 기업의 수입 원가 부담이 커진다. 시설 자금을 마련하기 위해 외화 채권을 발행하는 기업들 역시 가산 금리 상승으로 인한 이자 지출 증가에 노출된다.

이러한 공급망 부담 경로는 미국 고용·소비 지표가 둔화해 연준이 조기 기준금리 인하에 착수하고 장기 금리가 4%대 초반으로 내려앉을 경우 완화될 수 있다.

반면 미국 재정 적자 누적과 외국인 투자 위축이 겹쳐 장기 금리가 5% 선 위에 안착한다면 원자재 수입 물가 상승 압력이 심화할 가능성이 크다. 본지 확인 시점 기준 이 사안에 직접 적용되는 한국 정부의 규제 조치는 확인되지 않는다.

시장 참가자들의 시선은 미국 물가 지표의 2% 수렴 경로와 재정 수지 적자 국면에서 외국인 채권 매수 추이에 쏠린다. 정반대 신호를 내고 있는 두 기간 프리미엄 모델의 간극이 좁혀질 때 장기 금리의 추세와 원·달러 환율의 변동폭이 객관적으로 확인될 수 있다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com