[김대호 진단] 돈의 질서 ⑧ 토큰화(Tokenization) "조각 금융의 신세계"...기획시리즈

[김대호 진단] 돈의 질서 ⑧ 토큰화(Tokenization) 조각 금융의 신세계

‘돈’은 끊임없이 자신의 모습을 바꾸며 진화해 왔다. 과거 조개껍데기나 돌덩이에서 시작된 화폐의 형태는 금과 은이라는 실물 금속을 거쳐 종이 지폐로 발전하였고, 컴퓨터와 인터넷이 보급된 이후에는 은행 전산망 데이터 속의 전자 숫자로 정착하였다. 이처럼 화폐의 형태가 바뀔 때마다 세상의 부가 재편되었고 그 변화의 흐름을 먼저 읽은 국가와 개인들이 새로운 부의 주권자로 올라섰다. 이제 그 거대한 물줄기는 화폐의 패권 전쟁이라는 단계를 넘어 이 지구상의 모든 자산 형태를 근본적으로 뒤흔드는 또 한번의 변화를 예고하고 있다. 그것이 바로 '토큰화(Tokenization)'다. 미국 증권거래위원회(SEC)를 비롯한 글로벌 금융 당국과 월가의 거대 투자은행들이 앞다투어 자본시장 규제의 장벽을 낮추고 토큰화 금융 상품을 제도권 안으로 수용하기 시작한 것은 단순히 블록체인이라는 기술의 진보를 승인한 사건이 아니다. 전통적인 금융 시스템이 쳐놓았던 빗장을 완전히 풀고 지구상에 존재하는 모든 형태의 전통적 자산을 디지털 규격으로 바꾸겠다는 거대한 선전포고다.과거의 돈이 단순히 물건을 사고파는 결제나 교환의 수단에 머물렀다면, 토큰화 시대의 돈은 그 자체로 부동산이 되고, 국채가 되며, 예술품이 되는 융합의 시대를 맞이하고 있다. 이 도도한 '토큰화'의 흐름에 대해 아직도 세간의 오해가 많다. "나와는 상관없는 현학적이고 추상적인 이야기"라거나 "가상화폐 시장의 또 다른 투기 수단"으로 오해하곤 한다. 이는 완전히 잘못된 짚기다. 토큰화는 지금 당장 독자들의 지갑과 은행 계좌, 그리고 평생을 거쳐 준비해야 하는 노후 자금의 형태를 통째로 바꾸어 놓을 무서운 변화이다.
토큰화는 한마디로 "현실 세계에 존재하는 진짜 우량 자산의 소유권을 블록체인 기술을 이용해 디지털 조각 코인으로 발행하는 행위"라고 정의할 수 있다. 기존의 비트코인이나 알트코인 같은 '가상 자산'과 '토큰화된 자산(RWA, Real World Asset)'은 크게 다르다. 기존의 가상화폐들은 현실 세계에 물리적인 담보물이 존재하지 않는다. 순수한 디지털 상의 코드와 참여자들의 신뢰를 바탕으로 가격이 움직이기 때문에 변동성이 극심하고 실체도 잡기 어렵다. 이에 반해 자산의 토큰화는 디지털 토큰의 등 뒤에 '100억 원짜리 강남 빌딩의 지분', '미국 정부가 보증하는 미국 국채', '세계적인 거장의 미술품 실물'이 확실하게 버티고 서 있다. 형태만 디지털 코인의 모습을 하고 있을 뿐, 그 본질은 법적 권리가 완벽하게 보장되는 '디지털 증권'이자 진짜 자산이다.

서울 강남 중심가에 매달 수억 원의 임대료 수입이 나오는 1,000억 원짜리 대형 빌딩이 있다고 가정하자. 과거 금융 시스템에서 이 빌딩을 사서 건물주가 되려면 최소 수백억 원에서 수천억 원의 자금을 동원할 수 있는 거대 자산가나 기관 투자자여야만 했다. 평범한 직장인이나 소액 투자자들에게 강남 건물주라는 지위는 평생 가닿을 수 없는 신기루와 같았다.하지만 이 빌딩의 소유권을 블록체인 네트워크에 올리고 1,000만 개의 디지털 토큰으로 쪼개어 발행하게 되면 상황은 완전히 달라진다. 빌딩 전체의 가치는 1,000억 원이지만, 이를 1,000만 개로 나누었기 때문에 토큰 1개당 가격은 단돈 1만 원이 된다. 이제 대학생이든, 주부든, 사회초년생이든 관계없이 단돈 1만 원, 혹은 몇만 원의 소액으로 강남 빌딩의 지분을 구매하여 소유할 수 있다. 자신이 보유한 토큰의 개수 비율만큼 매달 건물 임대료 수익이 디지털 지갑으로 입금되고, 향후 빌딩의 전체 가격이 올라 건물이 매각되면 그 시세 차익까지 토큰 가격의 상승을 통해 고스란히 챙길 수 있는 구조가 성립된다.이처럼 토큰화는 수억 원, 수십억 원이라는 거대한 진입 장벽에 가로막혀 자산가들만의 전유물로 여겨졌던 고수익 우량 자산들을 무수한 디지털 조각으로 분할하여 대중에게 공급하는 현상이다. 경제학의 세계에서는 토큰화를 '자본의 극단적 민주화'라고 정의한다 구체적ㅇ니 용어로는 '조각 금융' 혹은 '토큰 증권'으로 부를 수 있다.

미국 월가와 전 세계 대형 투자은행(IB)들이 수백조 원의 자금을 투입하며 자산의 토큰화에 사활을 거는 이유는 무엇일까. 단순히 디지털 기술을 자랑하기 위함이 아니다. 자본을 굴리고 이윤을 창출하는 금융 본연의 효율성과 속도가 전통 시스템과는 비교가 되지 않을 정도로 압도적이기 때문이다.
환금성의 극대화

글로벌 자본 시장에서 가장 덩치가 크지만 동시에 가장 다루기 힘든 자산이 바로 부동산, 인프라, 사모펀드 같은 자산들이다. 이러한 자산들은 가치는 수천만 달러에 달하지만, 당장 현금으로 바꾸기가 극도로 어렵다. 건물을 팔아 현금을 쥐려면 구매자를 찾고, 실사를 거치고, 계약서를 쓰고, 등기를 이전하는 등 최소 수개월의 시간과 막대한 중개·법무 수수료를 지불해야 한다. 돈이 자산에 꽁꽁 묶여 움직이지 못하는 이른바 '비유동성(Illiquidity)'의 문제가 발생한다. 이 자산들을 토큰화하여 디지털 거래소에 상장해 두면 상황이 완전히 바뀐다. 투자자들은 자신이 가진 빌딩의 지분이나 채권의 조각을 우리가 매일 스마트폰으로 주식을 사고파는 것처럼 터치 몇 번으로 단 몇 초 만에 다른 사람에게 매도하고 현금화할 수 있다. 수개월씩 걸리던 자산의 현금화 주기가 초단위로 단축되는 것이다. 금융 시장 전체로 보면 묶여 있던 거대한 자금들이 해방되어 시장에 엄청난 속도로 순환하게 되는 유동성의 혁명이 일어난다.

중개인 없는 '비용 제로(0)'

기존 금융 시스템에서 개인이 해외 자산에 투자하거나 대형 채권을 매수하려면 은행, 증권사, 자산운용사, 수탁회사, 신탁회사 등 촘촘하게 얽힌 수많은 중간 브로커들을 거쳐야만 했다. 이 단계마다 막대한 수수료가 발생하여 투자자의 실질 수익률을 갉아먹었다. 또한, 전통 금융 시장은 평일 오전 9시부터 오후 3시 반까지만 문을 열기 때문에 밤이나 주말에는 자금을 움직일 수 없다는 치명적인 시간적 제약이 존재했다. 토큰화는 블록체인 상의 '스마트 계약(Smart Contract)' 기술을 활용해 이 문제를 단칼에 해결한다. 프로그램된 조건이 충족되면 중앙의 통제 기관이나 중개인 없이도 구매자와 판매자 간에 소유권 이전과 대금 결제가 동시에 자동으로 이루어진다. 중개 수수료가 거의 제로에 수반할 정도로 줄어들 뿐만 아니라, 전 세계 투자자들이 시차와 국경, 주말의 제한을 받지 않고 365일 24시간 내내 실시간으로 자산을 거래할 수 있는 완벽한 자유가 주어진다.

거대 자금의 달러 생태계 흡수
미국 연방준비제도(Fed)와 금융 권력이 토큰화를 제도권 안으로 강하게 끌어당기는 이면에는 글로벌 자금을 달러 생태계 안에 묶어두려는 고도의 계산이 깔려 있다. 이미 전 세계 유동성은 달러와 연동된 스테이블 코인으로 흡수되고 있다. 이 상황에서 미국 국채나 미국 우량 부동산을 토큰화하여 공급하면, 전 세계 전역의 소액 자금들까지 디지털 달러를 매개로 미국의 자산에 다이렉트로 투자하게 된다. 금융사들 입장에서는 과거 자금이 부족해 고객으로 유치하지 못했던 수억 명의 소액 투자자들을 새로운 시장의 플레이어로 끌어들여 천문학적인 거래 자금을 확보할 수 있게 된다. 결국, 자본의 유통 속도를 올리고, 비용을 줄이며, 전 세계의 돈을 미국 중심의 디지털 영토로 끌어들이기 위해 토큰화는 거스를 수 없는 대세로 전개되고 있는 것이다.

토큰화는 먼 미래의 가상 소설이 아니다. 이미 글로벌 금융 중심지에서는 수십조 원 규모의 자산이 토큰화되어 유통되고 있으며, 한국 시장 역시 관련 법안 정비와 함께 대형 증권사들이 인프라 구축을 완료한 상태다. 우리가 당장 실생활에서 접하고 선택할 수 있는 구체적인 토큰화의 핵심 형태는 다음과 같이 세 가지 분야로 집중되어 있다.

1: 미국 국채 및 글로벌 채권의 토큰화 (안전 자산의 대중화)

오늘날 전 세계 RWA(현실 세계 자산) 토큰화 시장에서 가장 가파르게 영토를 넓히고 있는 분야가 바로 '미국 국채의 토큰화'다. 세계에서 가장 안전한 자산으로 꼽히는 미국 국채는 과거에 개인이 소액으로 직접 매수하기에 절차가 복잡하고 접근성이 떨어졌다. 월가의 자산운용사들이 대규모로 미국 국채를 매입한 뒤, 이를 블록체인 상에서 단돈 1달러 단위의 토큰으로 쪼개어 발행하면서 판도가 뒤집혔다. 지구촌의 모든 투자자들은 국내외 금융 앱을 통해 이 국채 토큰을 구매하여 자신의 디지털 지갑에 넣어두기만 하면 된다. 토큰화를 이용하면 미국 국채의 이자 수익이 매일 혹은 매월 계산되어 디지털 달러(스테이블 코인) 형태로 내 계좌에 차곡차곡 꽂히게 된다. 은행의 일반 수시입출금 통장에 돈을 넣어두는 것보다 훨씬 안전하면서도 높은 이자를 초단위로 챙길 수 있는 시대가 열린 것이다.

도심의 초고층 오피스 빌딩, 대형 물류센터, 혹은 호텔 같은 상업용 부동산부터 국가 단위로 진행되는 태양광 발전소, 풍력 발전 인프라 펀드까지 토큰화의 대상이 된다.과거에는 수백억 원의 자산가들끼리 사모펀드를 구성해 독점하던 자산들이었으나, 이제는 소액의 토큰 형태로 분할되어 일반 시장에 나온다. 독자들은 자신이 투자한 토큰의 지분만큼 매달 건물의 임대료 수입이나 인프라 가동 수익을 배당금 형태로 수령하게 된다. 향후 주변 지역의 개발로 인해 건물 가치가 상승하여 자산이 통째로 매각될 때는, 내가 보유한 토큰의 가격 자체가 수배로 뛰어올라 확실한 자본 이득까지 얻을 수 있는 구조다.

앤디 워홀, 피카소, 이우환 등 글로벌 거장들의 수십억 원짜리 미술품이나 뱅크시의 그라피티 작품 등이 디지털 토큰으로 쪼개져 거래된다. 미술품 실물은 전문 수탁기관의 수장고에 안전하게 보관되고, 그 작품에 대한 소유권만 무수히 분할되어 유통되는 방식이다. 미술품뿐만 아니라 연간 한정된 수량만 생산되는 프랑스 보르도 특등급 와인, 희귀 위스키, 클래식 올드카, 심지어 유명 아티스트의 음악 저작권료 청구권까지 토큰화의 영역으로 들어와 있다. 개인이 통째로 소유하기는 자금상 불가능하지만, 성장 가능성이 높은 문화 자산의 조각을 5만 원, 10만 원어치씩 사두었다가 자산의 희소 가치가 올라가면 높은 프리미엄을 붙여 다른 투자자에게 토큰을 매도할 수 있다.

모든 가치 있는 자산이 규격화되어 흐르는 토큰 금융 시대는 개인 투자자들에게 엄청난 기회인 동시에, 준비되지 않은 이들에게는 자산의 격차를 극단적으로 벌리는 위기가 될 수 있다. 종이 현금을 단순히 시중은행의 정기 예·적금에만 묶어두는 과거의 저축 방식은 화폐 가치가 녹아내리는 유동성 폭발 시대에 가장 위험한 자산 방치 행위다. 물가 상승률과 화폐 타락의 속도를 예금 이자가 결코 따라잡을 수 없기 때문이다.과거 소액 투자자들이 저축에만 매달렸던 이유는 "투자를 하고 싶어도 단위 자금이 작아서 채권이나 부동산을 살 수 없었기 때문"이었다. 이제는 세사이 달라지고 있다. 단돈 몇만 원의 소액이 생길 때마다 은행 예금 대신 매달 이자가 보장되는 미국 국채 토큰이나 확실한 임대 수입이 나오는 국내외 우량 상업용 부동산 토큰을 분할 매수할 수 있다. 내 지갑 속에서 가만히 썩어가는 현금(Cash)을, 스스로 새끼를 치며 실시간 현금 흐름을 만들어내는 '디지털 권리 자산(Token)'으로 매달 강제 리밸런싱하는 습관이 토큰화 시대의 첫걸음이다.

토큰화 금융 시장의 핵심 특징은 국경과 장벽의 완벽한 실종이다. 안방 침대에 누워 스마트폰 클릭 몇 번으로 한국의 빌딩 토큰을 팔고, 미국 뉴욕의 중심가 빌딩 토큰이나 월가의 초우량 사모펀드 토큰을 즉시 교환할 수 있는 시대다. 자금의 이동이 완벽하게 자유로워지면, 전 세계의 모든 유동성은 철저하게 '세계 1등 자산, 누구나 갖고 싶어 하는 초우량 자산'으로만 쏠리게 된다.이 과정에서 자산의 극단적인 양극화 현상이 발생한다. 미국 국채 토큰이나 뉴욕, 런던 등 핵심 요충지의 상업용 부동산 토큰은 전 세계 자금이 몰려 가치가 천문학적으로 상승하지만, 국내 지방의 애매한 중소형 건물 조각이나 근거가 부실한 로컬 자산 토큰은 투자자들의 외면을 받아 유동성이 고갈되고 가격이 폭락할 위험이 극도로 크다. 따라서 토큰 투자를 진행할 때는 어설픈 테마형 자산을 과감히 배제하고, 무조건 시장 지배력이 확실한 글로벌 탑티어 자산의 조각만을 골라 담는 선구안이 필수적이다.

새로운 금융 트렌드가 부상할 때마다 시장의 뒤편에는 기술의 화려한 용어를 앞세워 투자자들을 현혹하는 사기성 상품과 부실 업체들이 창궐하기 마련이다. "블록체인 기반 혁신 기술로 연 20%의 고수익을 보장한다"거나 "실물 자산 담보가 확실하다"고 광고하는 사설 조각 투자 플랫폼이나 해외 정체불명의 프로젝트들은 각별히 경계해야 한다. 기초자산이 실제로 법적 신탁 관계에 의해 안전하게 보호받고 있는지 개인은 확인하기 어렵기 때문이다.미국 SEC의 엄격한 규제를 준수하며 발행된 검증된 RWA 토큰이거나, 국내 금융당국의 가이드라인 안에서 대형 증권사, 시중은행, 그리고 신뢰할 만한 대형 신탁회사가 직접 발행하고 원장(Ledger)을 관리·보증하는 제도권 토큰 증권(STO) 상품만을 대상으로 삼아야 한다. 화려한 기술적 수식어에 속지 말고, 그 뒤에 있는 발행 주체가 내 돈을 떼어먹지 않을 압도적인 신뢰도를 가진 제도권 금융기관인지를 확인하는 것이 내 자산을 지키는 최종 방어벽이다.

자산의 토큰화(Tokenization)는 경제학 책 속에나 존재하는 먼 미래의 현학적인 담론이 결코 아니다. 지금 당장 독자들의 스마트폰 앱 안에서, 그리고 월가 금융 권력의 거대한 움직임 속에서 매일 수십억 달러씩 판이 바뀌고 있는 가장 실질적이고 구체적인 돈의 질서다.미국이 토큰 금융의 빗장을 열어젖히고 모든 자산이 조각화되어 흐르는 지금의 디지털 영토 위에서는 더 이상 자금의 규모를 핑계 댈 수 없다. 단돈 1만 원으로도 강남 빌딩의 주주가 될 수 있고, 미국 정부의 이자를 내 지갑으로 직접 받아낼 수 있는 자본의 대중화 시대가 완벽하게 개막했기 때문이다. 과거의 저축 방식에만 머무르며 가치가 하락하는 종이 현금만을 고집하는 방관자는 다가오는 디지털 금융 시대에 철저하게 자산의 안락사를 맞이하게 될 것이다. 화폐와 자산의 경계가 무너지는 이 거대한 패러다임의 변화를 빠르게 직시하고, 전 세계 우량 자산의 디지털 토큰 지분을 하나씩 선점해 나가는 행동하는 투자자는 거대한 유동성의 파도를 타고 자산의 폭발적인 도약을 경험하게 될 것이다. 돈의 흐름은 이미 국경과 공간의 한계를 넘어 디지털 토큰의 규칙 위로 움직이기 시작하였다.


김대호 글로벌이코노믹 연구소장 tiger8280@g-enews.com