자유현금흐름 쏠림에 빅테크 현금 소진… 월가 자금 순환매 확산

고금리 장기화로 인공지능 설비투자를 늘린 빅테크 기업의 현금 유동성이 압박받자, 미국 증시 자금이 영업 활동으로 번 돈에서 설비투자(CAPEX) 비용을 빼고도 실제 현금이 풍부하게 남는 재무 건전성 최상위 기업을 의미하는 자유현금흐름 우량주로 이동하고 있다.

스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저스는 최근 발표한 전략 보고서에서 2분기 S&P 500 기업의 이익 성장에도 불구하고 업종별 자유현금흐름 마진 양극화가 극에 달했다고 밝혔다. 이는 HBM 공급망을 갖춘 한국 반도체 기업의 수주 단가 협상에 부담을 주는 반면 현금 창출력이 뛰어난 한국 전력기기·조선업에는 자금 유입 호재로 작용한다.


미국 국채 10년물 금리가 4.67%를 나타내는 등 고금리 기조가 고착되면서 장부상 이익보다 실질 현금 창출 능력이 기업 가치 산정의 핵심 기준으로 부상했다.
인공지능 설비투자를 대폭 늘린 주요 하이퍼스케일러 기업들은 영업이익 성과에도 불구하고 자유현금흐름 마진이 크게 축소됐다. S&P 500 정보기술 업종의 7월 총수익률은 7.76% 하락하며 기술주 전반에 조정세가 이어졌다.

자금조달 비용이 늘면서 하이퍼스케일러 기업의 신용 위험도 커졌다. 알파벳, 아마존, 메타의 신용부도스왑 프리미엄과 회사채 스프레드는 사상 최고 수준으로 넓어졌다.

알파벳은 2분기 클라우드 매출 성장에도 설비투자 전망치를 높이자, 실적 발표 다음 날 주가가 7%가량 떨어졌다. 메타 역시 광고 실적은 양호했으나 이익률 축소와 자유현금흐름 정체 현상이 발목을 잡았다. 반면 마이크로소프트는 유료 코파일럿 고객 3000만 명을 확보해 투자 수익성을 입증했고 애플은 안정된 현금 흐름을 유지하며 차별화된 모습을 보였다.


시장의 스마트 머니는 현금 소진이 빠른 성장주에서 벗어나 주주환원과 부채 상환 여력이 충분한 순환매 업종으로 이동하는 추세다. 올해 들어 소재 업종은 13.0%, 산업재 업종은 14.0%, 은행 업종은 8.0% 상승하며 증시 상승세를 이끌었다.

특히 S&P 500 은행 업종의 2분기 이익 성장률은 전년 동기 대비 33.81% 급증했다. 전체 은행의 84%가 시장 기대치를 웃도는 실적을 냈다.
씨티그룹, JP모건체이스, 시티즌스 파이낸셜, 헌팅턴 뱅크셰어스, 트루이스트 파이낸셜은 각각 30%가 넘는 이익 성장을 달성했다. 활발한 자본시장 거래로 비이자 이익이 늘어난 데다 소비자의 견조한 지출이 실적 개선을 뒷받침했다.


증권가와 금융권에서는 이번 월가의 자유현금흐름 중심 자금 재배치가 한국 산업 생태계에 직접적인 영향을 미칠 것으로 분석한다.

우선 가치사슬 측면에서 삼성전자와 SK하이닉스 등 국내 반도체 기업과 부품 장비 공급사들은 글로벌 빅테크의 투자 자금 효율성 검증 요구에 직면할 가능성이 커졌다. 다만 현금 창출 능력이 입증된 국내 전력기기와 조선 등 산업재 섹터는 글로벌 패시브 자금 유입의 수혜를 입을 수 있다.

전달 경로 면에서는 하이퍼스케일러의 현금 유동성 압박이 고대역폭 메모리(HBM)와 AI 서버 수주 단가 협상에서 가격 인하 압력으로 작용할 수 있다. 이는 국내 반도체 제조사의 영업이익률과 현금 흐름 변동성을 키우는 요인이다.

다른 시나리오도 존재한다. 미국 연방준비제도의 급격한 금리 인하로 자본 비용 부담이 낮아지거나 빅테크의 인공지능 서비스 수익화가 예상보다 빠르게 가시화될 경우 자금 흐름은 다시 빅테크로 쏠릴 수 있다. 장기 고금리 환경이 지속되는 한 실질 현금 유동성을 확보한 기업이 증시 주도권을 유지할 전망이다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com