마이크론, PER 4배 역대급 저평가…1,000억 달러 자사주 매입 카드 만지작

마이크론, PER 4배 역대급 저평가…1,000억 달러 자사주 매입 카드 만지작

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[핵심 포인트]

○ 주가수익비율(PER) 3.9배 추락: 최근 반도체 급락세 속에 마이크론의 12개월 선행 PER이 4배 밑으로 떨어지며 극단적 저평가 영역에 진입했다.

○ 1,000억 달러 자사주 매입 기대: 연간 1,400억 달러를 웃돌 것으로 예상되는 잉여현금흐름을 바탕으로 시가총액의 13%에 달하는 대규모 자사주 매입 가능성이 거론되고 있다.

○ 시장의 피크아웃 의구심과 규제 리스크: 2018년 사이클 정점 이후 겪었던 실적 급감 트라우마와 중간선거 이후 미국 내 데이터센터 증설 규제 우려가 주가 반등의 발목을 잡고 있다.

미국 최대 메모리 반도체 기업 마이크론 테크놀로지(MU)가 극단적인 저평가 국면에 진입했다. 최근 뉴욕 주식시장 내 반도체주 변동성 확대 과정에서 주가가 급락한 뒤 소폭 반등했으나, 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 여전히 3.9배 수준에 머물러 있다. 월가에서는 이를 두고 불안감과 저가 매수 기회가 팽팽히 맞서는 양상이다.

9일(현지시각) 주식 리서치 플랫폼 티커에 따르면 CNBC 방송에 출연한 패널들은 마이크론의 밸류에이션 매력을 강력하게 부각하고 있다. 마이크론이 시가총액(약 7,500억 달러)의 13%에 해당하는 최대 1,000억 달러 규모의 자사주 매입을 추진할 잠재력이 있다는 분석이다. 지난 9월 초 기준 마이크론의 현금과 투자자산은 734억 5,000만 달러에 달하는 반면 총부채는 52억 달러에 불과해 사실상 무차입 경영에 가까운 막강한 재무건전성을 확보하고 있다.


마이크론의 기록적인 밸류에이션 매력 뒤에는 가파르게 불어나는 현금 흐름이 자리 잡고 있다. 마이크론의 잉여현금흐름(FCF)은 2025 회계연도 16억 7,000만 달러에서 2026 회계연도 590억 달러로 폭발적으로 늘어났다.

월가 애널리스트들은 조정 주당순이익(EPS)이 다시 두 배 이상 급증할 것으로 보이는 2027 회계연도에는 연간 잉여현금흐름만 1,429억 달러에 달할 것으로 추산한다. 1년 동안 벌어들이는 잉여현금만으로도 1,000억 달러 규모의 자사주를 전량 사들이고 남는 셈이다. 마이크론 이사회는 이미 오는 12월 9일부터 최대 351억 6,000만 달러 규모의 1차 자사주 매입 프로그램을 가동하기로 승인했으며, 시장에서는 현금 창출력에 비추어 추가 승인이 잇따를 것으로 보고 있다.

그러나 시장의 차가운 시선은 여전하다. 통상 10배 안팎을 유지하던 마이크론의 선행 PER이 4배 아래로 떨어진 것은 투자자들이 향후 실적 지속성에 강한 의구심을 품고 있다는 방증이다. 실제로 과거 2017~2018년 메모리 호황기 정점 당시에도 마이크론의 PER은 4배 수준까지 낮아졌으며, 직후 다운사이클에 진입하며 주당순이익이 79%나 폭락한 전례가 있다.

여기에 최근 미국 중간선거에서 승리한 민주당의 AI 인프라와 데이터센터 규제 정책도 악재로 부상했다. UBS는 데이터센터 건설 지연과 예산 삭감으로 인해 2028년 미국에 증설될 예정이던 데이터센터 용량의 약 30%가 위협받을 수 있다고 경고했다.

마이크론 경영진은 2030년까지 매출의 35% 이상을 책임질 26건의 장기 공급 계약을 체결해 변동성을 차단했다고 강조하지만, 시장 일각에서는 메모리 가격 급락 시 계약 이행에 차질이 빚어질 수 있다는 우려를 거두지 않고 있다.


비관론자들의 우려가 현실화하더라도 현재의 가격대는 매력적인 안전마진을 제공한다는 반론도 만만찮다. 주가수익비율 4배에서 자사주 매입에 투입되는 1달러는 연간 25센트의 순이익 가치를 확보하는 것과 같다. 메모리 단가 하락으로 향후 순이익이 절반으로 급감하더라도 실질 PER은 8배 수준에 그쳐 마이크론의 과거 평균 멀티플(10배)보다 여전히 낮다.

아울러 발행주식의 약 13%를 사들여 소각할 경우 잔여 주주들의 주당순이익은 약 15% 상승하는 강력한 주당 가치 제고 효과가 발생한다. 관건은 경영진의 실행 의지다. 마이크론은 2026 회계연도에 자사주 매입 규모가 6억 5,000만 달러에 그쳐 주식 기준 보상액(13억 3,000만 달러)을 밑돌았고, 이로 인해 희석 주식 수가 1.6% 증가했다.

시장 참여자들은 12월 중순 발표될 마이크론의 분기 실적에서 고대역폭메모리(HBM)와 범용 D램 판가가 견고하게 유지되고 있는지 확인한 뒤, 12월 9일부터 시작되는 자사주 매입의 실제 집행 강도를 내년 3월 분기 보고서를 통해 본격 점검할 전망이다.


이인수 글로벌이코노믹 기자 tjlee@g-enews.com


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