공모가 거품 잡힐까…IPO 새 제도 앞두고 무신사·리벨리온 '주목'

기업공개(IPO) 시장에 사전수요예측과 코너스톤투자자 제도가 도입되면서 공모주 시장에도 적지 않은 변화가 예상된다. 공모가 고평가 논란과 상장 직후 주가 급락을 줄이겠다는 취지로, 무신사 등 대형 비상장 기업들의 활용 여부에도 관심이 쏠린다.

11일 금융투자업계에 따르면 사전수요예측과 코너스톤투자자 제도 도입을 담은 자본시장법 시행령 개정안이 오는 13일부터 시행된다.

사전수요예측은 증권신고서 제출 전 기관투자자의 투자 수요를 확인하는 제도다. 기존에는 증권신고서 제출 후 공모가 범위를 공개하고 수요예측을 진행했지만, 앞으로는 주관사가 기업 실사를 마친 뒤 자격을 갖춘 기관에 희망 매입 가격과 물량을 사전에 문의할 수 있다. 참여 기관은 비밀유지계약을 체결해야 한다.

참여 대상은 전문투자자 중심으로, 일반 사모집합투자업자와 투자일임업자는 총 위탁재산이 300억 원 이상이어야 한다. 금융투자협회는 기업가치 평가와 미공개정보 관리 역량 등을 추가 요건으로 정할 예정이다.
코너스톤투자자는 공모주를 사전에 배정받는 대신 장기간 의무보유해야 한다. 배정 물량의 50%는 6개월, 30%는 8개월, 나머지 20%는 10개월간 매도할 수 없다. 참여 기관은 청약 물량의 20배 이상에 해당하는 자기자본이나 위탁재산을 보유해야 한다. 사전 배정 한도는 일반 기관 배정 물량 기준 코스피 전체 20%, 코스닥 전체 30%다.

이같은 제도 도입은 공모가 산정의 신뢰도를 높이고 상장 초기 수급 불안을 완화하려는 취지다. 실제 한국거래소에 따르면 지난달 26일 종가 기준 올해 신규 상장기업 39곳 중 31곳(79.5%)의 주가가 공모가를 밑돌았다.

관심은 대형 비상장 기업들의 제도 활용 여부다. 두 제도 모두 주관사가 선택적으로 활용할 수 있는 만큼 내년 상장을 준비하는 기업들이 주요 시험대가 될 전망이다.

패션 플랫폼 기업 무신사는 지난 9월 7일 한국거래소에 유가증권시장 상장예비심사를 신청했다. 연내 승인이 이뤄지면 내년 상반기 상장이 가능하다.

무신사의 기업가치는 내부적으로 10조 원 수준을 기대하는 것으로 알려졌지만, 시장 평가와는 차이가 있다. 공모 과정에서는 8조 원 안팎을 목표로 할 것이란 관측도 나온다. 지난 8월 기관 간 구주 거래에서는 약 4조2000억 원, 9월 중순 장외 시가총액은 5조5000억 원 안팎으로 평가됐다. 기관별 기업가치 평가가 엇갈리는 만큼 사전수요예측이 공모가 산정에 영향을 미칠 수 있다.
AI 반도체 기업 리벨리온도 IPO 후보로 꼽힌다. 지난 3월 6400억 원 규모의 프리IPO 투자를 유치하며 기업가치 3조4000억 원을 인정받았다. 올해 4분기 코스닥 상장예비심사 청구가 거론된다.

AI 기업 업스테이지 역시 상장을 준비하고 있다. 투자자 대상 IR에서는 상장 후 기업가치로 3조5000억~5조 원이 거론된 것으로 알려졌다. 당초 5월로 계획했던 예비심사 청구는 연말로 미뤄졌으며, 상장 전 마지막 외부 투자 유치로 2000억 원 규모 프리IPO도 추진 중이다.

증권업계에서는 새 제도가 공모가 적정성을 높일 수 있지만 기관의 평가 역량에 따라 효과가 달라질 수 있다는 지적도 나온다.

증권업계 관계자는 "사전수요예측이 공모가 산정의 투명성을 높일 수 있지만 기업과 주관사가 기대하는 가치와 기관의 평가가 엇갈리면 또 다른 가격 논란이 생길 수 있다"며 "코너스톤투자자도 의무보유 기간이 끝나면 매도 물량이 나올 수 있어 상장 이후 주가 안정을 보장하지는 않는다"고 말했다.


공인호 글로벌이코노믹 기자 kong@g-enews.com

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