대신증권 "아모레퍼시픽, 성장스토리 유효…프리미엄 부여 타당"

[글로벌이코노믹 최성해 기자] 대신증권은 11일 아모레퍼시픽에 대해 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 48만원에서 54만원으로 13% 상향했다.

4분기 매출 1조1678억원(+19% yoy), 영업이익 1228억원(+38% yoy)이 예상된다. 영업이익이 컨센서스(1415억원)를 하회하는 것처럼 보이나, 소수의 아웃라이어(outlier) 때문으로 이를 제외할 경우 컨센서스에 부합하는 수준이라는 판단이다.
면세점 매출이 2855억원(+35% yoy)을 기록하며 국내 성장 견인이 예상된다. 디지털 매출의 경우 전년동기대비 14% 감소가 전망(홈쇼핑 -18% yoy, 온라인 -6%yoy)되는데, 디지털 채널은 3Q16년부터 성장세 전환이 기대된다. 이에 따라 방판 +3%, 전문점(아리따움) +3%, 백화점 +2%, 할인점 +1% 성장이 예상된다.

또 중국 매출액 2247억원(+61% yoy), 아시아 매출액 3554억원(+54% yoy), 아시아 영업이익률 12.5%(+0.7%p yoy)가 기대된다.

실적회복세로 1Q16에 주가 신고점 경신이 예상된다.2016년 연결 매출 +25% yoy, 영업이익 +29% yoy 전망이다. 사업부문별로 면세점은 신규 면세점 업체들 진입은 Brand Operator에게는 호재다. 중국 쪽도 2016년에도 매출 51% yoy 성장이 전망되는 데, 구체적으로 이니스프리 매장 60개 증가, 설화수 매장 14개 증가, 아이오페 매장 12개 증가가 예상된다.

밸류에이션도 나쁘지 않다. 지난 7월 기점 주가의 2015F PER은 40x 수준이었으나, 이후6개월간 횡보해 현주가의 2016F PER은 32x로 하락한 상황이다.

박신애 대신증권 연구원은 "현 주가의 2016F PER은 32x로 밸류에이션 부담이 크게 완화됐으며, 높아진 기저효과에도 2016년 매출 및 영업이익 각각 25%, 29%씩 성장이 예상된다"라며 "높은 이익성장성 및 중국에서의 점유율 확대 스토리를 고려할 때 프리미엄은 타당하다"고 말했다.

박 연구원은 아모레퍼시픽에 대해 화장품 업종 내 Top Pick으로 적극적으로 비중을 확대할 것을 추천했다.
최성해 기자 bada@

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