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그 격차가 이번 주에 완전히 드러났다.
중국의 주요 증시 지수는 최근 최고치에서 20% 하락한 반면, 한국 코스피는 강세장으로, 인도의 주요 지표는 사상 최고치에 근접하고 있다. 대만 또한 전 세계 주요 증시를 계속해서 앞서 나가며, 일본 증시도 5월 초 30년 만에 최고치를 기록했다.
중국이 디커플링되면서 아시아에 집중된 투자 포트폴리오의 구조적 변화 가능성이 점차 설득력을 얻고 있다. 중국의 경기 침체가 아시아 지역 전체 증시를 끌고 갈 것이라는 우려 속에서도 이들 시장은 급등세를 이어가고 있다. 한국 및 대만 반도체 기업들의 밝은 전망, 일본의 물가 상승, 인도의 소비 붐은 중국 증시 지수가 비틀거리고 있을 때 그들 증시를 끌어올리는 촉매제가 되고 있다.
일본으로의 해외 자본 유입은 5월 중순까지 7주 연속 이어졌고, 한국과 대만은 올해 각각 최소 91억 달러의 순유입이 있었다. 반면 HSBC 홀딩스에 따르면 중국에 대한 글로벌 펀드 할당은 지난해 10월 수준으로 다시 떨어졌고 5월 중국 내 펀드 판매는 2015년 이후 최저치로 떨어졌다고 한다.
몇 달 전까지만 해도 지배적이었던 월가의 중국 시장 기대는 비틀거리는 경제 상황과 지정학적인 긴장으로 주요 지표를 세계 시장보다 뒤처지게 만들면서 제자리걸음을 하고 있다. 5월 제조업 지수도 부진을 거듭하며 암울한 전망을 더했다.
또한 중국 정부의 규제 불확실성으로 대규모 투자 베팅을 위험하게 만들고, 중국의 인구가 감소하고 산업이 성숙도를 높임에 따라 아시아 지역 다른 시장의 우수한 성과는 더욱 구조적인 것일 수 있다. 일본, 인도, 한국의 증시는 2020년 이후로 중국 증시를 더 자주 앞서 나갔다.
BNY멜론 인베스트먼트 매니지먼트의 아시아 거시 및 투자 전략 책임자인 아닌다 미트라는 "중국 시장을 벗어나 포트폴리오 재구성은 사실상 아시아 전역에 걸쳐 광범위한 랠리를 촉발할 수 있다"며 "아시아 신흥국의 거시적 상황이 정점에 이른 금리와 미국 달러화에 대한 압력 증가, 서방의 수요 회복 등에 힘입어 도움이 되고 있다"고 덧붙였다.
기술주 중심의 한국과 대만 시장은 인공지능(AI) 관련 세계적인 수요가 급증하고 반도체 사이클이 전환점을 돌았다는 판단에 반등하고 있다. 한국, 대만의 지수도 올해 각각 최소 15%씩 상승했다. 인도에서는 개인 투자자 기반이 확대되고 견조한 실적에 외국인 자금도 몰리면서 주식시장 매력도를 끌어올려 니프티50 지수가 사상 최고치에서 2% 정도 낮은 수준을 형성하고 있다.
하트무트 이셀 UBS 자산운용 아시아·태평양 담당 이사는 "한국은 반도체, 부품, 기술 익스포저가 약 60%에 달해 현재 우리가 가장 선호하는 국가"라며 "가격이 이미 생산원가를 넘어섰고, 재고 물량은 소화 중"이라며 해당 부문에 자본적 지출 계획을 축소하고 있다고 덧붙였다.
아시아의 이전 중국 테마는 최근 전략가들의 행동에서 분명하게 드러났다. BNY멜론투자운용은 지난주 한국, 태국, 싱가포르 등 중국 소비의 수혜를 보는 시장을 선호하며, 중국 시장에 대해서는 중립 포지션으로 변경했다. 씨티그룹의 글로벌 배정팀은 5월 26일(금) 경기부양책의 부족을 이유로 중국 시장에 대해 비중 확대에서 중립으로 변경했고, 나머지 다른 신흥 아시아 국가들은 기술주들의 실적 상회를 이유로 상향 조정되었다.
확실히 중국 시장에서 반도체와 인공지능, 국영기업들이 급격한 상승세를 보여왔다. 그리고 지난해 11월부터 1월까지 중국의 리오프닝 기대 효과가 보여주듯이 중국 시장의 반등 실패는 고통스러울 수 있다.
돈은 자연스럽게 모멘텀 시장을 따라간다. 한국 코스피와 일본 닛케이225지수는 지난 10년간 선물환 평균 수익배수 대비 각각 23%, 17% 프리미엄에 거래되고 있다. 높은 가치평가를 받는 인도 지수는 20배 가까이 높게 거래되고 있다.
하지만 현재로서는 중국 시장의 지속적인 변동성과 예측 불가능한 규제 환경은 투자자들에게는 더 까다로운 상황을 의미한다.
골드만삭스의 수석 아시아·태평양 주식 전략가인 티머시 모(Timothy Moe)는 한 언론 인터뷰에서 "중국 내 투자방식에 대해 훨씬 구체적이고 명확한 목표를 설정할 필요가 있다"며 "중국 시장에 대한 장기 전망이 매우 회의적이다. 이는 단기적으론 중국 투자 심리가 가라앉을 수 있음을 시사한다"고 지적했다.
이진충 글로벌이코노믹 국제경제 수석저널리스트 jin2000kr@g-enews.com
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