중복 논란에도 SK하이닉스 손자회사 솔리다임 상장설 배경은?

SK하이닉스의 낸드플래시와 기업용 솔리드스테이트드라이브(eSSD) 전문 손자회사인 솔리다임이 미국 증시 입성을 위한 기업공개(IPO) 절차에 착수했다는 소식이 전해지며 반도체 업계와 금융시장의 이목이 쏠리고 있다.

28일 로이터 등 외신에 따르면 솔리다임은 이르면 내년 상장을 목표로 투자은행(IB)들과 주관사 선정 회의를 진행 중이며, 예상 기업가치가 최대 1500억 달러(약 200조 원)에 달할 것이라는 관측까지 제기된다.

그러나 글로벌 주식시장과 국내 투자자들 사이에서는 이번 IPO 추진을 두고 기대와 우려가 교차하고 있다. 핵심 이슈는 단연 ‘지배구조 파편화’와 ‘중복 상장’ 논란이다.

현재 SK그룹의 반도체 부문 지배구조는 ‘SK㈜(지주사) → SK스퀘어 → SK하이닉스 → AI컴퍼니 → 솔리다임’으로 이어지는 피라미드 구조를 띠고 있다. 이미 그룹 내 주요 연결고리인 SK㈜, SK스퀘어, SK하이닉스가 모두 상장된 상황에서, 최하단에 있는 솔리다임마저 증시에 개별 상장될 경우 최대 ‘4중 중복 상장’이 현실화된다.
한국기업거버넌스포럼도 엔비디아와 TSMC 같은 글로벌 반도체 기업에서는 자회사 중복 상장 사례를 찾기 어렵다며 강도 높게 비판하고 있다.

이 같은 주주 가치 훼손 우려에도 불구하고, SK하이닉스가 솔리다임의 미국 상장을 타당한 선택지로 검토하는 배경에는 여러 요인이 자리 잡고 있다.

우선, 폭발적으로 증가하는 인공지능(AI) 데이터센터 수요 대응을 위한 차세대 투자 재원 마련이다. 솔리다임은 고용량 eSSD 시장에서 기술적 독점력을 발휘하며 초고속 성장을 이어가고 있다. 향후 AI 반도체 공급망 생태계에서 주도권을 잡기 위해서는 기술개발(R&D)과 생산 인프라 확충에 천문학적인 자금이 요구된다. 모회사의 재무 부담을 늘리지 않고, 글로벌 자본이 집결하는 미국 증시에서 직접 대규모 자금을 조달하는 것이 가장 효율적인 실탄 확보 방안이라는 얘기다.

업계 관계자는 "SK하이닉스 내부에서는 더 이상 피크 아웃 우려는 없는 것으로 판단하고 있다"며 "차세대 고대역폭메모리(HBM)에 낸드가 상당히 필요하다는 점도 한몫한 것 같다"고 말했다.

트럼프 행정부의 반도체 투자 압박과 현지화 전략도 주요 요인 중 하나다. 솔리다임은 미국 현지 기업으로서 나스닥 등 빅마켓에 상장할 경우 글로벌 테크 기업 및 데이터센터 고객사들과의 협력 네트워크를 한층 견고히 다질 수 있다. 또한, 미국 반도체 법안 등 현지 정부의 정책적 지원과 대관 대응, 우수 인재 영입 측면에서도 현지 상장이 지니는 전략적 가치가 크다.
글로벌 시장에서의 적정 기업가치 평가도 따져볼 대목이다. 국내 증시 대비 반도체와 AI 기술 기업에 훨씬 우호적인 가치를 부여하는 미국 자본시장에서 솔리다임의 독자적 가치를 제대로 평가받겠다는 목적이 있다는 분석이다.

결국 솔리다임 상장설은 대규모 투자금 조달과 글로벌 경쟁력 강화라는 경영상 이유가 그 배경으로 자리 잡고 있다. 다만 중복 상장 우려는 여전히 남아있는 만큼 향후 SK하이닉스가 솔리다임의 IPO 과정에서 모회사 주주들을 달랠 수 있는 유의미한 주주환원책이나 지분 구조 보완책을 제시할 수 있을지가 이번 상장의 성패를 가를 핵심 요소가 될 전망이다.


박상휘 글로벌이코노믹 기자 shpark03@g-enews.com