심텍 패키지기판 호황과 DDR 사양 상향 수혜

하나금융투자 김록호 김정현 애널리스트는 심텍에 대해 2020년 2분기 프리뷰를 통해 영업이익을 196억원으로 상향조정했다.

심텍의 2020년 2분기 매출액은 3002억원(전년동기 대비 29% 증가, 전분기 대비 3%상승), 영업이익은 196억원(전년동기 대비 흑자전환, 전분기 대비 44% 증가)으로 전망된다.
모듈PCB는 서버향 견조한 수요를 기반으로 예상을 상회하는 매출액을 달성하며 수익성에 본격적으로 기여한 것으로 추정된다.

글로벌 고객사들이 중국 공장에 대한 의존도를 축소했고, 심텍 입장에서는 상대적으로 고가의 제품비중이 확대되며 제품믹스가 개선된 것이 주효했다. 패키지기판에서는 MCP 부문이 스마트폰의 전반적인 부진에도 불구하고 선방해줬고, BoC 부문도 GDDR6의 호조로 인해 기존 전망치를 상회하는 매출액을 달성할 것으로 기대된다

하나금융투자는 심텍에 대해 2020년, 2021년 실적을 모두 상향조정했다. 패키지기판의 호황을 실적으로 증명하고 있다. 심텍의 2020년과 2021년 영업이익을 각각 기존대비 11%, 13% 상향 조정했다. 2020년 상반기까지 모듈PCB의 반사 수혜와 GDDR6 물량 증가에 따른 자회사 실적 턴어라운드가 포착됐다.
하반기에는 연말 PS5, XBoox Series X 출시 준비를 위한 GDDR6의 물량 본격화가 호실적의 근거가 될 전망이다. 뿐만 아니라 하반기에는 스마트폰 출하량 증가가 예상되어 MCP 부문의 실적 기여가 높아질 것으로 기대된다.

2021년과 2022년에는 2020년의 흐름에 이어 LPDDR5와 DDR5의 물량 본격화가 패키지기판의 가격 측면에서 긍정적인 요소로 작용할 것으로 판단된다. 패키지기판 업체들은 2022년까지 외형성장 가시성이 높을 것으로 예상된다.

심텍은 패키지기판의 호황이 진행되면서 대장주로서의 입지를 다져가고 있다. 심텍에 대한 투자의견 ‘매수(BUY)’를 유지하고, 목표주가를 2만원으로 기존 목표가 대비 33% 상향조정했다.

2020년과 2021년 영업이익 추정치도 상향조정했고, EPS를 20년 추정치에서 12개월 선행치로 변경한 것에 기인한다. 패키지기판 대장주로서 업황 호조를 실적으로 증명하고 있다. 2020년 GDDR6, 2021년 LPDDR5, 2022년 DDR5 물량 본격화에 따른 외형 성장 가시성도 확보하고 있다.

Target PER도 현재 10배에서 할증될 가능성도 열려있다. 저성장 시대에서 ▷ 향후 2~3년간 외형성장가시성을 확보했고 ▷글로벌 고객사들의 중국 의존도 축소에 대한 근거들이 보다 명확해질 것으로 기대되기 때문이다.
심텍은 주식회사 심텍홀딩스로부터 인적분할된 반도체용 PCB 제조 업체다. 사업환경은 ▷PCB는 모든 전자기기에 필수적으로 쓰이는 핵심 부품으로, PCB를 대체할 수 있는 대체재와 시장은 현재까지 존재하지 않으며 ▷반도체와 통신기기용 인쇄회로기판 제조업은 정보화 기기의 다양화로 인하여 시장이 확대되고 있다.

심텍은 ▷경기흐름과 관련 일반적으로 전방산업인 반도체, 통신기기 및 PC의 출하량과 연동돼 왔다. 주요제품은 ▷Module PCB (27.1%) ▷Package Substrate (71.6%) ▷ Burn-in- Board (1.1%) 등으로 구성된다.

원재료는 ▷COPPER CLAD LAMINATE (24.3% 동박적층판) ▷PREPREG (9.7% 절연성수지) ▷COPPER FOIL (4.1% 동박) ▷ POTASSIUM GOLD CYANIDE (30.8% 청화금카리) 등이다.

심텍의 실적은 ▷ 환율에 의한 주요 제품(인쇄회로기판) 가격 변동 ▷ 전방산업인 반도체, 통신기기 및 PC의 출하량과 각종 전자기기의 기술변화가 수요 변동을 가져오고 있다.

심텍의 ▷ 재무건전성은 ▷ 최하위등급으로 평가됐으며 ▷ 부채비율 375% ▷ 유동비율 45% ▷자산 대비 차입금 비중 32% ▷이자보상배율 2배 등으로 요약된다.

진행중인 신규사업은 미공개상태다. 심텍의 주요주주는 2020년 4월23일 기준 심텍홀딩스(32.05%) 김갑수(0.03%) 박인은(0.01%) 기타(0.04%) 등으로 합계 32.13%다.

홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com

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