"우주 AI 베팅했지만"… 中 아다스페이스, 홍콩 IPO '차가운 시선' 속 데뷔 임박

우주 궤도에 인공지능(AI) 컴퓨팅 인프라를 구축하겠다는 야심 찬 비전을 앞세워 홍콩 증시 상장(IPO)에 나선 중국의 상업용 우주 항공 스타트업 '아다스페이스 테크놀로지(Adaspace Technology·國星宇航)'가 차가운 투자 심리의 벽에 부딪혔다.

홍콩 자본시장에서 보기 드문 '우주 테크 1호 공모'라는 상징성에도 불구하고, 글로벌 경기 둔화와 신규 상장 시장의 전반적인 유동성 위축, 회사의 만성적인 적자 구조가 맞물리면서 일반 투자자들의 청약 열기가 기대치를 크게 밑돌고 있다.

11월 10일(현지시각) 홍콩 사우스차이나모닝포스트(SCMP)에 따르면, 아다스페이스는 최대 10억 홍콩달러(약 1,770억 원)의 자금 조달과 기업가치 150억 홍콩달러(약 2조 6,600억 원)를 목표로 공모 절차를 진행 중이나, 주요 증권사들이 집계한 소매 마진(신용대주) 청약 주문액은 목표액에 훨씬 못 미치는 약 8,700만 홍콩달러 수준에 그쳤다.


2018년 중국 쓰촨성 청두에서 설립된 아다스페이스는 지상 데이터센터 대신 지구 저궤도에 위성을 띄워 위성 자체에서 실시간으로 AI 연산을 수행하는 '위성 기반 궤도 컴퓨팅(Satellite AI Computing)' 분야의 초기 개척자다.
회사의 수주 잔고 자체는 탄탄하다. 투자설명서에 따르면, 현재 인도를 앞두고 제작 중인 AI 위성 수주 물량만 총 114기, 계약 금액 기준 34억 7,000만 위안(약 6,700억 원)에 달한다.

그러나 수익성 결여가 시장의 발목을 잡았다. 아다스페이스는 설립 이래 단 한 번도 흑자를 내지 못했으며, 2023년부터 2025년까지 3년간 누적 순손실만 5억 7,000만 위안(약 1,100억 원)을 넘어섰다.

특히 위성 양산 체제 구축과 대규모 군집 위성망 개발을 위한 막대한 초기 설비투자, 지속적인 첨단 R&D 비용 지출로 인해 2026년 올해 순손실 폭은 전년보다 더욱 확대될 것으로 공시됐다.

고금리 기조 장기화 속에서 조기 현금 창출 능력을 엄격히 따지는 기관 및 개인 투자자들에게 대규모 적자 지속은 치명적인 감점 요인으로 작용했다.

자본시장 전문가들은 아다스페이스가 내세운 '우주 AI' 테마의 상업적 설득력에 대해서도 의문을 제기하고 있다.

케니 탕(Kenny Tang) 홍콩 금융분석가 및 전문평론가협회 회장은 "홍콩 증시에 상장된 우주 관련 종목들은 미국 뉴욕 증시의 항공우주 테크 기업들이 받는 수준의 글로벌 프리미엄을 얻지 못하고 있다"며 "단순히 'AI 위성'이라는 트렌디한 키워드를 내세웠지만, 실제로는 일론 머스크의 스페이스X처럼 압도적인 로켓 발사 단가 혁신과 폐쇄망 생태계를 갖춘 하드코어 우주 기업들에 비해 기술적 깊이와 실질적인 상업화 타당성이 결여되어 있다"고 꼬집었다.

현재 홍콩 증시에는 5월에 상장한 항공우주 정밀공구 제조업체 상하이 탑 수치제어(Top Numerical Control)를 비롯해 중국항공국제홀딩스(AVIC International), 위성통신 사업자 APT위성, 아비차이나(AviChina) 등이 거래되고 있으나 전반적인 거래량과 밸류에이션은 제한적인 박스권에 갇혀 있다.

존 리 행정부 '특례 상장 규정 개편' 속 11월 13일 매대 시험

아다스페이스의 이번 상장은 홍콩 정부의 '신경제 금융 허브' 육성 정책과 맞물려 상징적인 정책 시험대가 되고 있다.

존 리 가추(John Lee Ka-chiu) 홍콩 행정장관은 지난 9월 연례 시정연설을 통해 상장 규정을 대폭 손질해 우주항공, 양자컴퓨팅, 첨단 AI 등 차세대 미래 전략산업 기업들이 적자 상태에서도 손쉽게 증시에 입성할 수 있도록 문턱을 낮추겠다고 공언한 바 있다.

국태군안 인터내셔널(Guotai Junan Capital)이 단독 주관사를 맡은 아다스페이스의 공모 청약은 10일 정오에 공식 마감되며, 오는 11월 13일 홍콩거래소 메인보드에서 첫 공식 매매(종목코드 06935.HK)를 개시할 예정이다.

글로벌 자본시장 전문가들은 "중국 중앙정부가 민간 우주산업(상업항천)을 전략 신흥 산업으로 지정하고 전폭 지원하고 있지만, 글로벌 증시 침체기에는 투자자들의 위험 회피(Risk-off) 심리가 극대화된다"며 "아다스페이스가 13일 상장 첫날 주가 방어에 성공하고 우주 궤도 컴퓨팅의 실질적인 유료 고객사를 증명해 내지 못한다면, 향후 홍콩 증시 진입을 노리는 중국 우주 스타트업들의 후속 IPO 파이프라인 전반에 상당한 밸류에이션 할인 압박이 불가피할 것"이라고 분석했다.


신경원 글로벌이코노믹 기자 shincm@g-enews.com