156년 만에 세 번째 선 경고등… 40.7 치솟은 미국 증시 밸류에이션

미국 뉴욕증시의 장기 밸류에이션 척도가 2026년 10월 29일 기준 40.7을 기록하며 156년 거래 역사에서 세 번째 극단적 고평가 영역에 진입했다.

미국 경제 매체 모틀리풀은 10월 30일(현지시각) 보도에서 현재 지표가 역사적 평균치인 17.8을 두 배 이상 웃돌고 있으며, 1999년 12월 닷컴 버블 정점 당시 기록한 44 초과 수준에 바짝 다가섰다고 보도했다.

인공지능 랠리에 힘입어 한국 개인 투자자의 미국 주식 보유액이 사상 최대 수준으로 불어난 상황인 만큼, 월가발 가치 부담이 한국 증시와 기술 기업 생태계로 번질 가능성에 눈길이 모인다.

순환조정 주가수익비율(CAPE)은 노벨 경제학상 수상자인 로버트 쉴러 예일대학교 교수가 설계한 지표다.

물가 변동을 반영한 10년 평균 실질 이익을 바탕으로 시장의 장기 기업가치를 산출한다. 지난 156년 동안 이 수치가 30을 넘어 장기간 머문 시기는 1929년 대공황 직전, 1990년대 후반 닷컴 버블, 그리고 이번 상승장뿐이다.

앞선 두 차례 전례에서 시장은 예외 없이 깊은 조정을 거쳤다. 1929년 고점을 찍은 다우존스 지수는 1932년까지 89% 폭락했다. 2000년 3월부터 2002년 10월 사이에는 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500 지수가 49%, 나스닥 지수가 78%가량 주저앉았다.

이번 수치 역시 2026년 10월 28일 기준 연초 대비 S&P 500과 나스닥이 12% 안팎, 다우존스가 9.5% 뛰는 대형 랠리 속에서 만들어졌다.


지표 상승을 주도한 동력은 인공지능 수요였다. 엔비디아와 마이크로소프트, 아마존, 알파벳, 메타 플랫폼스, 브로드컴, 팔란티어 테크놀로지스 등 거대 기술 기업들이 일제히 지수를 끌어올렸다.
여기에 미국 금융산업규제국(FINRA) 집계 기준 마진 부채가 2026년 9월 1조 4800억 달러(약 1975조 5040억 원, 1달러 1334.80원 기준)를 나타내며 2022년 11월 저점 대비 130% 급증했다. 차입을 통한 매수가 시장에 유동성 부담을 더한 셈이다.

하지만 모틀리풀은 높은 지표 수치가 곧장 시장 급락으로 이어지는 것은 아니라고 짚었다. 실제로 1997년 지표가 30을 돌파한 뒤에도 증시는 수년 동안 오름세를 이어갔다. 증시는 2000년 침체 이후 2007년에 이전 고점을 되찾았고, 2008년 글로벌 금융위기 뒤에도 2013년 신고가를 경신했다. 2020년과 2022년 급락 국면을 딛고 반등했던 시장 복원력도 함께 고려할 대목이다.


월가의 가치 부담 신호는 한국 금융시장과 반도체 수출 공급망에 적잖은 영향을 미친다. 한국예탁결제원 증권정보포털 세이브로 통계에 따르면 한국 투자자의 미국 주식 보관금액 대부분이 시장을 이끈 주요 기술주와 반도체 레버리지 상장지수펀드(ETF)에 집중돼 있다.

미국 증시가 차익 실현에 따른 조정을 맞을 경우 개인 투자자의 자산 가치 하락과 환율 출렁임이 가계 유동성을 위축시킬 수 있다.

산업 관점에서는 인공지능 인프라 투자의 지속성이 관건으로 꼽힌다. 삼성전자와 에스케이(SK)하이닉스는 고대역폭 메모리를 엔비디아를 비롯한 주요 가속기 기업에 공급하며 판가 상승 혜택을 보고 있다.

미국 빅테크 기업들이 주가 조정 여파로 자금 조달 비용이 늘어나 데이터센터 구축을 늦추면 한국 메모리 반도체의 출하량과 가동률도 압박을 받는다.


반대 흐름이 나타날 여지도 충분하다. 지표가 과열을 가리키더라도 주요 기술 기업들이 시장 예상을 뛰어넘는 현금흐름과 이익 성장을 증명한다면 분모인 이익이 커지면서 주가 하락 없이 가치 평가 부담이 자연스럽게 해소될 수 있다.

한국 반도체 기업들 역시 차세대 고대역폭 메모리 납품 계약을 선제 확보한 상태여서 글로벌 빅테크의 설비 속도 조절 움직임을 실적으로 버텨낼 여력이 있다.

증권가에서는 주요 빅테크 기업들의 분기별 잉여현금흐름과 미국 신용거래 청산 추이를 시장 안정의 가늠자로 본다. 역사상 손에 꼽히는 고평가 구간에 들어선 만큼 단기 주가 출렁임에 휘둘리지 않고 기업 본연의 실적 창출력과 지표 정상화 속도를 차분히 확인하는 태도가 요구된다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com