[비트코인 칼럼] 3만 달러대 ‘횡보’ 비트코인 재반등을 가로막는 결정적 두 가지 요인

암호화폐가 약세장에 있다. 그것은 가볍게 생각할 일이 아니다. 분석가들은 이미 올해 들어 두 차례에 걸쳐 시장 출시 시기를 앞당겨 루브릭(rubric‧시장 벤치마크에서 20% 하락)을 적용했다. 암호화폐는 비트코인이 전체 시장의 기준이 된다. 전체 암호화폐의 시가총액에서 차지하는 비트코인 지배력은 40%대 중반으로 내려갔지만, 아직 그 지위는 변동이 없다. 시가총액 2조2000억 달러로 S&P 최대 기업인 애플이 비트코인처럼 S&P500 전체 시가총액에서 차지하는 비중이 높다면 17조 달러 규모다. 따라서 일반적으로 모든 암호화폐 수익은 비트코인과 밀접한 관련이 있다.

비트코인의 경우, 사상 최고치를 경신하는 과정에서 20%의 하락이 꽤 흔하다. 이번 분기 초, 우리는 이러한 하락(또는 상승)이 새로운 시장 체제를 이끌고 있는지 여부를 판단하는 간단한 방법을 확인했는데, 그것은 코인데스크 비트코인 가격 지수(XBX)의 20% 변화와 비트코인이 이전 최고치(또는 최저치)로 돌아가지 않는 최소 90일이다. 위의 차트는 이 방법을 사용하여 수년간 암호화폐 불스와 베어 시장을 추적한다. 비트코인은 4월 14일 사상 최고치인 6만 4,888.99달러에 달했다. 4월 22일까지는 20% 이상 하락해 최저치인 5만500달러가 되었다. 일요일(현지시각) 현재, 90일 한계점까지 24일이 남았다.

비트코인이 앞으로 3주 이내에 6만5,000달러까지 회복되지 않을 것이라는 예측은 특별히 대담한 움직임으로 느껴지지 않는다. 하지만 이것은 비트코인이다. 이 글을 쓸 당시 비트코인 가격은 3만3,493.55달러였다. ATH(전고점)를 복구하면 93.7% 상승합니다. 2014년 4월 XBX가 출범한 이후 비트코인은 24일 동안 25회 이상 실행됐다. 그래서 올해 7월에 26번이나 올 것 같지는 않지만, 이 약세장이 오래가지 못할 것으로 생각한다.

두 가지 대안이 현재 현물 시장의 비트코인 매수 압력을 완화시키고 있다. 첫 번째로는 GBTC 할인거래다. 비트코인 최대 펀드인 그레이스케일 비트코인 트러스트(GBTC)의 주식이 2월부터 순 자산 가치로 할인 거래되고 있다. 신탁회사의 대규모 주식이 올 7월 만기가 다가옴에 따라 그것은 바뀌지 않을 것 같다. GBTC는 상환할 수 없지만, 현물 시장에서 비트코인을 샀을 수도 있는 일부 투자자들은 대신 할인을 이용할 가능성이 있다. 그레이스케일은 코인데스크의 모회사인 디지털 Digital Currency Group이 소유하고 있으며 GBTC는 코인데스크 비트코인 가격지수(XBX)에 따라 벤치마킹 된다.
두 번째로 ASIC(비트코인 채굴장비) 과잉을 들 수 있다. 중국 정부의 비트코인 채굴 단속은 단순한 언론 공개에 의한 정부 이상의 것으로 보인다. 중국 전역에서 채굴업체들이 문을 닫고 있으며, 이로 인해 사용되지 않는 채굴 장비들이 넘쳐나고 있다. 비트코인 채굴은 무기력하거나 자본이 부족한 것이 아니라, 투자자들에게 현물 시세보다 낮은 가격으로 비트코인을 취득할 기회를 준다. 중국 내 유휴 기계가 북미 지역에서 가동될지, 아니면 다른 성장하는 지역의 채굴센터에서 가동될지는 불분명하다. 이 경우 호스팅 공간을 사용하지 못할 수 있다. 그런 가운데 매수하고 보유할 수도 있는 일부 대규모 투자자들은 채굴과 보유라는 대안의 점점 더 매력적인 자본 지출 예상에 주목하고 있다.

증거에 따르면 4월에 소매업 중심의 상승세가 나타났는데, 도지코인과 같은 화폐 화폐를 포함한 알트코인의 거래량이 현물 거래소의 비트코인을 앞질렀다. 지금은 소매 구매가 지친 것 같다. 한편 LMAX디지털 물량, CME 비트코인 선물에 대한 공개 관심 등 기관별 참여 지표는 기관 매수세가 몰리지 않고 있다. 이러한 상황은 오해를 살 수 있지만, 빠른 해결책은 지금 운전석에 아무도 없다는 것이다. 네트워크 데이터는 이를 뒷받침하며, 비트코인과 이더리움 네트워크 모두에서 활성 주소가 떨어지고 있다,

시장에서의 대장의 부재는 단기간의 약세 체제를 나타낼 수 있다. 일부 네트워크 데이터는 이러한 분석을 지원한다. 비트코인은 현금흐름에 대한 클레임을 나타내지 않는다는 점에서 진정한 ‘펀더멘탈’을 가지고 있지 않다. 하지만 비트코인과 다른 암호화폐는 네트워크를 통한 활동을 나타내는 지표 군을 가지고 있다. 비트코인 가격에 ‘맷커프(Metcalfe)의 법칙(가치 예측이 아니라 효과 예측)’을 적용할 만큼 순진하지는 않겠지만, 네트워크 데이터는 특히 시장 데이터와 결합될 때 또 다른 통찰력을 제공한다.

이번 주 초 글라스노드(Glassnode)서 나온 분석에 따르면 최근 매도 기간에 움직인 비트코인의 점유율이 증가하고 있음을 보여준다. 즉, 지난 6개월 동안 마지막으로 움직인 비트코인은 ‘젊은 코인’이었다. 단기 투자자들은 매도세를 보이고 있는 반면, 장기 매수자들은 두근거리고 있다. 지난주 코인 메트릭스(Coin Metrics)의 루카스 누찌(Lucas Nuzzi)가 지적했듯이, 장기투자자들의 미실현 이익은 비트코인의 과거 주요 폭락 이전 수준에 미치지 못했다. 결론적으로 나처럼 7월에 잠시 투자를 쉬고 휴가를 갈 계획이라면 타이밍이 좋다.

(이 칼럼은 원래 전문 투자자를 위한 코인데스크의 주간 뉴스레터 Crypto Long & Short에 실린 것이다.)

김경수 글로벌이코노믹 편집위원 ggs077@g-enews.com

[알림] 본 기사는 투자판단의 참고용이며, 이를 근거로 한 투자손실에 대한 책임은 없습니다.