[유증의 저주 재계 비상] “미래 투자 위해 합리적이나 ’주주 설득’이 관건”

자본시장 전문가들은 삼성SDI와 한화에어로스페이스의 기습 조단위 유상증자 발표에 대해 "자금 사용 계획이 분명하면 충분히 가능하다"는 의견을 내놨다. 사업 투자가 성과로 이어질지 아닐지는 아직 장담할 수 없지만 회사채 조달 등 다른 자금조달 방식보다 리스크가 작기 때문이다. 유상증자에 대한 주주 불만이 한국의 불투명한 기업 지배구조에서 비롯됐다는 지적도 제기된다.

24일 본지가 자본시장 전문가들을 대상으로 최근 국내 대기업들의 유상증자 시도에 질의한 결과 유상증자 자체는 기업들의 자금조달 수단 중 하나로 보고 자금 활용 목적과 계획에 따라 유증의 합리성을 판단하는 것이 바람직하다는 데 대체적으로 동의한 것으로 나타났다.

이정환 한양대 경제금융학부 교수는 "기업들이 주가가 높을 때 유상증자를 하면 주식 공모를 통해 저가에 자금을 모을 수 있다"며 "기업들이 투자 증진을 위해 유상증자를 결정하는 것은 일반적”이라고 말했다.

양준석 가톨릭대 경영학과 교수는 "방위산업을 비롯해 리스크가 큰 사업은 유상증자 이외의 자금조달 방식을 택했을 때 자금조달 비용 손실이 크게 발생할 수 있다"며 "유증 이후 사업이 더 성장하면 주주들과 성공 수익을 나눌 수 있다는 장점이 있다"고 설명했다.
전문가들은 주주들의 이해를 구하는 것이 관건이라고 조언한다. 기업들이 유상증자를 발표하며 구체적인 투자 계획을 내놨다 할지라도 주주들이 납득할 정도로 설득하는 노력이 필수라는 것이다. 황세운 자본시장연구원 선임연구위원은 "유상증자는 대부분 재무구조가 어려운 기업이 택하는 자금조달 방식이지만, 드물게는 투자 목적으로 유증을 결정한다"며 "기업의 자금 확보 방식은 투자 기회를 달성할 전략과 기대 효과에 따라 다양하게 가능하기 때문에 주주들이 긍정적으로 평가할지 여부가 관건"이라고 했다.

주주들이 유상증자를 부정적으로 평가할 수밖에 없는 이유를 봐야 한다는 지적도 나왔다. 박상인 서울대 행정대학원 교수는 “자회사 지분을 100% 보유하는 등 지배구조가 투명하고 튼튼한 미국과 달리 한국 대기업 집단은 오너의 지분 소유 구조가 불투명해 주식시장에서 ‘코리아 디스카운트’가 나타난다”며 “유상증자가 합리적인 방식인데도 한화 등 성과가 우수한 기업이 유상증자로 비판받는 이유는 코리아 디스카운트 때문”이라고 원인을 짚었다.


정승현·나연진 글로벌이코노믹 기자 jrn72benec@g-enews.com