[김대호 진단] 미국 국채금리 "위험 경보" .



미국 국채시장이 또다시 요동치고 있다. 11월 13일 미국 10년물 국채금리는 연 5.14%를 기록했고, 장중에는 한 달 만의 최고치인 5.17%까지 치솟았다. 11월 둘째 주 한 주 동안의 상승폭은 0.28%포인트로, 지난해 4월 트럼프 대통령이 이른바 '해방의 날' 관세를 발표한 이후 가장 컸다. 금리에 민감한 2년물은 같은 기간 0.33%포인트 뛰어 4.85%에 이르렀다. 2024년 말 이후 최대 주간 상승폭이다. 9월 말 5.3%를 넘나들던 금리가 진정되는가 싶더니 불과 한 달여 만에 다시 5%대 위로 올라섰다. 시장이 당혹스러워하는 것은 당연한 일이다.


이번 급등의 직접적인 도화선은 물가다. 11월 10일 발표된 10월 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.4% 상승해 시장 예상치를 웃돌았다. 월간 0.4%는 연율로 환산하면 5%에 육박하는 속도다. 연준의 목표치인 2%와는 거리가 멀다. 인플레이션이 꺾였다는 기대 위에 쌓아 올렸던 금리 하락 시나리오가 한순간에 무너진 것이다.

물가 지표 못지않게 시장을 흔든 것은 연준 인사들의 발언이다. 크리스토퍼 월러 이사는 물가가 높은 수준에 머문다면 0.25%포인트 인상에 그치는 것이 오히려 연준의 신뢰성을 위태롭게 할 수 있다는 취지로 말했다. 사실상 '빅스텝'의 문을 열어둔 셈이다. 베스 해맥 클리블랜드 연은 총재도 물가를 잡으려면 금리를 더 올려야 한다고 밝혔고, 내년 금리 결정 투표권을 쥔 오스턴 굴스비 시카고 연은 총재 역시 매파적 목소리를 보탰다.

시장의 반응은 즉각적이었다. 12월 0.25%포인트 인상은 이미 기정사실로 가격에 반영됐다. 11월 첫째 주만 해도 10%에 불과하던 내년 1월 추가 인상 확률은 불과 며칠 사이 대부분 반영되는 수준으로 뛰어올랐다. 나아가 내년 6월까지 한 차례 더 올려 3연속 인상이 이뤄질 것이라는 관측까지 힘을 얻고 있다. 시장이 연준의 기조 전환을 뒤늦게 받아들이는 과정, 그것이 이번 금리 급등의 본질이다.

그렇다고 물가와 연준만으로 이번 움직임을 모두 설명할 수는 없다. 상승폭을 키운 것은 수급, 정확히는 포지션 청산이다. 9월 채권 매도세가 일단락되자 많은 투자자들이 '이제 금리는 고점'이라고 판단하고 국채를 사들였다. 특히 적극적으로 매매하는 액티브 운용사들은 최근 2주간 국채를 꾸준히 모았다. 그런데 시장이 정반대로 움직이자 이 물량이 불과 2~3일 만에 쏟아져 나왔다. 금리 하락에 베팅했던 자금이 손실을 감수하고 퇴각하면서 매도가 매도를 부르는 악순환이 벌어진 것이다.

주목할 대목은 기술주 매도세가 나타났는데도 국채 가격이 약세를 보였다는 점이다. 통상 주식이 흔들리면 안전자산인 국채로 돈이 몰리며 금리가 내려간다. 실제로 11월 첫째 주에는 주가 급락 속에 국채금리가 하락했다. 그러나 이번에는 그 공식이 작동하지 않았다. 물가와 긴축에 대한 공포가 안전자산 선호 심리를 압도했다는 뜻이다. 13일 S&P500지수는 0.4%, 나스닥100지수는 1.2% 하락했다. 주식과 채권이 함께 떨어지는 장세는 투자자에게 피할 곳이 없는 국면이다.


미국 10년물 금리는 단순한 숫자가 아니다. 전 세계 자산 가격의 기준점이다. 주택담보대출 금리, 기업의 회사채 금리, 신흥국의 차입 비용이 모두 이 금리를 출발점으로 삼는다. 10년물이 5%를 넘는다는 것은 세계 경제 전체의 자금 조달 비용이 높아진다는 뜻이며, 미래 이익을 현재 가치로 할인해 평가받는 성장주에는 직접적인 부담이 된다. 최근 기술주의 약세가 금리와 맞물려 있는 것도 이 때문이다.
한국도 예외가 아니다. 미국 금리 상승은 한미 금리차를 벌려 달러 강세와 원화 약세 압력으로 이어지기 쉽다. 국내 시장금리 역시 미국 금리에 연동되는 경향이 강하다. 가계부채 부담이 큰 한국 경제로서는 밖에서 밀려오는 금리 상승 압력이 반가울 리 없다. 외국인 자금 흐름이 국내 증시의 방향을 좌우하는 구조에서 미국 국채금리는 곧 한국 증시의 변수이기도 하다.

앞으로의 관전 포인트

결국 열쇠는 물가가 쥐고 있다. 다음 달 연준 회의 전까지 나올 물가와 고용 지표가 인상의 폭과 속도를 가를 것이다. 11월 19일 공개될 FOMC 의사록, 20일로 예정된 해맥·굴스비 총재 등의 발언도 연준의 속내를 가늠할 단서가 된다. 물가가 다시 예상치를 넘는다면 0.5%포인트 인상론에 힘이 실리며 금리는 9~10월 고점을 다시 시험할 수 있다. 반대로 물가가 둔화 신호를 보이거나 주식시장 충격이 커져 안전자산 수요가 살아난다면 금리는 숨 고르기에 들어갈 여지도 있다.

분명한 것은 '금리 고점론'에 기대 성급하게 방향을 걸었던 투자자들이 또 한 번 값비싼 수업료를 치렀다는 사실이다. 시장은 늘 연준보다 한발 앞서 가고 싶어 하지만, 물가는 시장의 희망대로 움직여주지 않는다. 지금은 섣부른 방향 베팅보다 지표 하나하나를 확인하며 대응하는 신중함이 필요한 때다. 미국 국채금리의 흔들림은 아직 끝나지 않았다.


김대호 글로벌이코노믹 연구소장 tiger8280@g-enews.com