하나증권 "두산, 글로벌 경쟁사들 주가 하락.. 기업가치 조정"

하나증권은 10일 두산에 대한 글로벌 경쟁사들의 주가 하락에 따른 기업가치 평가 배수 조정을 반영했다고 밝혔다. 목표주가는 기존 242만원에서 127만원으로 47.5% 하향 조정했다. 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.

김민경 하나증권 연구원은 “최근 두산 주가는 AI 설비투자(Capex) 둔화 우려와 고객사 내 점유율 축소 우려가 겹치며 큰 폭으로 조정받았다”면서도 “생산능력 확대와 판매가격 인상, 고부가 제품 중심의 제품 구성 개선이 동시에 진행되는 상황에서 최근 주가 조정은 중장기 성장성이 전혀 반영되지 못한 수준”이라고 판단했다.

또한 "주가 하락과 달리 실적은 가파른 성장세를 이어가고 있다"면서 "두산 전자BG의 올해 3분기 매출액은 8020억원으로 전년 동기 대비 82% 증가, 영업이익은 2353억원으로 127% 늘었으며 영업이익률은 약 30%를 기록했다"고 덧붙였다.


생산능력이 제한적인 상황에서도 AI 가속기와 네트워크 스위치, 광모듈용 고부가 CCL 매출이 확대된 영향이다. 판매가격 인상과 고부가 제품 비중 확대도 수익성 개선에 기여했다.
김 연구원은 "4분기에도 성장세가 이어질 것"이라며 "두산이 제시한 전자BG의 4분기 매출 가이던스는 8146억원으로 전분기와 유사한 수준"이라고 짚었다. 또 "그러나 지난달 말부터 본격 가동에 들어간 중국 창수 신규 공장의 가동률이 엔비디아 AI 가속기 수요를 중심으로 빠르게 상승하면서 실제 실적은 가이던스를 웃돌 가능성이 높다"면서 "향후 2~3년간 고부가 CCL 공급 부족이 지속될 것"이라고 내다봤다.

최근 고객사들의 장기공급계약(LTA) 체결 요구가 늘고 있지만, 공급자 우위 시장이 유지되고 있어 두산이 가격 협상에서 유리한 위치를 확보할 수 있다고 짚었다.


김은진 글로벌이코노믹 기자 happyny777@g-enews.com

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