[기업분석] 동원시스템즈, 계열사 테크팩솔루션 지분 100% 확보하려면?

동원시스템즈가 계열사 테크팩솔루션의 지분 전량을 인수하려는 방침인 것으로 전해졌다.

테크팩솔루션은 지난 2008년 11월 투자목적회사로 설립됐고 2010년 10월 종속회사였던 테크팩솔루션을 흡수합병하고 사명을 바꿨다. 2014년 10월 동원그룹에 편입됐고 포장용 유리용기 제조업 등을 주요 영업으로 하고 있다.

테크팩솔루션은 서울 서초구 마방로에 본사를 두고 있고 군산, 이천 등에 생산공장을 갖고 있다.

테크팩솔루션은 2015년 말 현재 동원시스템즈가 지분 56%(102만1940주)를 갖고 있고 스타키스트(StarKist)가 24%(43만7970주), 에스러셀제이차㈜가 20%(36만4970주)를 보유하고 있다.
동원시스템즈가 지난 2014년 스타키스트•에스러셀제이차와 함께 MBK파트너스로부터 테크팩솔루션을 사들인 금액은 2500억원 상당인 것으로 알려졌다.

테크팩솔루션은 2015년 매출액 3753억원, 영업이익 514억원, 당기순이익 332억원을 기록했다. EPS(주당순이익)는 1만8166원이다.

테크팩솔루션의 2015년 EBITDA (법인세·이자·감가상각비 차감 전 영업이익)는 영업이익에 감가상각비와 무형자산상각비를 합해 697억원 규모다.

테크팩솔루션의 2015년을 기준으로 한 기업가치는 EV/EBITDA(기업가치/EBITDA) 10배수를 적용하면 약 6970억원에 달한다.

동원시스템즈가 스타키스트와 에스러셀제이차 보유 지분 44%를 사들이려면 프리미엄 없이 약 3067억원의 자금이 필요할 것으로 추측된다.

테크팩솔루션의 2016년 실적은 2015년보다 훨씬 좋아진 것으로 알려져 기업가치가 더욱 올라갈 수도 있다.

동원시스템즈의 지난해 9월 말 재무상태는 현금 및 현금성자산 963억원을 포함해 매출채권 2258억원, 재고자산 1271억원 등 유동자산 규모가 5183억원에 달한다.

유동자산은 1년 내 자산을 팔아 현금화할 수 있는 돈으로 동원시스템즈가 현금은 다소 부족하지만 테크팩솔루션의 잔여 지분을 인수할 수 있는 여력을 간접적으로 보여주고 있다.

동원시스템즈는 지난해 연결기준 매출액이 1조3051억원, 영업이익 1272억원, 당기순이익 808억원으로 잠정 집계됐다.
김대성 경제연구소 부소장 kimds@