[기업분석] 한국타이어월드와이드, 현금성자산에 대한 합리적 자본배분 활동 필요… 올해 영업익 2637억원

한국타이어월드와이드는 2012년 9월 1일 인적분할 방식으로 투자를 담당하는 한국타이어월드와이드와 타이어 사업을 영위하는 한국타이어로 분할되어 설립됐다. 2013년 11월 지주회사 전환을 완료했다.

현재 상표권 수입(연간 480억원)과 용역/임대 수입(연간 270억원)을 통해 현금 수익이 발생되고 한국타이어/엠프론티어에 대한 지분법 평가이익과 자회사 아트라스BX의 실적이 연결로 반영되고 있다.

하나금융투자 송선재 연구원은 한국타이어월드와이드의 올해 연결기준 영업수익 7911억원(전년비 +15.6%), 영업이익 2637억원(전년비 +2.3%), 당기순이익 2570억원(전년비 -3.7%)을 기록할 것으로 내다보고 있다.

2016년 연결기준 영업수익은 6846억원(전년비 +206.2%), 영업이익 2577억원(전년비 +41.9%), 당기순이익 2670억원(전년비 +54.6%)으로 잠정 집계됐다.
송 연구원은 한국타이어월드와이드의 지난해 3분기 말 기준으로 4329억원의 현금성 자산을 보유하고 있고 인건비/지급수수료/광고선전비 등 현금유출 비용 약 430억원을 감안할 때 본사의 현금성 영업이익 규모는 약 300억원 이상으로 현금 축적이 지속되는 것으로 분석했다.

송 연구원은 반면 지주회사 전환후 3년 이상이 지났지만 M&A(인수합병)이나 배당 등 자본배분 활동은 아직까지 소극적이라고 지적했다.

최근 3년 주당 배당금은 300원이었고 이는 기대 배당수익률 1.5%를 의미한다.


송 연구원은 전체 기업가치의 85% 이상인 자회사 지분가치에 대한 의존도를 낮추고 추가 기업가치 상승 동력을 만들기 위해서는 현금성 자산을 ROE(총자산이익률)를 높일 수 있는 사업에 투자하거나 배당/자사주 등을 확대할 필요가 있다고 판단했다.

한국타이어월드와이드의 지난해 4분기 연결기준 영업수익은 2050억원(전년동기비 +218.3%), 영업이익 406억원(전년동기비 -24.5%), 당기순이익 625억원(전년동기비 +26.0%)으로 잠정 집계됐다.

한국타이어의 매출액이 전년동기 대비 1% 증가했기 때문에 연동하는 상표권 수입이 비슷한 수준으로 늘었을 것이고 용역/임대 수입도 소폭 증가했을 것으로 추정된다.

송 연구원은 지분법평가의 대부분을 차지하는 한국타이어의 지난해 4분기 매출액과 영업이익이 각각 1조6200억원, 2397억원으로 예상을 하회했다고 평했다. 관련 매출액/이익은 기대치를 하회하고 수익성에 부정적 영향을 미쳤을 것으로 판단이다.

송 연구원은 “아트라스BX의 경우 주요 원재료인 납 가격이 지난해 4분기 10% 상승하면서 수익성에 부정적이었을 것”이라며 “자체적으로도 상여금 증가로 일시적인 인건비 부담이 발생했다”고 분석했다.
김대성 경제연구소 부소장 kimds@