[현대차증권] POSCO : 2분기를 저점으로 실적 개선흐름 예상

현대차증권 박현욱 애널리스트는 POSCO(코스피상장코드 005490 POSCO Co.,Ltd. )에 대해 2분기 저점으로 실적 개선흐름이 예상된다고 평가했다. 투자의견 매수를 유지하며 투자포인트는 ▷2분기를 저점으로 하반기 가격인상과 생산/판매량 회복에 따른 고정비 감소로 실적 회복이 진행중이며 ▷동사의 투자심리에 영향을 끼치는 중국 수급이 개선되고있고 ▷현재 P/B(주가순자산비율, price-to-book ratio, P/B ratio) 0.36배로 여전히 역사적 하단에 있다는 점이다.

현대차증권은 POSCO에 대해 ▷투자의견 BUY 유지하며 투자포인트는 2분기 예상되는 실적 부진은 주가에 이미 반영된 상태로 ▷목표주가 24만원을 유지한다.

POSCO는 2분기 별도기준 ▷매출 5조9410억원 ▷영업이익 601억원 ▷세전이익 1705억원으로 ▷영업이익은 전년동기 대비 92%하락했다. 전분기대비 87% 감소가 예상된다. 연결 영업이익 2616억원으로 전년동기대비 76% 하락, 전분기대비 63% 감소가 예상된다.

POSCO의 2분기 실적 부진은 이미 예상됐으며 수출수요 부진으로 판매량이 감소했다. 감산으로 톤당 고정비 상승과 열연판매 증가로 평균판매단가가 낮아질 것으로 추정된다.
그러나 POSCO의 3분기 실적은 회복될 것으로 예상된다. 이는 중국 유통과 수출가격이 이미 상승하고 있고 해외 대형 철강업체들도 6월과 7월 판매가격을 인상하고 있어 3분기 동사의 판매가 상승과 판매량 증가에 힘입어 별도 ▷영업이익은 3814억원으로 전분기대비 534%에 달하는 ▷큰 폭의 개선이 전망된다.

하반기 ▷중국 조강생산은 전년동기대비 증가하기 어려운 상황이다. 그러나 철강수요는 5월부터 개선되고 있으며 중국 철강 유통재고도 3분기 중 평년 수준으로 조정될 것으로 예상되면서 수급여건은 호전될 전망이다. 다만 철광석 가격의 최근 급등은 부담요인이며 하반기 내수가격 인상폭이 관건이다.

POSCO에 대한 주가전망은 Valuation은 다음과 같다. 동사의 주가는 중국시장에서의 개선요인이 확인됐음에도 불구하고 최근 한달 간 KOSPI 수준의 수익률을 기록중이다. 2020년 하반기 들어 글로벌 주요 지역의 철강 수요 회복, 중국의 수급상황 개선, 동사의 실적 증가의 방향성을 고려하였을 때 주가는 우상향할 것으로 예상한다.

POSCO는 세계적인 철강사로, 종합소재업체로 진화 중이며 사업환경은 ▷세계 철강 시장은 중국업체들의 생산 증가로 공급 과잉 상태이며 ▷내수 부동산 경기 부진, 조선업 불황, 현대차그룹의 자체 조달 비중 증가로 어려움을 겪고 있고 ▷포스코는 이에 대한 대응으로 인수합병 및 자회사 신사업 진출로 적극적인 사업 다각화를 추진 중이다.

POSCO는 경기변동과 관련 ▷실적 영향을 크게 받는 산업으로 전방산업인 조선, 자동차 업황에 영향을 받아왔으며 ▷세계 경제의 불확실성이 지속되고 있는 가운데 2015년부터 월평균 조강생산량이 감소흐름을 보여왔다.
POSCO의 주요제품은 ▷철강 부문 : 열연 (17%), 냉연 (32.6%), 스테인레스 (20.5%), 후판 등 기타제품 (29.7%) 등 ▷무역 부문 : 철강 및 금속 (79.9%) 등

▷ 건설 부문 : 국내 건축 공사 (50.8%), 국내 플랜트 공사 (13.9%), 해외 도급 (11.5%) ▷ 기타 부문 (100%) : 전력판매 등으로 구성된다.

POSCO의 원재료는 ▷철강 부문 : 제선원료 (39.5%), 부원료 (27.6%) STS 원료 (23.8%) ▷건설 부문 : 레미콘 (18.2%), 철근 (17.8%), 배관 및 구조 시공용 등 기타 (61.7%) ▷ 기타 부문 : LNG 발전원료 (42%), 석회석 (3.5%) 등으로 구성된다.

POSCO의 실적은 ▷조선 건설 자동차 업황 호조 ▷국제 철광석, 석탄 가격 하락시 원가 개선 ▷자회사 실적 개선 (포스코켐텍, 포스코엠텍, 포스코대우 등) 등이 진행되면 수혜를 입어왔다.

POSCO의 ▷재무건전성은 ▷최고등급으로 평가됐으며 ▷부채비율 23% ▷유동비율 552% ▷자산대비 차입금비중11% ▷이자보상배율 16배 등으로 요약된다. POSCO의 ▷주요주주는 2020년 4월7일 기준 ▷국민연금공단(지분율 12.06%)이 다.

POSCO의 신규사업은 ▷미얀마에서 호텔 개발 사업 ▷ 물류사업 - CJ 대한통운과 국내외 물류사업 협력을 위한 업무협약 체결 ▷리튬 사업 - 칠레 리튬프로젝트 사업자 선정/ 호주 광산개발 기업인 '필바라' 인수(POSCO-Australia가 인수) 등이다.


홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com

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