[초점] 스테이킹된 이더리움(stETH) 최다 보유 '커브 풀' 고갈…뱅크런 우려

스테이킹된 이더리움(stETH)을 가장 많이 보유하고 있는 커브(Curve) 풀이 거의 고갈된 것으로 확인됐다고 코인데스크가 17일 보도했다.

최근 몇 주 동안 암호화폐 시장이 급락하면서 알라메다(Alameda)와 쓰리 애로우 캐피털(Three Arrows Capital)을 포함한 대형 기관 암호화폐 투자자들은 블록체인 프로토콜인 커브(Curve)를 사용하여 스테이킹 된 이더리움(stETH)으로 알려진 토큰을 처분했다.
투자자들이 디파이 서비스 리도(Lido)에 이더리움을 맡기면, 스테이킹 된 이더리움(stETH, Lido Staked ETH)을 받아 사용할 수 있다. 리도는 유동성 풀을 활용해 이더리움과 stETH를 1:1로 고정시킨다. 이더리움과 1:1 비율로 교환된 stETH는 DeFi(분산 금융)에서 재사용할 수 있다.

stETH 토큰의 가격이 예기치 않게 비트코인 ​​다음으로 큰 이더리움 블록체인의 더 크고 더 잘 알려진 기본 암호화폐인 이더리움(ETH)과 1:1 고정 가격이 붕괴할 때 문제가 발생한다.

stETH는 이더리움과 1:1 고정이 깨지면 담보가치가 떨어진다. 담보로 맡긴 stETH 가치가 빌린 이더리움보다 가치가 낮아지면 stETH는 강제 청산된다.

디파이 대출업체 셀시우스의 경우, 뱅크런(Bank Run, 대규모 예금 인출 사태)을 우려한 투자자들은 앞다퉈 stETH 출금을 시도했다. 결국 셀시우스는 지난 13일 인출 중단을 선언했다. 셀시우스 대출 고객은 170만명 정도로 여신 규모는 약 80억 달러(약 10조3600억원)에 달한다.

그러나 이제 투자자들이 stETH를 없애기 위해 사용했던 커브의 유동성 풀이 빠르게 고갈되고 있으며, 이는 향후 stETH 판매자를 할인이 더 가파르게 될 수 있는 비교적 덜 투명한 장외 시장으로 몰아넣을 수 있다.

커브에서 문제의 풀을 통해 투자자는 stETH를 ETH로 교환할 수 있다. 데이터에 따르면 5월 초부터 분산 금융(DeFi)에서 이러한 프로토콜의 크기를 측정하는 일반적인 방법인 전체 가치 고정(TVL)이 46억 달러에서 6억2100만 달러로 떨어졌다.
또한 불균형이 심해 이더리움(ETH)보다 약 5배 많은 stETH를 보유하고 있어 많은 양의 토큰을 교환하는 데 비용이 많이 들거나 교환이 불가능하다.

벤처 캐피털 투자 회사 프레임워크(Frameworks)의 공동 설립자인 밴스 스펜서는 인터뷰에서 "소매 보유자들이 유일한 탈출구이기 때문에 소매 보유자들에게 안타까운 마음이 든다"고 말했다. 스펜서는 "기관은 여전히 ​​장외 거래(OTC)를 통해 이 문제를 해결할 수 있지만, 커브 풀보다 훨씬 더 높은 할인 금액이다"라고 했다.

'stETH 할인'

stETH의 할인은 최근 암호화폐 시장의 유동성 위기를 알리는 신호로 분석가들의 주목을 받았다. 1개의 stETH는 '비컨 체인(Beacon Chain)'이라고 하는 이더리움의 새로운 블록체인에 잠겨 있는 ETH 토큰을 나타낸다.

높은 인플레이션과 공격적인 금리 인상의 시기에 투자자들은 쉽게 팔 수 있는 '유동성' 자산을 선호한다. 문제는 이더리움이 '지분 증명(PoS)' 네트워크로의 대망의 업그레이드를 성공적으로 완료한 후 6개월에서 12개월이 될 때까지 비컨 체인에 잠긴 토큰을 상환할 수 없다는 것이다. 이더리움 고위 관계자의 최신 추정에 따르면 업그레이드인 병합은 빠르면 8월에야 이루어질 전망이다.

블록체인 데이터 플랫폼 메사리(Messari)의 분석가인 체이스 데번스(Chase Devens)는 이번 주 초 "stETH는 자연 가격 발견의 초기 단계에 있으며 할인은 스테이킹된 ETH가 이더리움의 비컨 체인에서 잠금 해제되면 닫힐 것"이라고 말했다.


지난달 테라 블록체인이 붕괴되기 전까지 stETH는 이더리움과 1:1 비율로 거래됐다. 그러다가 stETH와 이더리움 교환 비율에 2~3%의 가격차이가 벌어졌다. 6월 초에는 stETH의 주요 보유자인 암호화폐 대부업체 셀시우스와 헤지펀드 쓰리 애로우 캐피털(Three Arrows Capital, 3AC)의 재정적 문제로 인해 격차가 5~6%로 더 벌어졌다.

수석 이코노미스트이자 글로벌 핀테크 공동 대표인 렉스 소코린(Lex Sokolin)은 "셀시우스와 쓰리 애로우 캐피털의 위치가 투명했기 때문에 공매도가 특정 자산을 얼마나 공격하여 청산을 시도해야 하는지 알고 있다는 점에서 이들 회사가 불리했다"고 말했다.

그는 이더리움 개발자 콘센시스(ConsenSys)에서 코인데스크에 이메일로 "결과적으로 일부 대형 보유자들은 대부분 커브(Curve) 풀을 사용해 ETH를 얻기 위해 stETH를 버렸다. 카이코(Kaiko)의 데이터에 따르면 stETH-ETH 곡선 풀은 지난 몇 개월 동안 stETH의 모든 분산형 거래소 거래량의 98.5%를 차지한 반면 중앙 집중식 거래소에서의 거래는 무시할 만했다"라고 말했다.


카이코 보고서에 따르면 암호화폐 투자 플랫폼인 앰버(Amber)는 6월 초 며칠 만에 1억6000만 달러를 인출했다. 디지털 자산 거래 회사인 알라메다 리서치(Alameda Research)는 stETH에서 8800만 달러를 판매했다. 파산 가능성이 있는 헤지 펀드인 쓰리 애로우 캐피털은 5월에 프로토콜에서 약 40만 ETH 및 stETH 토큰을 상환했다.

자동화 마켓 메이커 매버릭 프로토콜(Maverick Protocol)의 최고 기술 책임자인 밥 백슬리(Bob Baxley)는 "유동성 공급자들이 떠난 이유는 일단 고정이 끊어지면 ETH를 너무 싸게 판매한다는 끔찍한 거래를 했기 때문"이라고 말했다. 그는 “유동성이 없는 stETH만 들고 갇히고 싶지 않았다”고 덧붙였다.

결과적으로 커브(Curve) 풀은 가치의 85%를 잃었고 약 11만1000 ETH와 49만2000 stETH를 보유하고 있다.




지난 12일 밤 "극단적인 시장 상황"을 이유로 출금을 중단한 이후 예리한 조사를 받고 있는 대형 암호화폐 대출업체인 셀시우스는 stETH 보유에 갇힐 수 있다.

블록체인 분석 회사 난센의 포트폴리오 추적기인 에이프 보드(Ape Board)가 제공한 데이터에 따르면 셀시우스는 현재 가격으로 약 4억 1300만 달러 상당의 최소 약 40만9000 stETH를 보유하고 있다.

stETH-ETH 곡선 풀에는 약 11만 개의 이더리움(ETH)만 있다. 즉, stETH를 교환할 토큰이 충분하지 않다.

카이코의 라이더(Ryder)는 메모에서 "셀시우스는 중앙 집중식 또는 분산형 거래소에서 모든 stETH를 판매할 수 없었고 결과적으로 OTC 유형의 거래에 의존했거나 의존해야 할 것"이라고 썼다.

stETH를 없애고자 하는 일반 투자자들은 일반적으로 거래를 성사시키기 위해 장외 시장에 접근할 수 없기 때문에 더 적은 옵션을 가질 수 있다.

카이코 보고서에 따르면 중앙 집중식 거래소는 판매하려는 사람들을 위한 stETH-ETH 거래 쌍에 대한 시장 깊이가 충분하지 않다.

소매 투자자에게 남은 유일한 탈출구는 이번 주에 하루에 1만~1만5000 ETH씩 급격히 줄어들고 있는 커브 풀이다.

코인데시크는 이 비율이 계속된다고 가정하면 커브 풀은 2주 이내에 완전히 텅 빌 것이라고 내다봤다.


김성은 글로벌이코노믹 기자 jade.kim@g-enews.com


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