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인베스코(Invesco Ltd.)가 운영하는 150억 달러 규모의 ETF는 고객에게 S&P 500에 대한 노출을 제공하기 위해 스왑을 이용한다. 그 ETF는 현재 MSCI ESG Research에서 AA 등급을 받고 있다.
ESG 분류상 일관성 부재가 투자자들이 자본을 할당하려 할 때 직면하는 장애물이 되고 있다고 야후 파이낸스 등 외신이 2일(이하 현지시간) 전했다.
외신 집계에 따르면, 인베스코는 합성 ETF를 ESG 상품으로 등록하지 않았지만, 현재 이 펀드는 유럽에서 ESG를 "촉진"한다고 주장하는 적어도 세 개의 다른 포트폴리오에 속해 있다.
이런 상황에서 MSCI는 3월 29일 최고 등급 할당 펀드 수를 획기적으로 줄일 계획이라고 밝혔다. 이 검토는 인베스코를 포함한 MSCI의 고객들 피드백에 의해 촉발되었다. 모든 상장 펀드 카테고리에서 3만1000개의 ESG 등급이 하향 조정되었으며, AAA 펀드의 비율은 약 20%에서 전체의 0.2%로 대폭 축소될 예정이며, AA펀드는 33%에서 그 유니버스의 약 22%를 구성하는 계약을 맺게 될 것이다.
인베스코 펀드와 같은 스왑 기반 ETF의 경우 MSCI는 합성 펀드의 담보 특성을 반영하는 스코어에서 벗어나 대신 추적되는 기본 지수의 구성 요소를 살펴보는 방식으로 방법론을 변경하고 있다. MSCI는 최고 등급을 받는 펀드가 훨씬 적어질 것이라고 분명히 밝혔지만, 개별 상품이 어떻게 영향을 받을지는 공개하지 않았다.
기존 ESG 분류 시스템이 ESG 투자 시장에서 가장 심각하게 직면하는 최근의 골칫거리가 되고 있다. 유럽에서는 펀드 업계가 1750억 유로(1900억 달러) 규모의 고객 자산에서 ESG 태그를 가장 많이 떼어버리며 2022년을 마감했으며, 애널리스트들은 그런 고객자산이 더 많이 나올 것으로 예측했다. 이러한 급격한 변화로 인해 EU는 ESG 투자 규칙을 재고하고 펀드 레이블에 대한 주요 변경 사항을 검토하게 되었다.
MSCI ESG 리서치의 설명에 따르면, ESG 리스크 및 기회에 대한 펀드의 노출을 더 잘 반영하기 위해 (담보가 아닌) 기초 지수 구성 요소에 대한 노출을 기반으로 한 스왑 기반 펀드 솔루션을 구현하고 있으며, 이 솔루션을 통해 MSCI ESG 리서치는 현재 데이터 제출 모델을 펀드 매니저까지 확장하여 복제 지수의 기본 구성 요소를 제공함으로써 스왑 기반 펀드의 적용 범위를 지속적으로 확대할 수 있다고 밝혔다.
멜러는 그 방법론이 유지된다면 스왑 기반 ETF ESG 등급을 매기는 것이 타당하다고 말한다.
그는 "ESG 등급이 투자자에게 말해주는 것은 ESG 관점에서 해당 투자에 대한 위험이 무엇인지 알려주는 것"이라고 말했다. 이는 물리적으로 복제되는 접근 방식의 성과에 영향을 미치는 것과 정확히 같은 방식으로 합성 ETF의 성과에 영향을 미칠 것이다. 따라서 그것은 물리적 펀드와 마찬가지로 합성 펀드와 관련이 있다.
인베스코 상품만 유일한 사례가 아니다. 실제로 블룸버그 데이터에 따르면, 유럽에 등록된 10대 합성 ETF 중 9개는 현재 MSCI에서 적어도 AA의 ESG 등급을 보유하고 있다. 이와 동시에 모두 EU 규칙 6조로 목록에 올라 있다. 즉, ESG로 마케팅하지 않는다는 의미이다. MSCI의 변경 사항은 4월 말에 적용될 예정이다.
ESG 등급에 대한 유럽 위원회의 자문에 대해 MSCI는 등급 모델이 다양하면 투자자에게 더 나은 서비스를 제공할 것을 제안했다.
오늘날 ESG 등급 평가의 일관성 부족은 종종 약점으로 부각된다. 그 점은 또한 다양한 의견과 방법론을 보여준다. 마찬가지로 모든 투자 고문이 증권 평가에서 동일한 매수/매도/보유 결정을 내린다면 그 유용성이 제한적일 것이다.
다양한 관점과 접근 방식은 투자자가 자신의 관점을 반영하는 평가기관 또는 다양하고 흩어져 있는 요소들을 제공하는 복수의 평가기관을 선택할 수 있는 역동적이고 경쟁적인 시장을 보여준다. MSCI는 지난 6월 ESG 등급에 대한 필수적인 단일 사이즈 방식은 등급의 철저성, 혁신성, 효율성 및 진화를 감소시킬 것이다고 역설했다.
ESG 등급을 합성 ETF에 매기는 것 자체가 논란이 되는 단계이다. 다른 ESG 등급 평가기관들은 파생상품을 기반으로 한 제품의 지속 가능성을 평가하려는 시도를 회피하고 있다.
서스테이낼러틱스(Sustainalytics)의 모회사인 모닝스타(Morningstar Inc.)는 몇 년 전 이 문제에 대해 논의한 후 등급 매기는 방법론이 담보에 기반을 두는지 또는 기본 지수에 기반을 두는지 여부는 실제로 큰 문제가 되지 않는다고 결정한 바 있다고 모닝스타의 서스테인어빌러티 리서치 글로벌 디렉터 호르텐스 바이오는 말했다.
그녀는 "두 옵션 모두 결함이 있고 투자자들을 오도할 가능성이 있다"라며, "따라서 우리는 ESG 등급을 합성 ETF에 매기지 않는다"고 덧붙였다.
MSCI의 또 다른 경쟁자인 ISS ESG는 방법론 내에서 평가되는 스왑 기반 ETF가 거의 없을 것이라고 말했다.
Enstitutional Shareholder Services의 지속 가능한 투자 부문의 ESG 상품 관리 이사 겸 글로벌 책임자인 틸 융은 "합성 ETF를 커버하는 한, 우리는 그들이 추적하는 지수가 아니라 실제 보유 자산을 기반으로 한다"고 말했다.
블룸버그 데이터에 따르면 300억 달러 이상의 고객 자산을 보유한 총 62개의 합성 ETF를 제공하는 인베스코는 ESG 속성을 가진 하나의 시장만 제공한다.
멜러는 "우리 접근 방식은 담보 바스켓 제한이 지수 자체의 제한과 일치하는지 확인하는 것이다"며, "또한 ESG 점수 등과 관련해 몇 가지 추가 제약을 적용한다"고 말했다.
블룸버그 데이터에 따르면 700억 달러가 훨씬 넘는 고객 자산을 보유한 유럽 최대의 스왑 기반 ETF 제공업체인 크레디 아그리콜(Credit Agricole SA)을 소유한 아문디(Amundi SA)는 투자자들이 돈을 할당하는 방법을 결정할 때 단일 ESG 등급 평가업체에 의존해서는 안 된다고 말한다.
아문디측은 "타사 펀드 등급은 투자자들이 동일한 방법론을 사용하여 서로 다른 상품을 비교하는 데 도움이 된다. 이 같은 변화는 한 데이터 공급업체에 대한 의존이 가져올 수 있는 문제를 보여준다"고 말했다. 현재 아문디는 여러 데이터 공급업체와 협력하고 있으며 자체 채점 방법론과 실사를 사용하여 발행자와 자금의 ESG 특성을 평가한다고 강조했다.
이진충 글로벌이코노믹 국제경제 수석저널리스트 jin2000kr@g-enews.com
