[김대호 진단] 게임스톱 " 뉴욕증시 밈 주식의 반란"

김대호 (글로벌이코노믹연구소장 / 전 고려대 교수)

밈 주식의 반란인가 아니면 금융 자본의 신기루인가?

게임스탑의 이베이 인수 제안이 뉴욕증시를 뒤흔들고 있다. 게임스탑의 이베이 인수제안은 일찍이 목도하지 못한 기괴하고도 거대한 실험의 장이다. 한때 파산의 벼랑 끝에서 개미 투자자들의 '밈(Meme)'에 의해 기사회생했던 비디오게임 유통사 게임스탑(GameStop)이, 전자상거래의 원조이자 공룡인 이베이(eBay)를 향해 460억 달러 규모의 인수 합병(M&A)이라는 유례없는 도전장을 내밀었다. 이는 단순한 기업 간의 결합을 넘어, 월스트리트의 전통적 질서가 개인 투자자의 유동성과 파격적인 리더십에 의해 전복될 수 있는 지를 묻는 '새로운 자본주의의 실험'이라 할 수 있다.

미국 비디오게임 유통업체 게임스톱이 미국 전자 상거래 기업 이베이 인수를 추진하고 나섰다. 명분은 수집품 시장 확대 전략이 양사 간 사업 시너지를 키울 수 있다는 전략에서이다. 월스트리트저널(WSJ)은 게임스톱이 이베이에 대한 인수 제안을 준비 중이라고 보도했다. 게임스톱은 이베이가 과거의 경매 중심 플랫폼에서 현재 수집품 거래 중심으로 재편되고 있다는 점을 높이 평가한 것으로 분석된다. 1995년 피에르 오미디야르가 설립한 이베이는 스포츠 기념품, 트레이딩 카드, 골동품, 희귀 패션 아이템 등 애호가 중심 상품군을 강화하며 사업 구조를 전환해 왔다. 게임스톱 역시 최근 포켓몬 카드 등 수집품 사업 확대에 나서면서 양사 간 사업 영역이 점차 겹치고 있다.
이베이는 전 세계 약 1억3500만 명의 활성 구매자를 보유하고 있으며, 지난해 매출은 전년 대비 8% 증가한 110억 달러를 기록했다. 순이익도 약 20억 달러로 소폭 증가했다. 특히 최근에는 중고라도 가치만 있다면 높은 가격에 사들이는 소비 트렌드가 매출을 견인하고 있는 것으로 풀이된다. 이베이 주가는 수집품 거래 전략에 힘입어 지난 1년간 약 50% 상승했다. 수집품 거래 시장은 빠르게 확대되고 있다. 카드·동전·기념품 등은 과거 소규모 딜러 중심에서 거래됐지만, 최근 크리스티·소더비 등 대형 경매사가 적극 참여하며 시장 규모가 커지고 있다. 고가 낙찰 사례가 잇따르며 투자 자산으로서의 위상도 높아지는 추세다. 헤리티지 옥션은 이러한 흐름을 주도하는 대표 기업이다. 동전 거래로 출발해 글로벌 경매사로 성장한 이 회사는 지난해 21억6000만 달러 매출을 기록하며 5년 연속 최대 실적을 냈다. 희귀 카드와 스포츠 기념품 등 다양한 품목이 거래되며 시장 저변이 확대되고 있다.

온라인 거래 확산도 성장 요인으로 꼽힌다. 가격 정보가 투명해지면서 개인 투자자 참여가 늘었고, 어린 시절 수집 경험을 가진 세대가 소비 주체로 떠오르며 수요를 끌어올리고 있다. 수집품 시장은 취향 소비와 투자 수요가 결합되며 지속적인 성장세를 보이고 있다. 밈(Meme)이 만들어낸 90억 달러의 실탄게임스탑의 이번 행보가 공상 과학 소설처럼 들리지 않는 이유는 그들이 보유한 '현금'의 힘에 있다. 라이언 코언(Ryan Cohen) CEO 체제 아래 게임스탑은 수차례의 증자를 통해 약 90억 달러에 달하는 막대한 현금을 비축했다. 이베이의 시가총액은 약 460억 달러로 게임스톱 (약 120억 달러)의 4배 수준에 달한다. 시장에서는 인수 시 대규모 부채 조달이 불가피할 것으로 보고 있다.

실적 악화로 고전하던 오프라인 소매점이 주가 급등을 이용해 자본을 조달하고, 이를 바탕으로 자신보다 덩치가 4배나 큰 거인을 삼키려 하는 이른바 '새우가 고래를 먹는' 형국이 현실화되고 있는 것이다. 전설적인 투자자 마이클 버리(Michael Burry) 역시 이러한 흐름에 가세했다. 그는 최근 게임스탑의 비중을 대폭 확대하며 코언의 공격적인 인수 전략을 강력히 지지하고 나섰다. 자본시장의 '빅 쇼트'로 불리는 인물이 밈주식의 대장주에 베팅했다는 사실은, 현재의 뉴욕 증시가 더 이상 고전적인 가치 분석만으로는 설명될 수 없는 '변신'의 단계에 진입했음을 시사한다. 2. 라이언 코언의 ‘1,000억 달러 문샷(Moonshot)’ 전략이 무모해 보이는 도전을 이해하기 위해서는 라이언 코언의 인센티브 구조를 들여다볼 필요가 있다. 최근 승인된 그의 보상 패키지는 게임스탑의 시가총액을 1,000억 달러(약 135조 원)까지 끌어올려야만 지급되는 파격적인 조건으로 구성되어 있다. 현재 약 120억 달러 수준인 몸값을 단기간에 10배 가까이 팽창시키기 위해서는 유기적 성장(Organic growth)이 아닌, 이베이와 같은 거물급 기업을 삼키는 '파괴적 M&A'가 필수적이다. 코언의 복안은 명확하다. 이베이가 보유한 1억 3,000만 명의 활성 구매자와 디지털 결제 인프라를 게임스탑의 오프라인 거점과 결합하여 '중고 거래 시장의 아마존'을 구축하겠다는 것이다. 이 계획이 성공한다면, 게임스탑은 사양길에 접어든 게임기 판매점에서 탈피해 글로벌 이커머스 생태계를 뒤흔드는 플랫폼으로 거듭나게 된다.