신한투자증권 "네이버, 두나무 합병 기존 사업과의 시너지 제한적"

신한투자증권은 20일 네이버에 대해 네이버파이낸셜과 두나무 합병 가능성이 부각되고 있지만 기존 사업과의 시너지는 제한적이라고 판단했다. 네이버에 대한 매수의견과 목표주가는 25만원을 유지했다. 지난 17일 기준 현재가 25만5500원대비 상승여력은 마이너스 2.2%다.

강석오 신한투자증권 수석연구원은 "인공지능(AI) 및 광고·커머스 사업의 성장성 둔화로 주가 상승 여력은 제한적일 것"이라며 “언론을 통해 네이버파이낸셜-두나무 합병 가능성이 부각되고 있다”고 짚었다.

아울러 “합병 비율과 주주간 이해관계 해결 후 합병에 성공할 시 두나무 실적 연결 인식이 가능하다”고 덧붙였다.


두나무의 2025년 상반기 영업이익은 5491억원으로 네이버 연결 실적은 큰 폭으로 증가했다.
그러나 강 연구원은 "이에 따른 기업 가치 상승에 의문이다"면서 “네이버의 현금성·전략적 자산을 대부분 소진하며 확보한 코인 사업이 기존 사업과의 시너지는 없을 것”이라고 분석했다.

또 “오히려 현재 집중하고 있는 AI 및 광고·커머스 사업의 투자 여력이 낮아진다면 두나무 인수에 따른 기업 가치 상승분과 기존 사업 가치 하락이 상쇄될 가능성이 존재한다”고 부연했다.

연결 실적 인식만으로 주가의 대세 상승이 나타날지 미지수라는게 강 연구원의 시선이다.

강 연구원은 “두나무의 최근 실적이 코인 시장의 호황이 원인이었다는 것, 시장 기대감이 존재하는 원화 스테이블 코인 시장이 달러 대비 규모의 경제를 일으키지 못할 것이라는 것을 고려했을 때 그렇다”고 설명했다.


김은진 글로벌이코노믹 기자 happyny777@g-enews.com

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