[이베스트투자증권] 환인제약 탐방노트: 정신과 특화 제약회사

이베스트투자증권 정홍식 애널리스트는 환인제약 (코스피상장코드 016580 Whan In Pharm Co., Ltd.)에 대해 정신과 중심의 제약회사라고 소개했다.

환인제약은 조현병, 우울증, 정신신경 안정제 등의 정신치료 약물에 특화(국내 정신과 시장점유율 19.3% 수준 1위)된 제약회사로서 ETC(전문의약품)에 집중하고 있다. 매출비중은 정신 신경계 81.7%, 순환계 5.8%, 소화성궤양용계 3.2% 등 정신과 의약품목이 대부분이다. 참고로 국내에서 동사와 같이 정신계 의약품을 많이 다루는 제약회사는 명인제약, 얀센코리아, 한국화이자 등이 있다.

환인제약은 정신과 의약품 수요 증가로 외형이 확대되고 있으나 현 시점에서 R&D에 집중하고 있다. 국내 정신과 의약품 시장은 2015년 4357억원에서 2019년 5505억원(CAGR 6.0%)으로 성장하고 있다. 동사의 정신과 의약품도 2015년 927억원 → 2016년 1015억원 → 2017년 1154억원 → 2018년 1213억원 → 2019년 1301억원(CAGR 8.8%)으로 안정적인 성장성이 유지되고 있다.

다만, 2015년 이후 연구·신약 개발 활동의 확대로 R&D비용과 Sales비용(2015년 3.8% → 2019년 8.3%)이 증가하고 있어 외형성장 대비 수익성은 정체된 상태다. 향후 R&D 비용이 안정화 될 시기에 관심을 높여야 할 것이다.
환인제약은 안정적인 재무구조와 현금흐름을 유지하고 있다. 동사의 순현금은 2017년 807억원 → 2018년 934억원 → 2019년 1103억원 → 2020년 1분기 1185억원으로 현금흐름이 양호하다. 투자부동산도 349억원(2020년 2분기 기준) 보유하고 있어 재무적인 안정성이 탄탄한 편이다.

환인제약은 정신·신경치료제를 주력으로 하는 전문의약품 위주의 제약업체다. 사업환경은 ▷고령화로 제약산업은 안정적인 성장이 전망되며 ▷경쟁심화, 빈부격차 확대로 우울증 환자가 증가하는 추세이고 ▷건강보험 재정악화에 따른 정부의 약가인하 정책은 리스크로 판단된다.

환인제약은 경기변동의 영향에 둔감한 편이며 주요제품은 ▷정신신경용제(78% 리페리돈, 쿠에타핀 등) ▷순환계용약 (6.7% 순환장애 치료제) ▷소화성궤양용제(6% 유란탁 등) ▷골다공증 치료제(3.4% 프로이반 등) ▷해열 소염 진통제 (2.6%) ▷기타(3.3% 유바실린 등 항생물질 제제) 등으로 구성된다.

환인제약의 원재료는 ▷아캄프로세이트칼슘(4.8%) ▷올란자핀 (3.9%) ▷콜린알포세레이트(3.8%) ▷메틸페니데이트염산염(1.5%) ▷기타(국내 50.4%, 수입 33.7%) 등으로 구성된다. 동사는 ▷ 우울증 등 정신질환자 수 증가시 수혜를 입어왔다.

환인제약의 ▷재무건전성은 ▷최고등급으로 평가됐으며 ▷부채비율11% ▷유동비율832%로 요약된다. 진행중인 신규사업은 ▷미공개상태다. 동사의 ▷주요주주는 2020년 4월23일 기준 ▷이광식(18.63%) ▷이원범(3.27%) 등으로 ▷합계 21.9%다.


종목리서치 이베스트투자증권 정홍식 |

정신과 중심의 제약회사

동사는 조현병, 우울증, 정신신경 안정제 등의 정신치료 약물에 특화(국내 정신과 M/S 19.3% 수준, 1위)된 제약회사로서 ETC(전문의약품)에 집중하고 있다.

매출비중은 정신 신경계 81.7%, 순환계 5.8%, 소화성궤양용계 3.2% 등 정신과 의약품목이 대부분이다.

참고로 국내에서 동사와 같이 정신계 의약품을 많이 다루는 제약회사는 명인제약, 얀센코리아, 한국화이자 등이 있다.


국내 정신과 의약품 시장은 2015년 4,357억원 → 2019년 5,505억원(CAGR 6.0%)으로 성장하고 있으며, 동사의 정신과 의약품도 2015년 927억원 → 2016년 1,015억원 → 2017년 1,154억원 → 2018년 1,213억원 → 2019년 1,301억원(CAGR 8.8%)으로 안정적인 성장성이 유지되고 있다.

다만, 2015년 이후 연구·신약 개발 활동의 확대로 R&D비용(R&D / Sales 2015년 3.8% → 2019년 8.3%)이 증가하고 있어 외형성장 대비 수익성은 정체되어 있다.

향후 R&D 비용이 안정화 될 시기에 관심을 높여야 할 것이다.


동사의 순현금은 2017년 807억원 → 2018년 934억원 → 2019년 1,103억원 → 1Q20 1,185억원으로 현금흐름이 좋고, 투자부동산도 349억원(1Q20 기준) 보유하고 있어 재무적인 안정성이 높다.


홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com


[알림] 본 기사는 투자판단의 참고용이며, 이를 근거로 한 투자손실에 대한 책임은 없습니다.