[초점] 디스인플레이션 vs 디플레이션, 가격 변동이 미칠 영향

인플레이션이 2022년 시장을 지배할 가능성이 높지만 ‘디스인플레이션’과 ‘디플레이션’ 같은 용어가 시장에서 회자되기 시작했다.

투자자들은 미국 연방준비제도이사회(Fed)의 금리 인상 정책 결과에 대해 의견이 엇갈리고 있다. 많은 사람들은 인플레이션 둔화의 초기 징후가 상품 가격 하락의 형태로 나타나기 시작하면서 연준이 연착륙을 할 수 있다고 낙관한다.
그러나 일부에서는 인플레이션을 억제하기 위한 Fed의 조치로 경기 침체가 임박했으며 이는 디스인플레이션으로 이어질 수 있다고 우려한다.

현재 연준의 극단적인 매파적 입장이 구리 가격을 17개월 이래 최저치로 낮추는 데 도움이 되었다. 3개월 전 사상 최고치를 경신했던 알루미늄 가격 역시 고점 대비 30% 이상 하락했다. 원유 가격도 완화 신호를 보인다.

이제 인플레이션 이후 나타날 수 있는 디플레이션과 디스인플레이션의 주요 차이점과 현재 거시경제 환경에서 디플레이션 대 디스인플레이션의 초기 신호를 관찰할 필요가 있다.

◇디스인플레이션 대 디플레이션

디스인플레이션과 디플레이션은 매우 다른 경제 과정이다.

디플레이션은 상품과 서비스의 가격이 하락하는 현상이다. 인플레이션과는 반대되는 현상으로, 디플레이션 환경에서는 화폐의 구매력이 상승한다.
가격 하락은 생산성 향상, 기술 발전, 정책 변경, 원자재 및 에너지 가격 하락, 과잉 생산 능력 및 수요 약화로 인해 발생할 수 있다.

디플레이션 경제 상황은 재화와 서비스의 가격 하락으로 기업이윤이 줄어들어 사업 실패와 실업으로 이어지기 때문에 주식 시장에 해롭다. 실업률의 증가는 소비자 구매력을 감소시켜 가격, 생산량 및 수요를 떨어뜨린다.

1990년대 이후 장기 디플레이션 경제 상황을 겪고 있는 일본은 가장 널리 인용되는 디플레이션 사례다.

국제결제은행(BIS)의 보고서에 따르면, 일본의 ‘만성 디플레이션’은 인플레이션 기대치 하락, 저금리, 은행 위험 회피성, 고령화 인구 및 수많은 글로벌 경제의 악영향을 포함하는 경제위기 조합의 결과다.

일본 벤치마크 주가지수 닛케이 225(Japan 225)는 1989년에 달성한 최고점인 3만8512를 아직 회복하지 못했다. 일본의 자산 가격 거품 붕괴와 디플레이션 경제 상황의 시작에 따라 지수를 회복하는 데 30년 이상의 시간이 걸린다.

만성적인 디플레이션 환경은 투자와 지출을 위축시키는 경향이 있다. 이런 상황에서 많은 사람들은 현금을 보유하려고 한다.

반면 디스인플레이션은 인플레이션의 일시적인 둔화다. 디플레이션과 달리 디스인플레이션은 물가 상승이나 하락을 직접적으로 의미하는 것이 아니라 물가상승률의 둔화를 의미한다.

디플레이션은 인플레이션의 반대말로 이는 일정 기간 전반적인 물가 수준의 증가로 정의된다. 디스인플레이션은 물가상승률이 양수이지만 일정 기간 하락하는 기간을 의미한다.

디스인플레이션은 소비자 인플레이션 기대치를 정상화하고 경제가 과열되는 것을 방지하기 때문에 높은 인플레이션 상황에서 필요한 것으로 간주된다. 그러나 장기간의 디스인플레이션은 인플레이션율을 거의 0에 가깝게 둔화 시켜 디플레이션 위험을 증가시킬 수 있다.

◇연준 금리 인상의 디스인플레이션 효과

팬데믹 이후 미국의 인플레이션은 40년 만에 최고치를 기록했고, 이에 따라 연준은 비용 상승을 억제하기 위해 공격적인 긴축 사이클을 시작했다.

미국 인플레이션은 2021년 1분기에 디스인플레이션의 조짐을 보였다. 데이터에서알 수 있듯이 4월 소비자 물가 지수(CPI)는 3월에 비해 하락했다. 그러나 CPI 데이터에 따르면 5월에 소비자 물가가 가속화되고 시장 기대치보다 높게 나왔기 때문에 인플레이션 압력이 빠르게 완화될 것이라는 희망은 단 한 달 만에 끝났다.

5월의 예상보다 높은 인플레이션 데이터로 인해 연준은 6월 초에 금리를 0.75% 포인트 인상했다. 연준의 첫 0.75% 포인트 금리 인상은 주식 시장에서 급격한 매도세를 보였고, 지금은 금리 인상 주기가 미국 경제에 디스인플레이션과 경기 침체를 초래할 것이라는 우려를 야기한다.

국제통화기금(IMF)은 보고서에서 “인플레이션 기대치는 거시경제학과 통화정책의 핵심”이라고 말했다. IMF는 인플레이션 기대의 중심에는 에너지 가격, 특히 휘발유 가격이 있다고 덧붙였다.

벤치마크 석유 선물브렌트유와 미국 서부 텍사스산 원유(WTI; USWest Texas Intermediate)는 러시아-우크라이나 전쟁 발발에 따른 공급 우려로 인해 각각 2022년 3월에 도달한 수년 최고치인 138달러와 126달러에서 하락했다.

7월 5일 현재 브렌트유 및 WTI는 각각 107달러 및 102달러 주변에서 거래되고 있다. 이는 글로벌 경기 침체 가능성으로 인한 공급 우려에서 수요 약화로 관심이 옮겨갔기 때문이다.

그러나 원유 가격은 여전히 ​​8년 만에 최고치에 근접하고 100달러를 상회하고 있다. OPEC 회원국들이 합의된 생산량을 계속 놓치고 있기 때문이다.

게다가 OPEC에서 7번째로 큰 원유 생산국인 리비아의 불안이 원유 가격 강세를 계속 뒷받침하고 있다.

러시아-우크라이나 전쟁이 계속되고 OPEC 생산량이 미지근하기에 원유 가격에 대한 공급 측면의 부족은 여전하다.

현재 디스인플레이션 환경을 구리보다 더 잘 반영하는 산업용 금속은 없다. 가격은 7월 초에 17개월 최저치를 기록하여 톤당 8000달러 미만으로 거래되었다.

화물이 한 지점에서 다른 지점으로 배송되는 가격인 운임은 2022년 상품 및 에너지 가격과 함께 하락했다.

중국의 엄격한 코로나바이러스 제로 정책으로 인해 중국 주요 항구가 몇 주 동안 폐쇄됨에 따라 운송 혼잡 속에서 13년이 넘는 기간 동안 최고 수준에 도달했다.

전 세계가 코로나 전염병에서 회복됨에 따라 급증하는 운송료와 항만 혼잡으로 인플레이션 압력과 공급망 부족이 발생했다.

2022년 7월 5일 현재 이 지수는 2021년 10월 최고치보다 약 60% 하락했으며 6월에 운송료가 크게 하락했음을 나타내는 데이터도 있다.

운임에 나타난 디스인플레이션이 계속될지는 아직 예측하기 어렵다. 글로벌 긴축 사이클이 지속되면서 글로벌 수요 전망과 경제 성장 기대치가 낮아지고 있지만, 화물 산업은 여전히 ​​팬데믹의 여파로 고통받고 있다.

이는 성수기의 적당한 시기라도 혼잡을 극적으로 악화시킬 가능성이 있음을 의미하며, 이는 결국 수용능력을 상실하고 운임이 급등하게 될 수 있다.

금리 인상 사이클은 주택 시장을 냉각시킬 수 있다.

저렴한 유동성, 낮은 모기지 이자율, 높은 저축 및 원격 근무 추세로 인한 급증하는 수요는 소규모 기업과 투자자 모두가 시장에 쏟아져 들어오면서 전 세계적으로 팬데믹 주택 붐을 일으켰다.

그러나 2022년에 연준의 양적 긴축은 금융 시스템의 유동성을 고갈시키기 시작했다. 주택 시장은 가장 금리에 민감한 부문으로 간주되며 데이터는 금리 인상이 주택 수요를 냉각시키고 있음을 나타낸다.

4월에는 주택 구매자들이 더 높은 모기지 이자율로 새로운 미국 단독 주택판매가 2년 만에 최저 수준으로 떨어졌다.


박정한 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com