美 빅테크, AI 데이터센터 빚 1200억달러 장부 밖으로…월가, 위험 함께 떠안았다

미국 빅테크 기업들이 인공지능(AI) 데이터센터 구축에 필요한 막대한 자금을 특수목적법인(SPV)을 통해 조달하면서 1200억 달러(약 177조7200억 원)가 넘는 부채를 재무제표 밖으로 옮긴 것으로 나타났다.

대규모 AI 투자에 따른 금융 리스크가 기업 장부에 드러나지 않으면서 향후 수요 둔화 시 충격이 월가 전반으로 확산될 수 있다는 우려가 커지고 있다.

페이스북의 모기업 메타플랫폼스, 일론 머스크가 설립한 AI 스타트업 xAI, 기업영 소프트웨어 업체 오라클, 데이터센터 운영업체 코어위브가 복잡한 금융 구조를 활용해 AI 데이터센터 투자에 필요한 차입 부담을 회사 재무제표에서 분리하고 있다고 파이낸셜타임스(FT)가 24일(현지시각) 보도했다.

이들 기업의 AI 인프라 구축 자금은 핌코, 블랙록, 아폴로글로벌매니지먼트, 블루아울캐피털과 JP모건체이스 등 미국 대형 금융기관이 제공하고 있다며 FT는 이같이 전했다. FT의 분석에 따르면 이 과정에서 투입된 부채와 자기자본 규모는 최소 1200억 달러에 달한다.

FT에 따르면 자금은 SPV를 통해 조달된다. 이 구조에서는 데이터센터 관련 차입금이 빅테크 기업의 재무제표에 직접 반영되지 않는다. 신용등급을 유지하고 재무 지표를 개선하는 효과가 있지만 AI 수요가 기대에 못 미칠 경우 누가 최종 책임을 질 것인지가 불투명해진다는 지적이 나온다.

대형 금융기관의 한 고위 임원은 “18개월 전만 해도 상상하기 어려웠던 구조가 이제는 표준이 됐다”며 “수백억달러가 SPV를 통해 데이터센터로 흘러가고 있다”고 말했다.

실리콘밸리 대형 기술기업들은 그동안 현금 창출력이 뛰어나고 부채가 적어 투자자 신뢰가 높았다. 그러나 고성능 AI 모델 경쟁이 격화되면서 전례 없는 규모의 컴퓨팅 인프라 투자가 필요해졌고 이에 따라 장부 밖 금융 구조가 급속히 확산됐다.


메타는 지난 10월 루이지애나주에 조성 예정인 ‘하이페리온’ 데이터센터 프로젝트를 위해 300억 달러(약 44조4300억 원) 규모의 민간 신용 거래를 체결했다. 이 과정에서 ‘베이니에트 인베스터’라는 SPV를 설립했고 이 SPV는 핌코·블랙록·아폴로글로벌매니지먼트 등으로부터 약 270억 달러(약 39조9870억 원)의 대출과 블루아울캐피털의 30억 달러(약 4조4430억 원) 자기자본 투자를 유치했다.
이 거래로 메타플랫폼스는 300억 달러를 사실상 차입했지만 부채는 재무제표에 반영되지 않았다. 이후 메타는 회사채 시장에서 추가로 300억 달러를 조달할 수 있었다.

오라클은 오픈AI에 제공할 데이터센터 전력 확보를 위해 SPV 구조를 가장 적극적으로 활용한 기업으로 꼽힌다. 텍사스주 애빌린의 오픈AI 시설을 소유한 SPV에는 블루아울캐피털과 JP모건체이스가 약 130억 달러(약 19조2530억 원)를 투자했고 이 가운데 100억 달러(약 14조8100억 원)가 부채다.

이 외에도 오라클은 텍사스·위스콘신 데이터센터 2곳에 380억 달러(약 56조2780억 원), 뉴멕시코주 시설에 180억 달러(약 26조6580억 원) 규모의 대출을 SPV를 통해 조달했다. 오라클은 이 시설들을 SPV로부터 임차하는 구조다.

이 경우 채무 불이행 시 대출 기관은 데이터센터 자산과 토지, 반도체 칩에 대해서만 권리를 행사할 수 있고, 운영 기업에는 직접 청구할 수 없다.


AI 인프라에 필요한 자금 규모가 폭증하면서 장부 밖 금융은 기술기업의 현금 여력을 보완하는 수단으로 자리 잡았다. 모건스탠리는 빅테크의 AI 계획을 실행하는 데 외부 자금 1조5000억 달러(약 2221조5000억 원)가 필요하다고 추산했다.

투자자들은 최종 위험이 여전히 임차 기업에 있다고 믿는 경우가 많다. 메타플랫폼스의 경우 베이니에트 인베스터 지분 20%를 보유하고 있으며, 데이터센터 가치가 일정 수준 이하로 떨어질 경우 투자자에게 보전하는 ‘잔존가치 보증’을 제공했다.

xAI도 최대 200억 달러(약 29조6200억 원) 자금 조달을 추진하면서 이 가운데 125억 달러(약 18조5125억 원)를 부채로 조달하는 SPV 구조를 활용하고 있다. 이 SPV는 엔비디아의 그래픽처리장치(GPU)를 구매해 xAI에 임대할 예정이다.

코어위브는 오픈AI와의 119억 달러(약 17조6239억 원) 규모 컴퓨팅 공급 계약을 이행하기 위해 SPV를 설립했고 지난 7월에는 관련 계약 자금을 마련하기 위해 26억 달러(약 3조8506억 원)를 차입했다.


AI 붐을 타고 사모자본도 적극적으로 유입되고 있다. UBS에 따르면 2025년 초 기준 기술기업이 사모펀드에서 차입한 금액은 약 4500억 달러(약 666조4500억 원)로 1년 전보다 1000억 달러 늘었다.

올해에만 메타플랫폼스와 블루아울캐피털 거래와 같은 프로젝트 파이낸스에 약 1250억 달러(약 185조1250억 원)가 유입됐다. 데이터센터 건설은 이제 1조7000억 달러(약 2517조7000억 원) 규모로 팽창한 사모신용시장에 크게 의존하고 있다.

이 과정에서 자산 가치 급등과 유동성 부족, 차입자 집중에 대한 우려도 커지고 있다. 한 금융업계 관계자는 “사모신용시장에 이미 신용 위험이 쌓여 있는데 여기에 AI 데이터센터 리스크가 결합되고 있다”고 말했다.

특히 여러 AI 기업이 동시에 SPV 구조를 활용할 경우 한 기업의 문제가 사모신용펀드 전반으로 빠르게 전이될 수 있다는 점이 위험 요인으로 지목된다. 오픈AI는 업계 전반에 걸쳐 1조4000억 달러(약 2073조4000억 원)가 넘는 장기 컴퓨팅 계약을 체결한 상태다.


구글, 마이크로소프트, 아마존은 기존 데이터센터 사업 기반이 탄탄해 아직 대규모 SPV 금융을 공개하지 않고 있다. 이들 기업은 현금과 회사채 발행으로 투자를 이어가고 있다.

다만 월가에서는 AI 부채를 유동화해 자산유동화증권(ABS) 형태로 판매하는 사례도 일부 나타나고 있다. 현재 규모는 수십억달러 수준으로 추정된다.

UBS의 매슈 미시 공공·사모신용 전략 총괄은 “투자자들은 결국 신용도가 높은 초대형 기술기업 위험을 떠안는 구조를 긍정적으로 본다”면서도 “SPV 금융은 결국 기술기업의 잠재적 부채를 늘려 실제 신용도는 현재 평가보다 낮을 수 있다”고 말했다.


김현철 글로벌이코노믹 기자 rock@g-enews.com