유가 110달러 돌파에도 '기름기' 빠지는 에너지주… "이제는 싸진 기술주 담을 때"

이란발 지정학적 위기가 최고조에 달하며 국제 유가가 배럴당 110달러(약 16만 6000원) 선을 넘어섰지만, 정작 자본시장은 '포스트 워(Post-War)'를 선반영하기 시작했다고 3일(현지시각) 배런스가 전했다.

유가 급등세가 실물 경제를 완전히 무너뜨리기 어렵다는 낙관론이 확산하는 가운데, 고유가와 금리 공포에 짓눌려 '터무니없이' 저평가된 기술주와 가치주로 자금이 이동하는 '섹터 로테이션' 징후가 포착되고 있다.




현재 유가는 배럴당 110달러라는 심리적 저항선을 돌파하며 시장을 압박하고 있으나, 금융 데이터는 이를 '지속 불가능한 일시적 폭등'으로 규정하고 있다. 실제 원유 선물 시장의 가격 곡선을 살펴보면, 오는 7월 배럴당 80달러대를 거쳐 연말에는 70달러 수준까지 하락할 것으로 예측된다. 선물 시장은 유가 하락 가능성에 베팅하고 있지만, 이는 지정학 리스크 완화를 전제로 한 시나리오다
실물 경기 지표도 견고하다. 애틀랜타 연방준비은행의 1분기 국내총생산(GDP) 추정치(GDPNow)는 전쟁 발발 이후에도 1.6%의 플러스 성장을 유지하고 있다. 이는 유가 하락 안정화 시 인플레이션 우려를 상쇄해 연방준비제도(Fed·연준)가 금리를 동결하거나, 경기 약화 시 인하 카드를 다시 꺼낼 수 있는 정책적 공간을 만들어줄 것으로 보인다.


전쟁 초기에 급등했던 에너지 관련주들은 전형적인 '재료 소멸' 단계에 접어들었다. 엑손모빌(XOM), 셰브론(CVX) 등을 담은 '에너지 셀렉트 섹터 SPDR ETF'는 최근 유가가 하루 8% 폭등하는 와중에도 주가 상승률은 0.5%에 그쳤다. 유가 상승분이 주가에 이미 충분히 반영되었다는 증거다.

하이타워 어드바이저의 스테파니 링크 수석 투자 전략가는 "에너지 ETF의 주가수익비율(P/E)이 18배까지 치솟아 S&P 500 평균(20배)에 육박했다"며 "과거 전체 시장보다 8~9포인트 낮게 거래되던 역사적 평균을 고려하면 현재 에너지주는 매우 비싼 상태"라고 경고했다. 과거 2008년과 2014년 사례를 보면 에너지 섹터는 기록적인 고점을 찍은 뒤 6개월 내 40% 이상 폭락했던 패턴을 보인 바 있어, 지금은 이익 실현 후 비중을 축소해야 할 시점이라는 분석이 지배적이다.

다만, 에너지 섹터는 역사적으로 고점 형성 이후에도 수개월간 추가 상승하는 ‘후행 랠리’를 보인 사례가 많다.

에너지주에서 빠져나온 자금의 종착역은 '매그니피센트 7(M7)'을 비롯한 대형 기술주가 될 가능성이 크다. 인공지능(AI) 성장 불확실성 탓에 올해 평균 11% 하락한 기술주들은 현재 5년 만에 가장 매력적인 가격대에 진입했다. '라운드힐 M7 ETF'의 P/E는 약 27배로 5년 내 최저 수준이며, 스테이트 스트리트 기술 섹터 ETF(XLK) 역시 21배 수준으로 S&P 500 평균과 비슷해졌다.

AI 인프라 투자와 클라우드 수요가 유지되는 한, 이익 훼손 가능성이 제한적이라는 점에서 현재 밸류에이션은 ‘이익 대비 할인 구간’으로 해석될 수 있다.

여기에 금리 인하 수혜가 예상되는 주택 건설업체 톨 브라더스와 D.R. 호튼은 예상 순이익의 11~13배라는 '비정상적 저평가' 상태에 놓여 있다. 배당 수익률이 각각 2.7%, 3.8%에 달하는 스타벅스와 타겟 역시 하방 경직성을 확보한 가치주로 주목받고 있다.


이란 전쟁 여파로 국제 유가가 배럴당 110달러를 넘어서는 등 변동성이 극심해지자, 월가 전문가들 사이에서는 향후 거시경제 환경에 따른 '시나리오별 대응'이 필요하다는 제언이 잇따르고 있다. 단순히 현재의 고유가에 매몰되기보다, 유가 흐름과 금리 정책의 상관관계에 따른 포트폴리오 재편이 시급하다는 분석이다.

시장 전문가들은 오는 6일 델타항공을 시작으로 열리는 1분기 실적 발표를 진정한 분수령으로 보고 있다. S&P 500 기업들의 수익이 전년 대비 13% 증가할 것이라는 분석가들의 낙관적 전망이 입증될지가 관건이다.

가장 확률이 높은 '베이스 시나리오'는 유가가 배럴당 80~90달러 선에서 하향 안정화되고 연방준비제도(Fed·연준)가 금리를 동결하는 상황이다. 이 경우 인플레이션 압력이 완화되면서 그간 고금리에 짓눌렸던 대형 기술주와 인공지능(AI) 대장주들이 강력한 반등 모멘텀을 얻을 것으로 보인다. 전문가들은 현재 5년 내 최저 밸류에이션을 기록 중인 '매그니피센트 7(M7)' 등 저평가된 성장주를 선점할 기회라고 조언한다.

만약 유가가 70달러대까지 급락하며 금리 인하 기대감이 가시화되는 '강세(Bull) 시나리오'가 펼쳐진다면 투자 전략은 더욱 공격적으로 전환될 필요가 있다. 금리 하락의 직접적 수혜를 입는 주택 건설주나, 안정적인 현금 흐름을 바탕으로 높은 배당 수익률을 제공하는 가치주들이 시장의 주도주로 부상할 가능성이 크기 때문이다.

반면 전쟁이 장기화되어 유가가 120달러를 돌파하는 '리스크(Bear) 시나리오'도 배제할 수 없다. 특히 호르무즈 해협 봉쇄가 현실화될 경우, 유가 120달러 시나리오는 단기 상단이 아니라 새로운 기준점이 될 수 있다. 고유가가 고착화되면 스태그플레이션 우려가 커지는 만큼, 이때는 주식 비중을 줄이고 현금 자산을 확보하는 보수적 접근이 필수적이다.

전통적인 경기 방어주인 헬스케어나 필수소비재 섹터조차 유가 급등에 따른 마진 압박에서 자유로울 수 없으므로, 철저한 리스크 관리가 요구되는 구간이다. 오는 6일부터 시작되는 기업들의 1분기 실적 발표 결과가 이 세 가지 시나리오 중 어느 방향으로 시장의 물줄기를 틀지 결정짓는 분수령이 될 전망이다.


현재 시장은 유가 110달러라는 숫자에 매몰된 공포와 그 너머의 실적 반등을 노리는 탐욕이 교차하는 지점에 있다. 하지만 분명한 사실은 에너지주의 상승 동력은 고갈되었고, 기술주의 가격 매력은 임계점에 도달했다는 점이다.

투자자들은 앞으로 실적 발표에서 기업들의 '마진 방어력'과 '향후 가이던스(전망치)'를 최우선 지표로 삼아야 한다. 특히 유가 직격탄을 맞는 항공주(델타)와 경기 풍향계인 은행주(JP모건)의 실적이 시장 예상치를 웃돈다면, 그것은 유가 공포를 뒤로하고 새로운 상승 사이클이 시작된다는 강력한 신호가 될 것이다. 현재 시장은 '유가'가 아니라, 유가 하락 안정화 이후 펼쳐질 '실적 장세'를 선행해서 거래하고 있음을 살펴야 한다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com