주식·채권 동시 고평가… 기관이 실물 인컴 택한 이유

브릿지워터 어소시에이츠(Bridgewater Associates)가 8월 23일(현지시각) 글로벌 자산의 고평가 위험에 대응해 기관들이 자산의 15~20%를 주기적 현금이 발생하는 '실물 인컴' 자산으로 재배치하고 있다는 분석을 내놓았다. 브릿지워터는 이날 발행한 데일리 옵저베이션스(Daily Observations) 보고서에서 주식과 명목 채권의 동반 하락 위험 속 단순 자본이득 추구 모델의 한계를 분석했다고 밝혔다.

실물 경기와 금융 유동성 간 괴리가 확대되는 국면에서 인플레이션 방어형 현금흐름 확보가 한국 기관의 핵심 과제로 떠올랐다.


글로벌 금융 시장에서 주식과 채권 가격이 역사적 고점에 근접하면서 기존 자산배분 공식이 흔들리고 있다. 브릿지워터 보고서는 주식과 명목 채권이 동시에 하락 압력을 받는 '크로스 에셋 리스크(Cross-Asset Risk)'가 구조적으로 확대되고 있다고 진단했다. 주식 60%와 채권 40%로 구성된 전통 분산투자 모델은 물가 상승 국면에서 실질 수익률(Real Yield)을 지키는 데 한계를 드러내고 있다.
금융 자산의 추가 가격 상승에만 의존하는 방식은 인플레이션 충격이 발생했을 때 포트폴리오의 실질 구매력을 크게 훼손한다. 유동성이 떠받친 명목 자산 가치와 실물 경제 기초체력 사이의 간극이 벌어진 탓이다. 보고서는 단순 자본이득 추구에서 벗어나 안정적인 현금 창출력을 지닌 대체처를 확보해야 한다고 짚었다.


브릿지워터가 제시한 핵심 해법은 '실물 인컴(Real Income)' 전략이다. 기관 투자자들은 포트폴리오의 15%에서 20% 수준을 에너지 그리드, 물류 인프라, 실물 원자재 바스켓으로 재배치하고 있다. 이는 물가 상승분을 가격에 반영할 수 있는 실물 기반 자산으로 방어벽을 구축하려는 움직임이다.

전력망 확충과 연계된 에너지 그리드와 공급망 핵심인 물류 허브는 장기 계약을 통해 고정적인 현금흐름을 창출한다. 실물 원자재 바스켓 역시 공급 제약 국면에서 금융 자산의 가격 조정을 방어하는 완충재 역할을 맡는다. 명목 숫자가 아닌 실질 가치를 보존하는 자산군으로 자본이 이동하는 양상이다.


한국 기관 투자자들 역시 명목 수익률 중심의 자산 배분 구조를 재점검해야 한다는 분석이 나온다. 해외 대체투자 펀드를 통한 전력망과 물류 자산 편입 수요는 꾸준히 늘어나는 흐름이다. 구체적인 자금 집행 규모는 각 기관의 공시 자료로 확인되지 않았다.
다만 실물 인컴 자산이 모든 환경에서 만능 해법이 되는 것은 아니다. 인프라 투자는 자금 회수 기간이 길고 시장 상황에 맞춰 즉시 매각하기 어려운 유동성 위험을 동반한다. 각국 정부의 인프라 요금 규제나 인허가 지연에 따른 운영 리스크도 상존한다.

글로벌 실질금리가 급격히 안정되고 주식 밸류에이션 부담이 해소되면 실물 자산 이동 동력이 약화할 수 있다는 반대 시나리오도 존재한다.

향후 시장의 핵심 관전 포인트는 글로벌 주요 연기금의 2026년 하반기 자산 배분 비중 변경 공시다. 아울러 물가 상승 국면에서 실물 인프라 자산이 제시된 목표 배당률을 유지하는지 여부가 전략의 유효성을 가를 기준점이다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com