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PCB (인쇄 회로 기판)제조업체로서 스마트폰 향 메인기판과 전장향 기판을 주로 생산
이베스트투자증권 이왕진 애널리스트는 디에이피(코스닥상장코드 066900 DAP Co., Ltd. )에 대해 스마트폰 HDI( High Density Interconnection 스마트폰 핵심 부품간 전기적 신호를 회로로 연결해주는 고밀도 기판) 익스포져가 가장 큰 업체라고 소개했다.
디에이피는 PCB (인쇄 회로 기판 Printed Circuit Board)제조업체로서 스마트폰 향 메인기판과 전장향 기판을 주로 생산하는 업체이다. 동종 산업 내 다른 peer 들과 달리 스마트폰 향 매출 비중이 전체 매출비중에 약 70%를 차지하고 있어 시장 변동에 대한 변동성이 높다.
특이점은 2017년 갤럭시S9의 SLP( Substrate Like PCB라 불리는 차세대 메인 기판) 도입으로 공격적 투자를 단행한 peer 들과 달리 당시 동사는 SLP 사업에 참가하지 않아 현재로써 고정비 측면에서 유리한 위치에 있다.
디피에이는 HDI 낙수효과를 누리고 있으며 폴드2도 선도하고 있다. 디피에이는 국내 삼성전기와 대덕전자가 스마트폰 메인기판 사업을 철수하며 낙수효과를 누리고 있다.
코로나에도 불구 이미 작년 동기간 대비 플레그십 물량은 3 배 이상 증가했다. 과거 고객사 무선사업부 내 경성회로기판 벤더는 삼성전기, 대덕전자, 이수페타시스, 코리아써키트, 동사, 일본 메이주, 일본 이비덴 등으로 구성되었으며, 플레그십의 경우 삼성전기와 코리아써키트, 이수페타시스, 대덕전자가 주로 담당하였다.
하지만 최근 삼성전기와 대덕전자가 관련 사업을 드랍하였으며, 이수페타시스의 경우 해당 사업부의 지속된 적자로 인터포져 브릿지만 생산하고 있는 것으로 보여져 현재 경성회로기판 벤더는 동사, 코리아써키트, 메이주, 이비덴으로 압축되어 보인다.
특히 메이주는 플레그십에 참여하고 있지 않아 플레그십 벤더는 동사, 코리아써키트, 이비덴으로 압축되며 ▷국산화 니즈 ▷대기업의 HDI 탈피 기조 등을 고려해 보았을 때 추후 동사와 코리아써키트로 압축될 가능성이 높다 판단된다.
S20 기준 상반기까지 가장 비싼 마스터 기판 기준 동사의 M/S 는 약 56% 수준으로 보여지며, 하반기 폴드2 모델 역시 동사가 선도(M/S 70% 이상)한 것으로 보여진다.
코로나확산 전 동사의 가이던스는 매출액 3200억원, 영업이익 200 억원 수준으로 2분기 10억원 적자와 7월 정상화를 가정할 경우 올해 100억원 수준의 영업이익 달성은 가능해 보인다.
특히 2021년 들어 ODM 3000만~4000만대의 확대를 가정하더라도 폴더블 출하만으로 기존 가이던스 기준 증익이 확실시 된다. 2020년 영업이익 200 억원 이상은 충분할 것으로 전망된다. 결국 동사의 21E PER(주가수익비율)은 4 ~5 배 수준이다.
디에이피는 휴대폰용 HDI 인쇄회로기판(PCB) 전문 제조업체다. 사업환경은 ▷스마트폰 보급 확산으로 휴대폰용 인쇄회로기판(PCB) 수요는 증가할 것으로 전망되며 ▷PCB는 첨단기술 분야인 군수, 자동차, 산업용 로봇, 첨단 의료기기 산업에도 확대 적용될 전망이고 ▷디에이피는 2012년 LED용 메탈 PCB 증설설비를 스마트폰용 고다층기판(HDI) PCB로 전환했다
디에이피는 경기변동과 관련 ▷휴대폰 경기동향에 영향을 받아왔으며 주요제품은 ▷PCB (96.6%) : 이동통신단말기용 인쇄회로기판, 기타 전자제품용 인쇄회로기판 ▷ 부산물 (3.3%) 등으로 구성된다.
디에이피의 원재료는 ▷RCC (49.6% PCB 외층 원판 외. 두산전자 등에서 구입) ▷ 약품류 (47% 부식을 통하여 회로형성 역할 외. 희성금속 등에서 구입) ▷ BIT (3.2% Through Hole 작업시 Drilling BIT 역할수행) 등이다.
디에이피의 실적은 ▷스마트폰 생산량 증가 ▷신규 거래처 확보 등이 진행되면 수혜를 입어왔으며 ▷안성공장 화재 복구 후 정상화와 신규 라인 추가해 생산성 향상이 기대된다.
디에이피의 ▷재무건전성은 ▷최하위로 평가됐으며 ▷부채비율 124% ▷유동비율 92% ▷자산대비 차입금비중 29% ▷이자보상배율 0배 등으로 요약된다. 진행중인 신규사업은 미공개상태다. 디에이피의 주요주주는 2020년 4월 23일 기준 대명화학(46.99%) 최봉윤(0.34%) 등으로 합계 47.33%다.
홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com
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