美 SEC 분기 실적 의무 축소 논란… ‘깜깜이 투자’ 우려냐 장기 투자 유도냐

반기 보고서 전환 제안에 월가 공방… 정보 공백에 따른 시장 감시 저하 우려
장기 투자 유도와 비용 절감 반론 팽팽… 수시 공시는 유지되나 현실화 문턱 높아

미국 증권거래위원회(SEC)가 상장기업의 의무 실적 공시 횟수를 줄이는 규제 완화 방안을 검토하면서 자본시장에 격렬한 논쟁이 일고 있다. 현행 연 4회 의무인 정기 공시를 연 2회로 축소하는 내용이 골자다. 이미지=제미나이3

미국 증권거래위원회(SEC)가 상장기업의 의무 실적 공시 횟수를 줄이는 규제 완화 방안을 검토하면서 자본시장에 격렬한 논쟁이 일고 있다. 현행 연 4회 의무인 정기 공시를 연 2회로 축소하는 내용이 골자다.

배런스(Barron's)는 지난 18일(현지시각) 보도에서 이러한 제도 변화가 재무 정보의 표준화를 가로막는다고 지적했다. 정보 공백이 길어질수록 검증되지 않은 소문이 시장을 지배해 일반 투자자의 자산 포트폴리오가 변동성 위험에 노출된다는 진단이다.

이번 개편을 추진하는 폴 애킨스(Paul Atkins) 미 SEC 위원장은 기업의 규제 부담 경감과 단기 실적주의 해소를 명분으로 내걸었다. 매 분기 실적 압박에 시달려 장기 성장을 위한 투자를 소홀히 하거나 인위적으로 숫자를 맞추는 부작용을 막겠다는 취지다. 미국 증권 당국은 이번 달 초 반기 보고서 전환 관련 논의를 공식 제안하고 현재 시장의 의견을 수렴하는 공청회 절차를 진행하고 있다. 다만 이것이 정식 규정 개정 절차로 이어져 제도화될지는 미지수다.

규제 완화 명분에 숨은 덫… ‘10-Q’ 공백 메울 정보 왜곡 경고

그러나 투자자문업계는 규제 완화가 가져올 불투명한 정보의 범람을 경고한다. 미국 투자자문협회(IAA)의 게일 번스타인(Gail Bernstein) 법률총괄은 시장 참여자들이 신뢰할 수 있는 표준화 정보를 원한다고 말했다.

의무 분기 보고서(10-Q)가 사라진 공백기에 기업들이 감사를 받지 않은 유리한 재무 수치만 골라 일방적으로 공개할 수 있다는 지적이다. 정식 서류 제출이 아닌 기업의 자율 발표에 의존하면 정보의 비교 가능성이 크게 떨어진다. 실제로 가이던스(Guidance·실적 전망치) 공시를 중단한 기업들이 장기적으로 주가 변동성 확대를 겪었다는 연구 결과도 이 같은 우려를 뒷받침한다.

정보 파편화는 자산 배분과 포트폴리오 관리의 정밀도를 훼손한다. 미국 공인재무설계사(CFP) 보드의 에린 코펠(Erin Koeppel) 정부관계담당 이사는 분기 보고서가 분석 기관을 지탱하는 기초 체력임을 강조했다. 신용평가사와 증권사 분석팀이 생산하는 정보의 정확성이 떨어지면 피해는 고스란히 개인 투자자에게 돌아간다.

회계 균열의 조기 경보… 적시성 잃은 자본시장의 마비 우려

투자 현장에서는 분기 공시의 적시성이 생명줄 역할을 한다. 투자자문사 체사피크 파이낸셜 플래너스(Chesapeake Financial Planners)의 제프 저지(Jeff Judge) 자문역은 올해 초 비용 구조 악화로 주가 폭락을 겪은 한 기업의 사례를 소개했다. 당시 분기 보고서 세부 지표가 명확한 처분 근거를 제공했다. 과거 엔론(Enron) 사태나 리먼 브러더스(Lehman Brothers) 파산 당시에도 분기 단위 공시가 회계 이상 징후를 추적하는 핵심 단서로 활용됐다. 저지 자문역은 공시 주기가 반년으로 늘어난다면 재무 균열을 제때 알지 못해 깜깜이 투자 상황이 온다고 꼬집었다.

다만 이번 안이 정기 공시의 축소일 뿐 모든 정보 조회를 차단하는 완전 폐지는 아니다. 주요 경영 사항을 즉시 알리는 수시 공시(8-K)와 연간 보고서(10-K) 의무는 그대로 유지된다. 비용 절감이 절실한 중소형 상장사들에게는 공시 비용 경감이라는 실질적 혜택이 돌아간다. 과도한 단기 실적 압박에서 벗어나 연구개발(R&D) 등 장기 투자에 집중할 수 있는 환경이 조성된다는 찬성론도 팽팽하다.

현실화 문턱과 서학개미의 3대 실전 대응 지표

과거 트럼프 행정부 시절에도 분기 공시 완화 논의가 제기되었으나 시장의 강한 반발로 무산된 바 있다. 현재 미국 상장사 상당수가 이미 자율적으로 분기 가이던스를 줄이는 추세인 데다 기관(Institutional) 자본의 정보 요구 강도가 높아 실제 10-Q 폐지가 현실화할 가능성은 제한적이라는 분석이 지배적이다. 그럼에도 제도 변화의 흐름 속에서 국내 미국 주식 투자자들이 자산을 보호하려면 다음 세 가지 실전 지표를 선제적으로 점검해야 한다.

첫째, 기업별 실적 추정치 분산도(Estimate Dispersion)를 확인해야 한다. 정보 공백으로 전문가들의 예측 지표가 어긋날수록 단기 변동성이 크게 증폭된다.

둘째, 옵션 시장의 내재변동성(Implied Volatility) 추이를 추적해야 한다. 공시 지침 완화에 따른 잠재적 위험 프리미엄이 가격에 선반영되기 때문이다.

셋째, 실적 프리뷰(Preview)와 하향 리비전(Revision·수정) 비율을 감시해야 한다. 수시 공시 체제에서 전문가들의 의견 수정 주기가 빨라지는 기업일수록 내부 리스크가 요동치고 있다는 증거다.

자본시장의 신뢰는 공시 주기의 길이보다 정보의 검증 가능성에서 출발한다. 미국 증권 당국의 완화 움직임이 몰고 올 정보 비대칭성에 대응하려면 투자자 스스로 더 정교한 데이터 검증 무기를 갖춰야 한다.

김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com