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채권시장은 높은 인플레이션과 중앙은행들의 공격적인 금리인상으로 촉발된, 30여년 만의 최악의 매도세를 견디고 있다. 채권 가격 하락은 결국 연준 등이 최근 몇 년간 구제조치 과정에서 축적한 막대한 보유 지분에 대한 장부상 손실을 의미한다.
이러한 영국 정부의 움직임은 중앙은행이 더 이상 정부 세입에 크게 기여하지 않는 미국을 포함한 국가들의 극적인 전환을 강조한다. 애머스트 피어폰트증권에 따르면 미국 재무부는 지난해 연준으로부터 약 1000억 달러를 차입한 것에서 연말까지 연간 800억 달러의 잠재적 손실률로 '깜짝 스윙'을 할 것으로 보인다.
회계 손실은 2020년 코로나19로 세계 경제에 큰 타격을 주었던 시장과 경제를 구하기 위해 수행된 자산 구매 프로그램에 대한 비판을 부채질할 위험이 있다. 현재의 인플레이션 촉발과 동시에 그것은 중앙은행의 독립성을 억제하라는 요구를 자극하거나 다음 위기에 대해 취할 수 있는 조치를 제한할 수 있다.
스위스은행 근무 경험이 있는 스위스 리의 수석 이코노미스트 제롬 헤겔리는 "중앙은행 손실의 문제는 언제든지 자본으로 재구성될 수 있기에 손실 그 자체가 아니라 정치적 반발"이라고 말했다.
현재 실현되는 중앙은행들의 영업 손실 또는 시가평가 대차대조표 손실이 막대하다.
10월 19일 현재 미국 재무부에 대한 미 연준의 송금액은 마이너스 53억 달러에 달했는데, 이는 최근 8월 말까지의 플러스 수치와 큰 대조를 이룬다. 마이너스 숫자는 미래 수입을 통해 상환되는 차입금에 해당한다.
또한 클라스 노트 네덜란드 중앙은행 총재는 지난달 앞으로 몇 년간 약 90억 유로(88억 달러)의 누적 손실을 예상한다고 경고했다.
스위스 국립은행은 외환보유액이 1907년 설립된 이래 최악의 상반기 실적을 기록하면서 올 상반기 동안 952억 프랑(950억 달러)의 손실을 기록했다고 발표했다.
개발도상국의 경우, 중앙은행의 손실이 신뢰를 떨어뜨리고 자본의 이탈을 촉발할 수 있지만, 부유한 국가의 경우 그러한 종류의 신뢰도 도전은 가능성이 낮다.
모건 스탠리의 수석 글로벌 경제학자이자 전 미국 재무부 관리인 세스 카펜터는 "손실은 단기적으로 통화정책을 수행할 수 있는 능력에 물리적인 영향을 미치지 않는다"고 말했다.
미셸 불록 호주중앙은행 부총재도 지난달 호주중앙은행의 마이너스 자산 입장에 관한 질문에 "영업 능력에서 우리가 전혀 영향을 받지 않는다고 생각한다"고 말했다. 결국 "발권력을 동원할 수 있다. 그것이 과거 채권을 매입할 때 했던 일이다"라고 그녀는 언급했다.
하지만 여전히 뒤따르는 영향은 있을 수 있다. 중앙은행들은 스스로 인정했듯이 지난 1년 또는 그 이상 동안 움트고 있던 인플레이션을 예상하고 신속하게 대처하지 못했기 때문에 이미 정치적으로 비난받는 기관이 되었다.
유럽 중앙은행의 경우 통화정책과 재정정책 사이의 경계를 모호하게 한다고 꺼려하는 보수적인 관리들의 주장에도 불구하고 수년간 국채 매입을 실시하면서 손실 규모가 증가할 가능성을 키우고 있다.
현재 인플레이션이 ECB 타깃 인플레이션의 5배에 달하면서, ECB가 경기침체 전망에도 현재 준비하고 있는 양적 긴축인 보유 채권을 처분하라는 압력이 거세지고 있다.
골드만 삭스의 경제학자 조지 콜과 사이먼 프레이즈넷은 "중앙은행의 손실에 대한 명확한 경제적 제약은 없지만, 이것이 ECB에 더 많은 정치적 제약이 될 가능성이 있다"고 말했다. 특히 북유럽에서는 "양적 긴축 논의에 기름을 부을 수 있다"고 덧붙였다.
크리스틴 라가르드 유럽중앙은행 총재는 양적 긴축 시행 여부에 대한 유럽중앙은행의 결정이 손실을 발생시킬 것이라는 어떠한 전망도 시사하지 않고 있다. 그녀는 지난달 브뤼셀에서 의원들에게 인플레이션과 싸우는 것이 여전히 정책 입안자들의 "유일한 목적"이라며 이윤 창출은 중앙은행 과제의 일부가 아니라고 강조했다.
일본은행은 저금리 정책을 유지하며 여전히 은행의 적립금 일부에 마이너스 금리를 부과하면서 현재로선 떨어져 있다. 그러나 구로다 하루히코 지사가 4월에 물러나고 그의 후임자가 역사적으로 높은 인플레이션에 직면해 있을 때 상황은 변할 수 있다.
미국 공화당은 미 연준이 과거 잉여 은행준비금에 대한 이자를 지급하는 관행에 반대 목소리를 냈다. 의회는 2008년 연준이 금리를 통제하는 것을 지원하기 위해 그 권한을 부여했다. 연준이 현재 손실을 입고 있고, 공화당이 11월 중간선거에서 적어도 상·하원 가운데 한 곳을 장악할 가능성이 있는 상황에서 그 논쟁이 다시 표면화될 수 있다.
연준의 반전이 특히 두드러질 수 있다. 애머스트 피어폰트의 수석 이코노미스트 스티븐 스탠리는 2021년 재무부에 1000억 달러를 지급한 뒤 시장 예상대로 11월에 75bp, 12월에 50bp 인상할 경우 연간 800억 달러 이상의 손실을 입을 수 있다고 추정했다.
연준으로부터의 수입이 없다면, 재무부는 정부 지출 예산을 확보하기 위해 대중에게 더 많은 채권을 팔 필요가 있다.
스탠리는 이달 고객들에게 보낸 서신에서 "이것은 너무 난해해서 대중들의 레이더에 걸리지 않을 수 있다. 인기영합주의자들은 연준에 잘 드러나지 않는 방식으로 책임을 돌릴 수 있다"고 지적했다.
이진충 글로벌이코노믹 명예기자 jin2000kr@g-enews.com
