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외신에 따르면, 머니마켓펀드 자산이 기록적인 속도로 증가하고 있다. 그 현금의 상당 부분이 미 국채와 같은 증권을 대가로 머니펀드와 다른 기업에서 차입했다가 그다음 날 돌려주는 미 연준의 초단기 역레포 상품으로 흘러가고 있다.
미국 월가에서는 역레포 프로그램을 통해 금융회사 등이 거액의 현금 잔고에 대한 이자를 벌어들이게 한다. 하지만 일부 분석가들은 그것이 은행 시스템에서 자금을 효과적으로 고갈시키고 있으며, 그렇지 않으면 투자나 대출이 이용될 수 있다고 주장한다.
5일(수) 현재 2조2000억 달러 이상의 미 연준 역레포에 연 4.8%의 이자를 지급하고 있다. 이는 대부분 은행 금리보다 훨씬 높은 수치이다.
지난 1월 크리스토퍼 월러 연준 총재는 "매일 기업들은 우리에게 필요하지 않은 2조 달러의 유동성을 넘겨주고 있다"고 말했다.
3월 초 이후 은행 예금이 3630억 달러 감소한 17조3000억 달러로 집계되었다. 인베스트먼트 컴퍼니 인스티튜트 자료에 따르면 머니마켓펀드의 자산은 3040억 달러 증가하여 기록적인 5조2000억 달러를 기록한 것으로 나타났다.
MMF 자산의 40% 이상이 미 연준이 10년 전 준비금으로 넘쳐났던 은행권 때문에 금리 인상을 위해 만들어진 역레포에 투자되고 있다. 2022년 중반 이후로 약 2조 달러 이상이 역레포에 묶여 있다. 코로나19 팬데믹 당시 미 연준의 공격적인 부양책으로 은행에 저축예금 물결이 일었던 2021년 수요가 폭발적으로 증가했다.
지난 3월 초 실리콘밸리은행과 시그니처뱅크의 붕괴 이후 몇 주간 미 연준의 프로그램 운영 방식에는 큰 변화가 없었지만, 일부 애널리스트들은 은행 부문의 스트레스 때문에 미 연준의 비교적 새로운 수단이 초단기 대출시장에 어떤 영향을 미칠지 예측하기 더 어렵게 만들었다고 지적했다.
2009년부터 2018년까지 뉴욕 연방준비은행 총재를 지낸 윌리엄 더들리는 "이번에 다른 점은 머니마켓펀드가 은행 시스템으로 돈을 다시 돌려보내는데 실제로 그렇게 잘 작동하지 않는다는 점이다"라고 말했다.
더들리 전 뉴욕 연준 총재는 은행들이 지난 10년간 감독당국의 결정이나 조치 때문에 미 연준에 초과 준비금 또는 현금 유동성을 보유하는 것을 주저한다고 말했다. 대형 은행들은 보완적 레버리지 비율로 알려진 주요 규제 완충 규모에 대한 은행 추산을 위해 잔고 계산에 들어갔다고 그는 말했다.
당국자들은 팬데믹이 금융 시스템에 극도의 스트레스를 주었기 때문에 2020년 4월부터 1년간 한시적으로 레버리지 비율을 면제해 주었다. 이제 1년간의 유예기간이 끝난 직후 역레포 수요가 증가하기 시작했다.
레버리지 비율에 따른 준비금 취급 문제는 일부 대형 은행들이 특히 더 많은 준비금을 원치 않는 이유라고 그는 덧붙였다.
매일 밤 연준의 현금 잔고를 줄이기 위해 중앙은행들은 몇 가지 옵션이 있다. 애널리스트들은 그중 한 가지 방안으로 머니마켓펀드에 지급되는 금리를 인하하는 것이라고 말한다.
미국 워싱턴DC의 은행정책연구소 수석 이코노미스트 빌 넬슨은 "오버나잇 레포의 거대한 자금 흡수력을 되돌리기 위해선 지급 금리 인하뿐이다"라고 말했다.
2021년 6월 미 연준은 오버나잇 역레포 금리를 0.05%포인트 인상했다. 제로 금리에 가까운 상황에서 머니마켓펀드는 운영 비용을 감당하기 위해 고군분투하는 가운데 금융 시스템의 중요한 부분을 위험에 빠뜨리고 있었다. 이 금리는 또한 단기 바닥 금리 역할을 한다.
금리가 제로 수준을 훨씬 초과하는 상황에서 미 연준은 오버나잇 역레포 금리를 연방 기준금리의 하한선으로 다시 낮출 수 있는 옵션을 갖고 있다. 넬슨 수석이코노미스트는 이는 미 연준이 은행준비금에 지급하는 금리를 인상하는 것과 일치해야 한다. 이는 머니펀드가 연준이 아닌 은행들에 돈을 대출하도록 장려하는 조치가 될 수도 있다. 준비금에 대한 이자율은 현재 4.9%이다.
미 연준의 오버나잇 역레포는 머니마켓펀드와 같은 대출기관에 초과 현금에 대한 이자 수익을 얻을 수 있는 기회를 제공한다.
미 연준은 미 국채와 같은 증권을 나중에 더 높은 가격에 재매입하기로 합의한 기업에 판매한다.
원래 가격과 환매 가격의 차이는 대략 금융회사에 지급된 이자와 같다. 이 일은 연방 기준금리를 목표 범위 내로 유지하는 데 도움이 된다.
다른 애널리스트들은 미 연준이 예금 금리 인상이 더딘 은행의 구제책으로 역레포 금리를 낮추는 것은 적절하지 않을 수 있다고 말한다.
역레포 프로그램 설계를 지원한 뉴욕 연준의 전 고위 임원 브라이언 삭은 "이 역레포는 '초단기 콜금리를 매우 효과적으로 통제할 수 있게 해준다'는 핵심 목표를 달성하고 있다"며 "연준이 그 대안적 조치를 덜 매력적인 것으로 만들어 은행 예금으로 강제로 예금 고객을 끌어들이려고 해서는 안 된다. 역레포 금리 인하는 적절한 정책수단이라 생각지 않는다"고 지적했다.
은행 간의 더 큰 경쟁은 차입 비용 증가와 이익 창출 저해를 불러오는 경향이 있다. 그것은 2008년 금융위기로부터 회복하는 과정에서 대부분 없었던 은행가들의 딜레마이다. 통화 부양책에 따른 예금 증가에 압도된 많은 은행들은 연준의 금리 인상에도 고객들에게 더 높은 금리를 지급하지 않게 만들었다.
LA소재 CTBC은행의 최고경영자 겸 회장이자 미 샌프란시스코 연준 자문위원인 노 매나이(Noor Menai)는 "은행에서 여전히 예금이 빠져나가고 있지만, 약 17조 달러의 예금 총액과 비교하면 대부분 작은 규모에 불과하다"며, 더 이상 나쁜 소식이나 예상치 못한 시장 상황이 발생하지 않아 은행 시스템은 안정적이라고 강조했다.
미 연준 관리들은 연준의 대차대조표를 축소함으로써 은행 시스템의 준비금을 고갈시키기 때문에 역레포 잔고가 감소할 것으로 예상한다고 말해 왔다.
역레포 잔고가 감소하지 않으면 미 연준 이사들은 "충분한 준비금"이 은행 시스템 내에 있다는 목표에 부딪혀 포트폴리오 유출 프로그램을 조기에 종료할지 여부에 대해 심각한 의문을 제기할 수 있다.
연준 관계자들은 그런 결과를 회피하고자 하는 신호를 보내고 있다. 미 뉴욕 연준의 고위 임원으로 그 프로그램 설계를 지원했던 로리 로건 댈러스 연준 총재는 시장원리에 따라 은행 시스템을 중심으로 준비금을 이동할 때까지 기다리는 인내심이 필요하다고 말했다.
그녀는 지난 1월 연설에서 "오버나잇 역레포에서 은행으로 재분배되는 과정이 반드시 순탄치는 않을 것"이라고 일부 우려를 표명했다.
이진충 글로벌이코노믹 국제경제 수석저널리스트 jin2000kr@g-enews.com
