中 화뎬 뉴에너지, 25억 달러 IPO '대박'… 상장 첫날 공모가 대비 219% 폭등

중국의 국영 재생에너지 생산 업체 화뎬 뉴에너지(Huadian New Energy)가 최근 상하이 증시 기업공개(IPO)를 통해 올해 시장에서 가장 큰 IPO 중 하나로 떠오르며 화려하게 데뷔했다고 19일(현지시각) 닛케이 아시아가 보도했다.

상하이 증권거래소에서 181억 위안(약 3조 4000억 원)을 모금한 화뎬 뉴에너지의 주가는 첫날 10.17위안에 달해 공모가 3.18위안보다 219%나 폭등했다. 이는 2007년 11월 상하이 상장 후 첫날 191% 상승했던 시가총액 1000억 위안 이상 기업의 이전 기록 보유자인 페트로차이나(PetroChina)의 급등세를 뛰어넘는 '역대급' 기록이다.

하지만 페트로차이나가 그날 세운 최고 기록을 결코 넘지 못했고, 그 열풍에 동참했던 많은 투자자들이 여전히 투자를 후회하고 있다는 점은 화뎬 뉴에너지의 미래에 대한 조용한 경고가 될 수 있다. 중국 언론에 따르면 지난 4월 말 중국 국가에너지국은 풍력 및 태양광 발전 용량이 2025년 1월부터 3월까지 처음으로 화석 연료를 초과했다고 발표했다.

재생에너지 사용 확대는 시진핑 주석 정부의 핵심 정책이었지만, 화뎬 뉴에너지의 투자설명서는 세계 재생에너지 분야의 선두 주자인 중국에서도 이 산업이 직면한 가혹한 현실을 여실히 드러냈다.
화뎬 뉴에너지는 중국 5대 국영 발전 회사 중 하나인 중국 화뎬(China Huadian)의 자회사로, 풍력 및 태양광 발전을 담당한다. 이 회사의 비즈니스 모델은 생산한 전기를 송전 회사에 판매하여 이익을 얻는 방식이다. 2024년 12월 마감된 회계연도에 화뎬 뉴에너지의 영업 수익은 339억 위안으로 전년 대비 15% 증가했다.

이 중 정부 보조금이 무려 33%를 차지했다. 이는 2022년 12월 마감된 회계연도의 45%보다는 감소한 수치지만, 영업 수익의 3분의 1이 보조금에서 나오는 사업은 정부 지원 없이는 생존하기 어렵다는 것을 의미한다.

보조금은 송전 회사를 통해 지급되기 때문에 발전사의 미수금이 되는 경우가 많다고 중국 언론은 전했다. 실제 지급까지 2~3년이 걸리는 것으로 알려졌으며, 2024년 말 화뎬 뉴에너지의 보조금 관련 미수금은 421억 위안(약 8조 원)으로 2년 전보다 70% 증가했다. 회사는 "보조금 삭감 등 정책 변화에 대응하기 위해 비용 관리 능력을 개선해야 한다"고 언급했다.

한편, 2024년 화뎬 뉴에너지의 순이익은 8% 감소한 88억 위안을 기록했다. 이는 부분적으로 기상 조건에 따라 발전량이 달라지는 태양광 및 풍력 발전의 특성, 즉 내재된 병목 현상 때문이다. 전력 생산이 송전 수요를 초과하면 대규모 저장 시설이 없는 경우 폐기해야 한다.

순이익 감소의 또 다른 요인은 중국 정부가 재생에너지 사업에 대한 인센티브를 단계적으로 폐지하고 있다는 점이다. 인센티브는 송전 회사의 구매 가격을 고정시켰지만, 해당 부문의 시장화로 인해 전기 가격이 하락했다.

화뎬 뉴에너지의 경우, 회사 전력의 62%가 시장 가격으로 거래되고 있으며, 이는 2년 전보다 10%포인트 증가한 수치다. 전력 가격은 거의 1% 하락했다. 전력 가격은 추가 하락 압력에 직면할 가능성이 높다.

국가발전개혁위원회(NDRC)는 재생에너지 가격이 시장의 힘에 의해 완전히 결정될 것이라는 내용의 공동 공고를 지난 1월 발표했다. 화뎬 뉴에너지에 따르면 연말 이전에 전력 가격을 석탄 발전 전력보다 낮은 수준으로 낮추는 지역 시행 조치가 발표될 예정이어서, 가격 변동이 기업 실적에 영향을 미칠 수 있다고 회사는 덧붙였다.

투자자들은 회사의 재무 건전성에 대해 우려하고 있다. 2023년 화뎬 뉴에너지는 IPO를 통해 300억 위안을 모금하는 것을 목표로 삼았지만, 중국 경제가 둔화되면서 181억 위안만 조달할 수 있었다. 모금된 자금은 투자설명서에 발표된 대로 총 800억 위안이 넘는 투자 프로젝트에 적용될 것이다.

2024년 말 기준 총 부채 대비 자산 비율은 73%였다. 중국 시장 소식통은 "국영 기업이기 때문에 국영 은행에서 자금을 조달할 수 있지만 부채 비율은 더욱 상승할 것"이라고 말했다. 중국 정부는 국유 기업에 일 년에 여러 번 배당금을 지급하도록 압박하고 있지만, 화뎬 뉴에너지는 이렇게 넉넉한 지출을 하지 않을 것으로 보인다.

17일 주가는 6.52위안으로 마감하며 초반 거래일보다 9% 이상 하락했고, 18일에도 6.50위안 안팎을 맴돌았다. 한 일본 주식 시장 참가자는 화뎬 뉴에너지를 "장기 투자로서 고려할 가치가 있다"고 평가했지만, 화려한 IPO 이면에 드리운 중국 재생에너지 산업의 현실적인 과제들은 여전히 남겨진 숙제로 보인다.


신민철 글로벌이코노믹 기자 shincm@g-enews.com