[속보] 미국 CPI 물가 "2.7%" 연준 FOMC 금리인하 전면수정

미국 연준 FOMC가 CPI 소비자 물가지수를 발표했다. .도널드 트럼프 미 행정부의 관세정책이 물가상승률을 밀어 올릴 수 있다는 우려와 달리 작년 12월 미국의 소비자물가지수(CPI) 상승률이 전년 대비 2%대 중후반 수준에 머문 것으로 나타났다.

미국 노동부는 작년 12월 소비자물가지수가 전년 동월 대비 2.7% 상승했다고 13일(현지시간) 밝혔다.

상승률은 지난해 11월(2.7%)과 동일한 수준을 유지했고, 다우존스가 집계한 전문가 전망에 부합했다. 전월 대비로는 0.3% 상승해 역시 전망에 부합했다.

변동성이 큰 에너지·식품을 제외한 근원 CPI는 작년 12월 근원 CPI도 전년 동월 대비 2.6% 올라 작년 11월 상승률(2.6%)을 유지했다. 전문가 전망(2.8%)도 밑돌았다.
전월 대비로는 0.2% 올라 역시 전망(0.3%)에 못 미쳤다.

근원지수는 대표지수에서 단기 변동성이 큰 에너지와 식료품 가격을 제외한 지표로, 물가의 기조적인 흐름을 상대적으로 더 잘 반영한다고 여겨진다.

주거비는 전월 대비 0.4% 올라 작년 12월 소비자물가지수 상승에 가장 큰 폭으로 기여했다. 식료품 가격도 전월 대비 0.7% 올랐다.

반면, 중고차, 가정용 가구 등 가격이 전월 대비 하락한 게 지수 상승을 상쇄했다.

미국의 소비자물가 상승률은 2022년 6월 9%대까지 치솟았다가 미 연방준비제도(Fed·연준)의 강도 높은 긴축 통화정책 대응으로 작년 4월 2.3%로까지 둔화한 바 있다.
트럼프 행정부의 관세 정책 여파로 작년 9월 다시 3%로 올라 인플레이션 반등 우려가 고조돼왔다.

작년 11월 소비자물가 상승률이 예상 밖으로 2.7%로 둔화한 것으로 나타났지만 월가에서는 연방정부 셧다운(일시적 업무정지) 탓에 자료 수집에 제약이 있었다는 점을 들어 통계의 신뢰성에 의구심을 표해왔다.

존 윌리엄스 미국 뉴욕 연방준비은행(연은) 총재마저 일부 기술적인 요인이 작년 11월 CPI 상승률을 낮게 왜곡시켰을 가능성이 있다고 인정했고, 일각에선 작년 11월 지표를 두고 구멍 숭숭 뚫린 '스위스 치즈'와 같다는 비아냥이 나오기도 했다.

이에 시장에서는 뒤이은 작년 12월 지표가 어떻게 나올지에 촉각을 곤두세워왔다.

작년 12월 소비자물가 상승률이 작년 11월 상승률 수준에 머물며 양호하게 나타남에 따라 인플레이션 관련 시장의 우려도 다소 누그러질 전망이다.

인플레이션이 비록 연준 목표 수준(2%)을 웃돌지만, 상승률이 제한되면서 연준이 금리 인하에 더욱 적극적으로 나설 수 있다는 기대감도 커질 수 있다.

앞서 연준은 노동시장 약화 위험과 인플레이션 상승 위험 중 전자의 위험이 더 크다고 보고 작년 9월부터 12월까지 세 차례 연속 기준금리 인하를 단행한 바 있다.

연준은 오는 1월 27∼28일 연방공개시장위원회(FOMC)를 열어 올해 첫 기준금리 인하 여부를 결정한다.

이날 발표된 소비자물가 지표에도 불구하고 시장은 1월 FOMC에서 연준이 금리를 동결할 가능성에 무게를 두고 있다.

FOMC를 비롯한 전 세계 중앙은행의 설립 목적은 물가 안정이다. 우리나라 한국은행 법도 그 법 1조에서 "물가 안정을 도모하기 위해"라고 규정하고 있다. 중앙은행이 물가를 조절할 수 있는 대표적인 수단은 금리다. 금리를 올리면 시중에 통화량이 줄어들게 된다. 통화량이 감소하면 수요공급의 시장 원리에 따라 물가가 하방 압력을 받게 된다. 물가가 계속 떨어지는 디플레 상황에서는 중앙은행이 금리를 낮춘다. 디플레가 심하면 금리를 마이너스로 떨어뜨리거나 양적 완화에 나설 수도 있다. 물가 상황에 따라 금리정책이 달라진다는 뜻이다.

연준 FOMC가 언제 금리인상 종료를 선언할지도 사실은 물가지수 상황에 달려 있다. 물가가 안정될 기미를 보이면 연준 FOMC는 물론 우리 한국은행도 금리인상을 멈출 것이다. 금리인하의 시점도 물가지수에 연동돼 있다. 물가를 보면 통화정책의 향방을 알 수 있는 것이다.

13일 뉴욕증시에 따르면 미국 노동부는 2025년 12월 CPI 상승률은 전월 비 0.3%, 전년 비 2.7%에 달했다고 발표했다. 연준이 특히 주시하는 식품과 에너지 가격을 제외한 근원 CPI 상승률은 전월 비 0.3%, 전년 비 2.7%로 지난해 11월에 비해 각각 0.1% 포인트씩 높아졌다. 트럼프의 관세 부과에도 인플레이션이 그런대로 억제되고 있음을 보여주고 있다. 주말 발표된 고용보고서도 안정적인 것으로 드러나 연준이 1월 FOMC에서 금리를 동결할 것이 확실시된다. 미국의 금리 선물이 거래되는 시카고상품거래소(CME)에서 연준이 1월 FOMC에서 금리를 동결할 확률이 95%로 반영되고 있다. 연준의 1월 FOMC는 27일부터 28일까지 이틀간 열린다. 제롬 파월 연준 의장의 임기가 끝나는 오는 5월까지 연준이 금리를 더 이상 인하하지 않을 것이라고 보고 있다.

위에서 언급한 것처럼 인플레이션이 억제되고 있는 데다, 고용시장도 안정적이기 때문이다.

더욱이 미국 검찰이 파월 의장에게 소환장을 발부하자 파월 의장이 이를 스스로 공개하며 연준의 독립을 위해 최선을 다하겠다고 전면전을 선언한 상태여서 연준의 금리 인하는 더욱 멀어졌다는 분석도 나오고 있다.

이에 따라 투자자들은 이날 발표되는 CPI가 크게 급등하지 않는 한 부정적으로 반응하지 않을 가능성이 커 보인다.

한편 CPI에 이어 생산자물가지수(PPI)도 14일 발표된다.

물가란 가격의 움직임이다. 문제는 그 가격의 움직임을 정확하게 측정하기가 쉽지 않다는 점이다. 개별 상품의 가격은 그 가격표를 보면 된다. 물가는 개별 가격을 종합한 것이다. 여러 가지 상품들의 가격을 한데 묶어 이들의 종합적인 움직임을 알 수 있도록 한 것이 바로 물가다. 개별 상품이 가지고 있는 값을 가격이라고 할 때 이러한 개별 가격을 모아 총평균해 얻은 수치가 바로 물가다. 물가는 개별 상품 가격과 달리 종합적·평균적 개념이다. 개별 상품 가격과 구별하기 위해 통상 물가 수준이라고 부른다.

물가는 구체적으로 물가지수로 측정된다. 물가지수는 여러 가지 상품들의 가격을 특수한 방식으로 평균하여 하나의 숫자로 나타낸 것으로서 어느 시점의 물가를 100으로 놓고 비교되는 다른 시점의 물가를 지수로 표시한다. 물가지수를 측정하기 위해 모든 상품을 조사대상으로 할 순 없기 때문에 거래금액이 큰 주요 품목만을 대상으로 한다. 대상 품목이 선정되면 품목별로 가격을 조사해 기준연도의 가격을 100으로 한 품목별 가격지수를 구하고 여기에 그 품목의 가중치를 곱한 다음 이들을 합하여 비로소 물가지수를 산출한다.

이 물가지수는 우리가 실제 피부로 느끼는 물가와 상당한 차이를 보이기도 한다. 사람마다 지출 품목의 가중치가 다른 만큼 그 가중치 차이에 따라 괴리가 벌어질 수밖에 없다. 새로운 상품이 등장하거나 사람들의 생활양식이 바뀌면 기존의 물가지수가 실제의 물가 상황을 제대로 반영하지 못한다. 물가는 다수 상품의 개별적 가격을 의미하는 것이 아니라 사회 전체의 입장에서 전체 상품을 평균한 개념적 표현이다. 그러다 보니 물가의 개념 정의나 통계 작성 방법에 따라 그 조사치가 달라질 수밖에 없다.

오늘날 경제학에서는 물가 수준을 측정하는 대표적인 지표로 CPI 즉 소비자물가지수를 채택하고 있다. 소비자가 구입하는 상품과 서비스의 가격 변동을 측정하기 위한 지표다. 일상 소비생활에 필요한 상품 및 서비스를 구입하기 위해 지불하는 가격의 변동을 측정하는 데 목적이 있다. 우리나라의 소비자물가지수는 통계청에서 매월 작성해 공표한다. 통계청은 현재 전국 37개 도시에서 481개의 상품 및 서비스 품목을 대상으로 소비자구입가격을 조사해 CPI를 작성, 발표한다. 거의 대부분의 나라는 이 CPI를 토대로 금리를 결정한다.

그러나 미국 연준 FOMC는 이 CPI보다 PCE라는 물가지수를 더 중요시한다. PCE는 Personal Consumption Expenditure의 약자다. 우리말로는 개인소비지출이다. 개인소비지출을 조사하는 과정에서 물가를 측정하는 것이다. 미국의 PCE지수는 상무부에서 조사한다.

미국 CPI는 미 노동통계국에서 조사해 매월 10~14일쯤 발표하고 있다. CPI는 도시 소비자가 지출하는 것에 중점을 두고 조사한다. 대상 품목은 그전의 실제 소비자 지출 비중에 따라 2년에 한 번씩 변경한다. 반면 PCE는 미국 상무부 산하 경제분석국에서 매월 마지막 금요일에 발표한다.

CPI와 PCE의 가장 큰 차이는 품목별 가중치다. CPI는 과거 도시 소비자의 소비 패턴을 분석해 그 비중에 따라 품목별 가중치를 정한다. 반면 PCE는 과거 패턴과 상관없이 새로 지출한 금액의 실제 사용 가중치를 반영한다. 예를 들면 쌀값이 올라 소비자들이 쌀 대신 가격이 떨어진 보리로 모두 소비를 전환했다고 할 때 CPI는 기존 가중치대로 쌀값을 물가지수에 반영하는 반면 PCE는 쌀값을 가격에 아예 반영하지 않는다. 품목별 가격 급변에 따른 소비자의 구매량 변화를 PCE는 가중치에 바로 반영한다. 연준이 CPI보다 PCE를 더 선호하는 이유가 바로 여기에 있다. PCE는 가격 변동에 따른 소비자의 순간 대응까지 물가지수에 반영한다. 그만큼 실제 물가에 더 가까울 수 있다.

CPI와 PCE의 둘째 차이는 조사의 기준이다. CPI는 '소비자'가 지출하는 것에 중점을 둔다. 반면 PCE는 '개인'을 위해 지출되는 것에 중점을 둔다. 대부분의 경우 '소비자'가 '개인(자기 자신)'을 위해 지출하므로 거의 유사한 개념이지만 차이도 있다. 예를 들면 병원 진료 후 진료비가 100이어서 '환자(소비자)'는 10을 지불하고, 의료보험공단에서 90을 지불한 경우다. 소비자물가지수인 CPI는 소비자가 지출한 10의 증감을 대상으로 한다. 개인소비지출인 PCE는 개인을 위해 지출된 비용 100을 대상으로 물가를 측정한다. 만약 보험의 보장비율이 변경돼 10:90이 20:80이 됐다면 CPI는 2배로 오르지만 PCE는 변동이 없다. 진료비가 2배로 올라 200이 됐으나 의료보험공단에서 190을 감당하기로 했다면 CPI는 변동이 없는 반면 PCE는 2배로 오른다.

PCE지수는 소비자들의 지출 패턴을 매번 조사해야 하는 관계로 CPI보다 훨씬 늦게 발표된다. 미국을 제외한 나머지 국가의 중앙은행들은 조사의 번거로움과 시차 때문에 아예 PCE물가를 작성하지 않거나 작성하더라도 발표하지 않고 있다. 미국 연준 FOMC의 금리정책이 한국은행보다 정교하다는 평가를 받는 이유이기도 하다.

경제학의 아버지 하면 아담스미스를 우선 떠올리는 사람이 많다. 아담스미스는 1776년에 국부론이라는 책을 펴냈다. 책의 원 제목은 An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations이다. 우리 말로는 국부의 본질과 원인에 관한 연구 쯤으로 번역할 수 있다. 이를 줄여 흔히 국부론으로 부른다. 국부론은 무엇이 국가의 부를 형성하는 가를 집중적으로 다루고 있다. 노동의 분업과 생산성 그리고 자유 시장 등을 소재로 국부의 원천을 규명하고 있다. 자유 경쟁에 의한 자본의 축적과 분업의 발전이 생산력을 상승시켜 모든 사람의 복지를 증대시킨다는 것이 아담 스미스의 주된 주장이었다. 그 유명한 보이지 않는 손도 여기서 처음 언급된 것이다. 그동안 우리는 이 국부론을 근대 경제학의 지평을 연 최초의 경제학 책으로 알아왔다.

여기에 반전이 생겼다. 아담 스미스의 국부론보다 먼저 씌어진 경제학 책이 뒤늦게 발견된 것이다. 그 책이 바로 캉티용의 '일반 상업론'이다. 프랑스 불어판 원 제목은 Essai sur la Nature du Commerce en Général이다. 우리말로는 "상업의 일반적 본질에 관한 에세이" 쯤으로 번역할 수 있다. 출간 연도는 1730년경이다. 아담스미스의 국부론보다 약 40년 먼저 나온 경제학 책이다. 저자는 리샤르 캉티용 (Richard Cantillon)이다. 영어식 발음은 리처드 캔틸런이다.

캔틸런은 1680년 쯤 아일랜드의 케리주에서 태어났다. 젊은 시절 프랑스로 건너가 은행가 및 상인으로 성공했다. 1711년 경 스페인에서 영국 군대의 급양 총감이었던 제임스 브리지스(James Brydges) 밑에서 일하며 금융과 회계 기술을 익혔다. 1710년대 후반 프랑스의 미시시피 버블(Mississippi Bubble) 사건이 터졌을 때 존 로(John Law)의 투기적 계획의 허점을 간파하고 선제적으로 투자 및 매도하여 막대한 부를 쌓았다. 734년 영국 런던 자택에서 강도의 소행으로 추정되는 방화 및 살인 사건으로 생을 마감했다.그의 저서였던 '일반 상업론'은 사후인 1755년에 출판되었다. 저자가 의문의 죽음을 당한 상태에서 유고 형태로 발간된 것이다. 그 바람에 책을 쓰게 된 동기나 선행 연구 그리고 참고 문헌 등이 제대로 전해지지 않고 있다. 이러한 연유로 별로 주목 받지 못했다.

이 책의 학문적 가치를 뒤늦게 발견한 이가 바로 윌리엄 스탠리 제번스(William Stanley Jevons)이다. 제본스는 근대 경제학의 과학적 체계를 구축하는 데 결정적 기여를 한 한계 효용이론을 처음 주창한 인물로 유명하다. 한계효용이론 (Marginal Utility Theory)은 재화의 가치가 투입된 노동량이 아니라 소비자가 느끼는 '마지막 한 단위의 만족도(한계 효용)'에 의해 결정된다는 내용이다. 이 이론은 고전파 경제학의 리카도 노동가치설을 넘어 신고전파 경제학으로 전환되는 계기가 되었다. 제번스의 역설 (Jevons Paradox)도 신고전파 경제학의 토대를 구축하는데 결정적 기초가 되었다. 기술 발전으로 자원 이용의 효율성이 높아지면 오히려 해당 자원의 총 소비량이 늘어나는 현상을 과학적으로 분석한 것이다.


김대호 글로벌이코노믹 연구소장 tiger8280@g-enews.com