美 소비심리 역대 최저·연체율 30년 최고... AI 랠리가 가린 실물경제의 민낯

주가지수는 역대 최고를 달리는데, 미국 서민 지갑은 글로벌 금융위기 이후 가장 취약한 국면으로 향하고 있다.

AI 기술주 랠리가 실물경제의 균열을 가리는 동안, 코스피는 그 균열의 최전선에 섰다.


미시간대가 집계한 5월 소비자심리지수 최종치는 44.8였다. 전달보다 5포인트 하락한 값이다. 3개월 연속 내림세다. CNN은 이 수치가 글로벌 금융위기와 코로나19 팬데믹을 밑도는 역대 최저 수준이라고 보도했다.

조앤 슈 미시간대 교수는 "생활비가 재정을 갉아먹는다고 답한 소비자가 57%였다"고 밝혔다. 중동 긴장 고조에 따른 유가 상승 우려가 심리를 압박했다.
가계 부채 지표도 경보를 울리고 있다. 필라델피아 연방준비은행 자료를 보면, 서브프라임 자동차 대출의 60일 이상 연체율이 6%를 웃돈다. 30년 만의 최고치다. 더스트리트(TheStreet)는 2026년 1분기 자동차 평균 월 할부금이 773달러(약 117만 원)로 사상 최고를 기록했다고 전했다. 신차 구매자의 31%는 기존 차를 팔 때 빚이 더 남아 있었다.

뉴욕 연방준비은행은 2025년 4분기 기준 전체 가계부채의 4.8%가 연체 상태라고 집계했다. 학자금 대출 심각 연체율은 9.6%에 이르렀다. 고금리 장기화 속에 취약 차주부터 연체가 확대되는 전형적인 후행 국면 신호다.


실물의 고통을 주가는 외면하고 있다.국제통화기금(IMF) 게오르기에바 총재는 "현재 주가 밸류에이션은 25년 전 닷컴 붐 수준에 다가섰다"고 밝혔다.

급격한 조정이 온다면 세계 성장을 끌어내릴 수 있다는 경고도 함께 나왔다. HSBC는 2026년을 'AI 주도 고속 성장'과 '소비 위축'이 공존하는 '이중 속도 경제'로 규정했다. 상위 10% 고소득층이 전체 소비의 50%를 담당하는 K자형 구조가 굳어지고 있다는 분석이다.
시킹알파(Seeking Alpha) 애널리스트 브렛 젠슨은 앤스로픽·오픈AI·스페이스X 같은 AI 선도 기업들이 막대한 기업가치에 걸맞은 수익성을 아직 입증하지 못한 채 시장 상승의 핵심 변수 역할을 하고 있다고 진단했다.

모닝스타와 CNBC 보도를 보면, 스페이스X는 스타링크 부문 흑자에도 AI 부문 투자 확대로 2025년 그룹 전체 순손실을 기록했다.

한국 증시에 대한 충격은 이미 현실로 나타났다. 6월 8일 코스피는 장 초반 8.8% 급락해 서킷브레이커가 발동됐다. 올해만 두 번째다. 삼성전자 주가는 10.2% 폭락했다. SK하이닉스는 7.7% 하락했다. 일부 레버리지 상장지수펀드(ETF)는 하루에 20% 손실을 기록했다.

유럽비즈니스매거진은 "소매 투자자들의 가계 자산 충격으로 번질 수 있는 사건"이라고 분석했다. 집중도가 문제의 핵심이다. CNBC와 런던증권거래소그룹(LSEG)에 따르면, 삼성전자와 SK하이닉스 두 종목이 코스피 시가총액의 42%를 차지한다. 역대 최고 비중이다.

골드만삭스 전략가 팀 모는 "AI 하드웨어 테마 하나가 코스피를 움직이고 있다"며, "데이터센터 투자가 줄면 변동성이 크게 확대될 것"이라고 경고했다.


긍정 신호도 있다. LSEG에 따르면 5월 한국 반도체 수출은 전년 같은 달보다 169% 늘었다. SK하이닉스는 고대역폭 메모리(HBM) 시장에서 점유율 60%를 유지한다. 삼성전자는 지난달 하순 노사 합의로 HBM 공급 차질 우려를 줄였다.

그러나 중장기 구조는 다르다. 코스피는 2025년 저점부터 8000선을 넘어서기까지 같은 기간 나스닥 상승폭을 크게 웃도는 랠리를 이어왔다. 극소수 종목에 지수가 집중될수록 하락 속도가 상승 속도를 웃도는 것은 역사적으로 반복된 패턴이다.

EBC파이낸셜그룹은 미국 5월 소비자물가지수(CPI·6월 10일 발표)를 첫 번째 시험대로 지목했다. 인플레이션이 완화된다면 AI 주가 부담이 줄고, 반대 결과가 나온다면 한국발 AI 트레이드 청산이 전 세계로 번질 수 있다는 진단이다.

한국은 글로벌 메모리 공급망의 핵심이지만, 동시에 데이터센터 투자 사이클에 가장 민감한 구조다.

지금 투자자가 챙겨야 할 지표는 세 가지다.

첫째, 엔비디아·마이크로소프트·아마존·구글 4개사의 AI 설비투자 증가율이다. 투자 둔화 신호가 나오면 HBM 수요 전망도 바뀐다.

둘째, 삼성전자·SK하이닉스의 HBM 평균 판매 단가와 가동률이다. 단가가 꺾이는 시점부터 증권가 실적 전망치도 일제히 하향 조정된다.

셋째, S&P 500 정보기술(IT) 업종 주가수익비율(PER)이다. 닷컴 버블 당시 수준인 40배를 웃도는지 여부가 조정 시기를 가늠하는 기준선이다.

괴리가 좁혀지는 순간은 조정의 형태로 나타날 공산이 크다. 그 충격은 글로벌 IT 투자 축소를 통해 확산되며, 1차적으로 한국 반도체 수출에 반영될 가능성이 크다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com