호르무즈 리스크 프리미엄 점화… 해운·인프라 '시간차 랠리'

이란이 페르시아만 핵심 원유 수송로인 호르무즈 해협을 통과하는 에너지 선박에 통행료를 부과하겠다는 구상을 공식화했다.

전 세계 해상 원유 물동량의 20% 이상이 통과하는 핵심 병목 구간인 만큼 일방적인 통행료 강제는 군사적 충돌이나 해상보험 시장 마비를 부를 리스크 프리미엄 요인에 가깝다. 이에 단기적으로는 해상 물류 차질에 따른 운임과 보험료 폭등이 예상되며, 중장기적으로는 걸프 산유국들이 해협을 우회하는 육상 파이프라인 건설에 속도를 내면서 글로벌 에너지 인프라 기업들이 조건부 구조적 수혜를 입을 가능성이 높다.


배런스(Barron's)는 지난 23일(현지시각) 이란이 호르무즈 해협의 새로운 통항 행정 제도를 준비하고 있다고 보도했다. 이란과 오만 외무부는 공동 성명을 통해 해협 내 항행 관리와 비용 징수를 국제표준에 맞춰 논의했다고 발표했다. 이란 측 수석 대표인 모하메드 바게르 갈리바프는 전쟁이 끝난 뒤 해협 통제권을 본격적으로 행사하겠다는 의도를 드러냈다.
그러나 호르무즈 해협은 유엔해양법협약(UNCLOS)상 모든 선박의 자유로운 항행이 보장되는 통과통항권 구간이다.

이란의 통행료 강제 조치는 정책의 안정적 실현보다 해상보험 시장의 전쟁위험 할증료(War Risk Premium) 급등을 유발하는 지정학적 위협 시그널로 작용할 공산이 크다. 과거 이란발 긴장이 고조했을 당시 해상보험료가 단기간에 수배 이상 급등했던 사례를 감안하면, 실질적인 물류비 압박으로 직결된다.


사우디아라비아와 아랍에미리트(UAE) 등 걸프 산유국들은 이란의 해협 독점권을 인정할 수 없다는 태도다.

사우디아라비아는 홍해로 이어지는 하루 700만 배럴 규모의 육상 파이프라인을 구축해 활용 중이며, UAE는 호르무즈 해협 밖에 있는 푸자이라 항구까지의 관로 용량을 하루 180만 배럴에서 두 배로 늘리는 공사를 진행하고 있다. 이라크 역시 터키를 거쳐 지중해로 연결되는 관로로 원유 수송량을 돌릴 계획이다.

다만 대형 파이프라인 증설은 착공에서 완공까지 평균 3년에서 5년이 소요되는 장기 프로젝트다. 단기적으로는 기존 관로의 가동률을 최대치로 끌어올리는 선에서 대응이 이뤄진다.
따라서 인프라 기업들의 실적 개선은 수주 기대감 형성에서 실제 착공과 매출 인식까지 상당한 시차가 존재하는 설계·조달·시공(EPC) 업황 특성을 감안해 접근해야 한다.


중동 산유국들의 우회 인프라 투자가 가시화될 때 가장 먼저 움직일 기업은 이탈리아 엔지니어링 기업 사이펨(Saipem)과 프랑스의 테크닙 에너제틱스다.

사이펨은 사우디의 홍해 관로 건설을 수행한 이력이 있고, 테크닙 에너제틱스는 중동 내 액화천연가스(LNG) 시설과 파이프라인 수주잔고(Backlog)가 탄탄하다. 다만 이들 EPC 기업은 원자재 가격 상승 리스크와 마진 변동성이 크다는 점을 염두에 두어야 한다.

반면 세계 최대 에너지 서비스 기업인 미국 SLB는 수혜의 궤적이 다르다. SLB는 신규 건설 공사보다 디지털 유전 기술, 생산 최적화, 파이프라인 유지보수 등 데이터 레이어를 장악하고 있다.

특히 아람코 등 중동 국영석유회사(NOC)들과의 긴밀한 장기 계약 구조를 확보하고 있어 경기 변동 속에서도 매출 가시성이 매우 높다. 우회 관로의 운영 효율화와 소프트웨어 관리 계약을 통해 원가 상승 압박에서 자유로운 구조적 수혜를 누릴 가능성이 높다.


중동 물류망 재편의 영향은 엔지니어링 업종에만 머물지 않는다. 해상 우회 리스크가 커질수록 직접적인 반사이익을 얻는 틈새 플레이어들을 주목해야 한다.

프론트라인, 유로나브 같은 글로벌 대형 해운사들은 호르무즈 해협의 통항 지연과 우회 항로 선택에 따른 톤마일(Ton-mile, 운송거리) 증가로 운임 상승 수혜를 입는다.

우회 경로가 길어질수록 선박 공급 부족 효과를 낳는 운임 레버리지 구조가 작동하기 때문이다. 로이즈 계열의 해상 보험사들은 위기 고조에 따른 리스크 프리미엄 할증으로 단기 마진이 확대된다.

아울러 네덜란드 보팍 같은 독립형 저장 터미널 기업이나 바이톨, 트라피구라 등 글로벌 원유 트레이딩 기업들도 물류 병목 현상 속에서 재고 가치 상승과 중개 마진 확대를 누릴 수 있다.


중동 에너지 인프라 투자는 철저히 시차를 둔 분할 접근이 필요하다.

단기(0~3개월)적으로 뉴스 변화에 따른 민감도가 극단적으로 높은 시기다. 유가 변동성을 겨냥한 트레이딩과 해운·보험사의 운임 상승 모멘텀에 집중하는 이벤트 초점 전략이 유효하다.

중기(6~18개월)적으로는 걸프 산유국들의 설비투자(CAPEX) 확대를 확인해야 한다. 실제 수주 공시가 나오기 전에 기대감만으로 주가가 선반영되는 리스크를 경계하며 수주잔고 유입을 확인하고 진입하는 것이 안전하다.

장기(2~5년)적으로는 파이프라인 자산의 가치 상승과 SLB 중심의 운영 효율화 소프트웨어 매출 확대를 장기 보유하는 시각이 적절하다. 이때는 단순 일회성 정책 리스크와 우회로 인프라의 구조적 수요 증가를 철저히 분리해 판단해야 한다.


첫째, 미국과 이란의 평화 협정이 극적으로 타결될 경우 지정학적 테마가 급랭하며 관련 인프라 수주 모멘텀이 일시에 위축될 수 있다. 따라서 뉴스 플로우를 실시간 감시하며 해운·보험 등 단기 급등주의 비중 축소를 검토해야 한다는 것이 전문가들의 조언이다.

둘째, 글로벌 경기 둔화로 인한 원유 수요 감소나 OPEC+의 정례 증산 공조 균열은 유가 하방 압력을 높여 산유국들의 인프라 발주 예산을 축소시키는 부작용을 낳는다. 이를 방지하기 위해 중동 국영 기업의 분기별 설비투자(CAPEX) 집행 추이를 확인하고 진입 시점을 조절해야 한다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com