'과열 조정' 경고등 켜진 내 계좌… 대피할 피난처 펀드는 무엇?

인공지능(AI) 열풍이 주식시장을 장악하면서 시장 지수를 추종하는 인덱스펀드 투자자들의 불안감이 커지고 있다.

정보기술(IT)과 통신 업종에 더해 플랫폼 기업들까지 포함할 경우 이들 수혜 종목이 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500 지수에서 차지하는 체감 비중은 시가총액 기준 50%에 육박한다. 특정 기술주에 자금이 과도하게 쏠린 상황에서, 시장의 구조 변동에 버틸 수 있는 전략적 자산 배분 방안을 실행해야 할 때다.

배런스는 2일(현지시각) 자산운용 전문가들의 분석을 바탕으로 AI 주가 과열 조정 위험을 분산할 수 있는 5대 방어 부문과 13개 추천 펀드를 소개했다. 이번 조정 압력은 단순한 거품 붕괴가 아니라 금리 기조, 기업 이익, 가치평가(밸류에이션)가 동시에 흔들리는 복합 리스크 성격을 띤다.

과거 2000년 닷컴 버블 당시와 달리 현재 AI 기업들은 탄탄한 실적 기반을 갖추고 있으나, 매크로(거시경제) 환경 변화에 따른 성장주 디레이팅(가치 재평가) 가능성은 여전히 상존한다.



미국 증시는 엔비디아와 브로드컴 등 상위 반도체 종목 쏠림이 지수 변동성을 좌우할 수준에 이르렀다. 기술주 중심의 상승세가 매섭지만 그만큼 밸류에이션 부담도 커졌다. S&P 500 지수 전반의 멀티플이 치솟은 상황에서 투자자가 직면한 리스크는 크게 세 가지다.

첫째는 역사적 상단에 위치한 밸류에이션 리스크다. 둘째는 빅테크 기업들의 AI 설비투자(CAPEX) 둔화가 반도체와 클라우드 매출 감소로 이어지는 이익 사이클 리스크다. 셋째는 인플레이션 재발이나 고금리 장기화로 인해 성장주 전체가 타격을 받는 금리 리스크다.

전문가들은 무작정 주식을 전량 매도하고 시장을 떠나는 방식은 위험하다고 입을 모은다. 3년 전 기술주 집중을 우려해 성급히 자산을 정리한 투자자들이 그 뒤로 이어진 100% 이상의 상승장을 완전히 놓쳤기 때문이다.
핵심 기술주에 대한 익스포저(노출도)를 일부 유지하면서도, 복합 리스크의 충격을 흡수할 수 있는 방어 자산으로 포트폴리오를 재구축하는 균형 감각이 요구된다.


그동안 시장에서 철저히 소외됐던 필수소비재와 헬스케어는 훌륭한 대피소가 될 수 있다. 전통 방어주인 유틸리티(전력·가스) 업종마저 최근 데이터센터 전력 공급 호재로 인해 AI 테마에 묶여 변동성이 커진 것과 대조된다.

현재 S&P 500 지수의 선행 주가수익비율(PER)은 21배 수준이다. 반면 필수소비재는 19배, 헬스케어는 18배로 상대적으로 저평가되어 있다. 가치평가 측면에서 확실한 안전마진(margin of safety)을 확보한 셈이다.

상장지수펀드(ETF) 선택지로는 셀렉트 섹터 SPDR 시리즈 중 필수소비재를 담은 XLP와 헬스케어를 모은 XLV가 대표 상품이다. 뱅가드와 아이셰어즈도 비슷한 지수형 상품을 운영한다.

액티브 펀드 대안으로는 재너스 헨더슨 글로벌 라이프 사이언스 펀드가 있다. 이 펀드는 지난 10년 동안 해마다 평균 12%의 수익을 냈다. 일라이릴리, 존슨앤드존슨, 유나이티드헬스그룹을 상위 자산으로 보유해 의약품과 바이오 분야에 균형 있게 투자한다.

비용을 낮추고 업종 전반에 넓게 분산하려면 지수형 ETF를 고르는 편이 낫다. 업종 내 차별화된 종목 선택력에 베팅하려면 액티브 펀드를 선택하는 전략이 유리하다.


배당주는 증시 하락기에 든든한 버팀목 역할을 한다. 하트포드펀드 조사에 따르면 1973년 이후 시장 조정기 때 전체 주식시장이 평균 19% 떨어지는 동안 배당주는 14% 하락에 그치며 방어력을 증명했다. 다만 배당 성장형 상품은 경계해야 한다. 유명 배당 펀드인 뱅가드 배당 증액(VIG)은 애플과 마이크로소프트 등 정보기술 기업 비중이 26%에 달해 기술주 조정기에 함께 휩쓸릴 위험이 크다.

기술주를 제외한 고배당 상품으로는 뱅가드 고배당 수익(VYM)이나 슈왑 미국 배당 주식(SCHD) ETF가 대안이다. 두 상품은 기술주 비중을 20% 아래로 낮췄다. 지난 기술주 조정기 때 뱅가드 배당 증액 펀드가 2.7% 떨어질 동안 슈왑 상품은 16% 넘게 올랐다.

배당 펀드를 고를 때는 눈앞의 배당수익률만 볼 것이 아니라, 내부 포트폴리오의 기술주 비중이 20% 이하인지 반드시 확인해야 진정한 방어 효과를 누릴 수_있다.


AI 열풍은 미국을 넘어 한국과 대만 증시까지 밀어 올렸다. 과열 우려로 시장이 조정기에 진입하면 단기적으로 세계 증시가 동시에 충격을 받겠지만, 중장기적으로는 기술주 과열 요소가 없고 밸류에이션이 낮은 유럽 가치주가 좋은 대안이 될 수_있다.

글로벌 섹터 상품은 해외와 미국 주식을 섞어 놓은 아이셰어즈 글로벌 필수소비재(KXI)나 아이셰어즈 글로벌 헬스케어(IXJ)가 대안으로 꼽힌다.

해외 가치주 액티브 펀드인 코즈웨이 인터내셔널 밸류 펀드는 유럽 금융, 제약, 산업재 등 저평가 자산을 발굴하는 데 탁월하다.

글로벌 ETF나 지역 분산 펀드를 포트폴리오에 편입할 때는 미국 중심 자산에서 벗어나는 효과와 더불어 달러화 분산에 따른 환노출 방어 효과까지 동시에 고려해야 한다.


증시 급락을 유발한 촉발 요인이 경기 침체인지, 아니면 인플레이션 재발에 따른 금리 인상인지에 따라 채권시장의 향방은 정반대로 갈린다. 모건스탠리는 두 가지 시나리오에 모두 대응할 수 있도록 국채와 회사채를 동시에 쥐는 바벨 전략을 추천했다.

지수형 채권 상품은 아이셰어즈 3-7년 만기 국채(IEI)와 아이셰어즈 1-5년 만기 투자등급 회사채(IGSB) ETF를 조합하면 안정성을 높일 수 있다. 최근 거대 정보기술 기업들이 AI 투자를 위해 회사채 발행을 늘리고 있어, 지수형 채권 펀드에도 기술주 비중이 10%를 넘어선 점은 유의해야 한다.

채권 액티브 펀드인 오스터웨이스 전략적 소득 펀드는 AI 인프라 관련 채권을 피하고 주택 건설, 모기지, 식품 유통 기업의 채권에 집중한다. 경기 변화에 둔감한 발행사를 골라 지난 10년 동안 연평균 5.3%의 수익률을 기록했다.

바벨 전략의 핵심은 논리의 다변화다. 시장이 경기 침체로 꺾이면 장기 국채 가격 상승이 자산 가치를 방어한다. 인플레이션 쇼크로 금리가 뛰면 회사채의 신용 스프레드 확대 리스크를 높은 이자 수익으로 상쇄하며 버텨낸다.


자산가들의 전유물이었던 대체투자 상품도 일반 투자자가 접근할 수 있는 공모 펀드 형태로 출시되어 있다. 최근 기술주 비중이 높은 사모신용펀드에서 자금이 빠져나가는 대신 헤지펀드나 부동산 관련 자산이 주목받고 있다.

대체 자산 추종 펀드인 AQR 다각화 전략 펀드는 주식이나 채권 시장의 움직임과 관계없이 절대 수익을 추구하는 시장중립 전략을 쓴다. 지난 5년 동안 연평균 12%에 가까운 성과를 내며 변동성 장세에서 우수한 방어력을 입증했다.


매크로 복합 리스크에 대응해 전체 자산의 급락을 막으면서도 AI의 장기 성장 잠재력을 완전히 놓치지 않으려면 다변화된 자산 배분 모델을 검토할 수 있다.

전체 포트폴리오의 40%는 기술주 비중을 일부 낮춘 미국 주식 인덱스로 구성해 상방 참여 기회를 열어둔다. 여기에 밸류에이션 방어가 가능한 헬스케어와 필수소비재에 20%, 현금흐름을 확보할 수 있는 고배당 주식과 ETF에 15%를 배분한다. 나머지 자산은 국채와 투자등급 회사채를 혼합한 바벨 전략 채권에 15%, 시장중립형 헤지펀드를 비롯한 대체투자에 10%를 할당하는 구조다.

이 자산 배분 모델은 AI 익스포저를 일정 수준 유지해 상방 취약성을 막되, 나머지 60%를 방어 자산으로 채워 포트폴리오 전체의 변동성을 제어한다. 특히 방어 자산 60%는 단순한 보수 배분이 아니다. 금리, 이익, 밸류에이션 충격이 동시에 발생하는 복합 리스크 국면에서 자산 간 상관관계 분산 효과를 극대화해 포트폴리오 전체의 방어력을 높이기 위한 설계다.


시장의 과열 조정 징후를 포착하고 포트폴리오를 적기에 변경하려면 매크로와 업황을 관통하는 선행 지표들을 면밀히 주시해야 한다.

가장 먼저 살펴야 할 항목은 거대 플랫폼 기업들의 차기 분기 매출과 이익 전망치다. 하이퍼스케일러들의 AI 관련 실적 지침(가이던스)이 하향 조정되는지 여부는 설비투자 감소보다 한발 빠르게 업황 둔화를 알리는 결정적 신호로 작용한다. 이와 동시에 구글이나 마이크로소프트 등 주요 기업의 AI 인프라 설비투자(CAPEX) 지출 속도가 실제로 꺾이는지 추이를 함께 확인해야 한다.

자산 가치 평가의 적정성 규명도 필수 과제다. S&P 500 내 정보기술 업종의 주가수익비율(PER) 밴드가 역사적 상단을 뚫고 올라가 실제 펀더멘털과 괴리되는지 여부를 지속적으로 점검해야 한다. 마지막으로 미국 국채 금리의 변동성을 감시해야 한다. 인플레이션 우려가 다시 고개를 들며 국채 금리가 급등할 경우, 성장주 전반의 멀티플을 압박해 지수 조정을 촉발하는 직접 원인이 되기 때문이다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com