빅테크 AI 투자의 역풍… 현금 고갈과 메모리값 폭등은계속

글로벌 거대 기술 기업들이 인공지능 시장 선점을 위해 천문학적 자금을 투입하는 가운데 현금 고갈과 메모리 반도체 단가 상승이라는 이중 악재를 맞았다.

CNBC는 7월 31일(현지시각) 골드만삭스 보고서를 기반으로 주요 인공지능 기업들의 투자 지출이 급증해 재무제표에 상당한 부담을 주고 있다고 보도했다.


올해 거대 기술 기업들의 인공지능 지출은 7650억 달러(약 1104조 8895억 원)에 달한다. 이 지출은 2027년 1조 2000억 달러(약 1733조 1600억 원) 수준까지 늘어날 전망이다. 아마존은 올해 설비투자를 주요 4대 하이퍼스케일러 가운데 가장 높은 2200억 달러(약 317조 7460억 원)로 상향 조정했다.

과도한 지출은 재무지표에 즉각 압박을 가했다. 아마존은 최근 12개월 누적 기준 76억 달러(약 10조 9766억 원)의 잉여현금흐름 적자를 냈다. 메타의 현금 창출력은 1년 전보다 91% 감소했다. 알파벳은 창사 이래 처음으로 분기 현금흐름 적자를 기록했다.
아나트 아슈케나지 알파벳 최고재무책임자는 인공지능 기회를 확보하는 과정에서 현금흐름 압박이 이어질 것이라고 설명했다.


지출 폭증의 핵심 원인은 인공지능 프로세서 수요 급증에 따른 메모리 부족이다. 한정된 공급처로 수요가 몰리면서 단가가 비정상으로 올랐다. 일론 머스크 테슬라 최고경영자는 메모리 가격이 비합리적으로 비싸다고 언급했다. 머스크는 마이크론이 적절한 조건으로 물량을 배정한 사실에는 감사를 표했다.

앤디 재시 아마존 최고경영자도 높아진 메모리 가격이 설비투자 전망치를 높인 주된 요인이라고 밝혔다. 이러한 비용 부담은 완제품을 생산하는 애플에도 영향을 준다. 애플은 개인용 기기에 메모리 반도체를 필수로 탑재해야 한다.

애플은 이미 맥과 아이패드 가격을 올렸다. 시장 분석가들은 하반기 아이폰 가격 인상도 예상한다. 9월 1일 퇴임을 앞둔 티머시 쿡 애플 최고경영자는 9월 이후에도 메모리 가격 상승세가 지속되어 사업에 영향을 줄 수 있다고 우려했다.
메모리 가격 상승은 하이퍼스케일러에게는 비용 장벽이 되며, 애플에게는 소비자 수요 위축에 따른 매출 감소 위험을 부른다.


지출 확대 발표 이후 시장의 평가는 엇갈렸다. 현금흐름 적자를 기록한 테슬라와 알파벳 주가는 떨어졌다. 메타는 약한 실적 전망과 인공지능 수익화 불확실성 탓에 주가가 급락했다. 반면 마이크로소프트는 예상치를 웃돈 실적으로 2008년 이후 최고의 주가 상승 폭을 기록했다.

아마존은 클라우드 부문인 아마존웹서비스의 강력한 성장 덕분에 주가를 올려 잡았다. 웨드부시 분석가들은 아마존이 설비투자 대비 수익 회수 방안을 가장 명확히 입증했다고 평가했다.


마이크로소프트와 아마존은 AI 투자를 '즉각적인 매출'과 '장기 계약'으로 연결해 회수 가능성을 입증했다. 마이크로소프트는 기업용 소프트웨어인 '애자일 코파일럿(Copilot)' 구독료(월 30달러, 1인당)를 통해 직접 현금을 창출하는 유료 유저 3천만 명을 확보했고, 애저(Azure) 클라우드 매출을 43% 성장시켰다.

아마존(AWS) 역시 기업용 고객과의 사전 수주 계약을 통해 4960억 달러(약 716조 원) 규모의 가공할 수주 잔고(Backlog)를 확보해 설비투자가 단순 지출이 아닌 확정 매출에 기반했음을 증명했다.

이는 AI 인프라 확충에 들어가는 메모리 반도체 수요가 일회성이 아니라, 실질적인 기업 서비스 과금 체계와 결합되어 지속될 것임을 보여주는 명확한 신호다.


반면 메타와 알파벳(구글)은 투자 대비 직접적인 현금 회수 구조를 명확히 제시하지 못해 시장의 불신을 샀다. 광고 기반 비즈니스 모델을 가진 메타는 AI 기술을 맞춤형 광고나 라마(Llama) 같은 오픈소스 모델에 적용하고 있으나, 당장 구독료나 인프라 사용료 형태의 직관적인 매출로 이어지지 않는다.

알파벳 또한 구글 클라우드는 성장하고 있으나 AI 검색과 생성형 AI 서비스 서비스 운영 비용(Inference Cost)이 천문학적으로 늘어나 창사 이래 첫 분기 현금흐름 적자를 냈다. 투자의 상당 부분이 직접적인 B2B 과금 서비스가 아닌 기존 광고 사업의 성능 개선이나 무상 서비스에 집중되어 있어, 자본시장으로부터 ROI 입증 능력이 부족하다는 냉정한 평가를 받았다.


마이크로소프트와 아마존이 보여준 B2B 과금형 인공지능 사업 모델의 성패는 한국 반도체 산업의 향방을 가르는 핵심 변수다.

인공지능 인프라 가동률이 실제 매출로 연결되어야 고대역폭메모리(HBM)와 고용량 D램 수요가 단기 거품에 그치지 않고 장기 호황으로 이어질 수 있다. 투자자들은 빅테크의 단순 투자 규모 증액에 환호하기보다, 그 투자가 클라우드 수주 잔고나 유료 구독자 수 같은 실질적 현금 유입 지표로 전환되고 있는지 검증하는 선별적 접근이 필요하다.

빅테크 기업들의 인공지능 투자는 이제 무조건적인 확장에서 철저한 수익성 검증 단계로 진입했다. 마이크로소프트와 아마존처럼 명확한 현금 창출 능력을 입증하는 기업만이 설비투자를 지속할 수 있으며, 이들 B2B 선도 기업의 실적 지표가 향후 한국 메모리 반도체 수요의 지속성을 판단하는 결정적 기준이 될 전망이다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com