[SK증권] LG디스플레이 : 삼성과 LG의 TV 확판 경쟁 수혜

SK증권 김영우 김태진 애널리시트는 LG디스플레이(코스피상장코드 034220 LG Display Co., Ltd.)에 대해 삼성과 LG의 TV 판매 경쟁으로 수혜를 입고 있다고 지적했다. 투자포인트는 COVID-19 여파로 글로벌 TV 시장은 전년대비 마이너스 8~10% 수준의 역성장을 예상했으나, 삼성전자의 초대형 TV 위주의 적극적인 시장점유율 확대 전략에 LG전자가 맞불을 놓으며 TV수요는 빠르게 회복 중이다.

Apple iPhone12는 전작 대비 20% 이상 증가하게 될 것으로 전망된다. 주요 통신사들의 5G가입자 확보 경쟁으로 강력한 마케팅 지원을 받게 될 것으로 예상된다. 2002년하반기 주요 TV Set 업체들은 65/75인치급 4K UHD TV의 판매에 박차를 가할 것으로 예상된다. 2021년부터 8K TV 판매를 공격적으로 늘리게 될 전망이다. 8K에서 LCD대비 불리한 OLED TV의 원가경쟁력 확보는 시급한 과제다.

LG디스플레이의 부문별 전망과 투자의견은 다음과 같다. ① 대형 LCD: 8.5G LCD Fab의 OLED 전환이 시급하나, OLED 전환투자 비용 마련과 급격한 OLED 확대 시 발생 가능한 가격 하락 등 대형 패널 부문의 불확실성은 길어질 것으로 예상된다. ② 중소형 OLED: 6G Capa 부족으로 Apple 수혜 확대는 제한적일 것으로 판단된다. ③ IT: 모니터 대형화 및 고해상도 추세 가속화로 높은 수익성 유지가 예상된다. ④ 2020년 OLED TV 판매는 3.5~3.6M 수준 예상. 지난해에 이어 OLED TV의 성장은 시장 기대치를 크게 밑돌고 있다.

SK증권은 LG디스플레이에 대해 투자의견 매수를 유지하나 목표주가를 1만5000원으로 하향조정했다. Valuation 적용은 지난 2년간 동일하게 P/B 0.5X를 적용했지만 2020년 상반기 실적 악화로 BPS(주당순자산) 가 하락된 것을 반영했다. 8K 초고해상도 준비, 10.5G Fab건설, Flexible OLED 전략에서 모두 경쟁사 대비 취약한 것은 사실이나, 단위면적당 ASP상승을 기대하며 Trading 전략으로 접근해야 한다.
LG디스플레이는 LG계열의 디스플레이 제조업체다. 사업환경은 ▷스마트 기기의 등장으로 LCD 수요는 꾸준히 증가하는 추세이며 ▷LCD TV의 백라이트유닛(BLU)가 종전 CCFL에서 LED로 바뀌는 추세이고 ▷LG 측은 OLED 투자를 확대할 계획이다.

LG디스플레이는 ▷경기변동에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 수요 공급 불균형이 주기적으로 반복돼 왔다. 주요제품은 ▷Display 상품/제품/용역/기타매출 : TV용 패널(42%), 모니터용 패널(17%), Tablet용 패널(7.9%), 노트북용 패널(10.8%), SmartPhone용 패널 등 (22.3%) 등으로 구성된다.

LG디스플레이의 원재료는 ▷Back-Light (17.7%) : 희성전자에서 등에서 매입 ▷Glass (10%) : NEG, 아사히전기초자 등으로부터 매입 ▷편광판 (16.7%) : LG화학 등으로부터 매입 ▷ PCB (12.5%) : 한국에스엠티 등으로부터 매입하고 있다.

LG디스플레이의 실적은 ▷LG전자의 스마트기기, TV, 노트북 판매 증가 ▷애플, 샤오미 등 해외 고객사 제품 판매 증가 시 수혜를 입어왔다. 동사의 재무건전성은 최하위등급으로 평가됐으며 ▷부채비율 136% ▷유동비율 86% ▷자산대비 차입금비중 1% ▷최근 4분기 합산 적자로 평가됐다. 진행중인 신규사업은 미공개상태다. LG디스플레이의 주요주주는 2020년 4월23일 기준 LG전자(37.9%)다.

홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com

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