코스닥 '지뢰밭' 커진다…실적보다 '공시·재무' 먼저 보라

한국거래소가 4일 '코스닥시장 상장폐지 강화에 따른 투자유의 안내' 발표하며 퇴출 제도를 강화할 계획임을 밝혔다. 이에 코스닥 시장의 부실기업을 솎아내기 위해 '상장폐지 집중관리단'을 가동하며 사정의 칼날을 세우고 있다. 단순히 규정만 강화하는 것이 아니라, 실제 퇴출 사례 분석을 통해 투자자들에게 강력한 '경고장'을 날린 셈이다.

■ 상장폐지의 주범은 '내부의 적'...횡령·배임 비중 압도적

최근 5년간(2021년~2026년 2월) 실질심사 사유가 발생한 172사 중 가장 큰 비중을 차지한 것은 횡령·배임(46사, 26.2%)이었다. 실제로 상장폐지가 결정된 52사 중에서도 18사(28.5%)가 경영진의 횡령·배임이 결정적 원인이었다.

거래소는 상장폐지 결정 기업들의 공통적인 사전 징후로 다음과 같은 요소를 꼽았다. 첫째 잦은 경영진 및 최대주주 변동, 둘째 본업과 무관한 신규사업 투자 및 관계사 자금 대여, 셋째 영업력 상실 및 경영 투명성 훼손이다.
■ '말 바꾸는 기업은 믿지 마라'...불성실공시 요건 대폭 강화

불성실공시는 단순한 실수가 아니라 기업 계속성의 적신호다. 최근 5년간 상장폐지된 기업의 약 22%가 불성실공시 벌점 누적 등으로 인해 시장에서 퇴출당했다. 특히 오는 7월부터는 퇴출 그물이 훨씬 촘촘해진다.

기존에는 1년간 누적 벌점이 15점 이상이어야 실질심사를 받았으나, 이제는 10점만 넘어도 심사 대상이 된다. 위험 징후로 최대주주 변경 번복, 유상증자 등 자금조달 실패, 대규모 공급계약 미이행 등이 잦은 기업은 이미 경영 투명성에 구멍이 났을 가능성이 크다.

■ '자본잠식'은 이제 반기(6월) 보고서가 분수령

그동안은 사업연도말(결산) 기준으로만 자본전액잠식을 따졌지만, 앞으로는 반기말 기준 완전자본잠식도 실질심사 사유에 포함된다. 영업 지속성 판단으로 일반기업의 경우 반기 매출액이 7억 원에 미달하면 영업 지속성을 상실한 것으로 보고 상장폐지될 가능성이 매우 높다.
분식회계도 조심해야 한다. 내부통제가 무너진 기업이 재무제표를 조작(분식회계)하다가 부실이 심화되어 회복 불능 상태에 빠지는 사례도 빈번했다.

■ 투자 전 반드시 확인해야 할 3계명

한국거래소는 코스닥시장의 건전성 회복을 위해 부실 한계기업의 '신속한 퇴출'에 집중할 계획이다. 투자자들은 다음 세 가지를 반드시 습관화해야 한다.

첫째, 공시 이력 확인이다. 관심 종목의 최근 1년 벌점 합계가 10점에 가까운지, 공시 번복이 잦은지 DART를 통해 반드시 확인해야 한다.
둘째, 재무 건전성 체크이다. 대규모 손실 가능성이 있거나 자본잠식 우려가 있는 기업은 수익률이 아무리 매력적이라도 일단 피하는 것이 상책이다.
셋째, 경영진의 일관성 주시이다. 돈을 빌려주고 못 받거나(대여금 손상), 본업과 상관없는 곳에 돈을 쓰는 기업은 상장폐지 실질심사의 단골 손님임을 잊지 말아야 한다.

이제 코스닥 시장에서 '버티면 살아난다'는 공식은 옛말이 되었다. 살아남을 기업이 아니면 거래소는 지체 없이 퇴출 버튼을 누를 것이다.


장기영 글로벌이코노믹 기자 kyjangmon@g-enews.com

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