반도체 급락에 3배 레버리지 ETF 손실 눈덩이

미국 반도체주 급락으로 관련 상장지수펀드(ETF)가 큰 폭으로 떨어진 가운데 3배 레버리지 상품의 손실이 기초자산보다 훨씬 빠르게 불어난 것으로 나타났다.

반도체 ETF가 고점에서 25% 하락하는 동안 하루 수익률의 3배를 추종하는 레버리지 ETF는 약 63% 급락했다. 매일 투자 비중을 다시 맞추는 상품 구조 때문에 변동성이 큰 시장에서는 누적 손실이 확대되고 원금을 회복하는 데 필요한 상승 폭도 급격히 커진다.

29일(이하 현지시각) 야후파이낸스에 따르면 아이셰어즈 반도체 ETF(SOXX)는 지난달 22일 고점에서 약 25% 하락했지만 디렉시온 데일리 반도체 불 3배 ETF(SOXL)는 같은 기간 약 63% 떨어졌다.

SOXX는 미국의 주요 반도체 기업으로 구성된 지수의 움직임을 추종하는 대표적인 반도체 ETF다.

SOXL은 같은 반도체지수의 하루 수익률을 3배로 추종하도록 설계된 레버리지 상품이다. 기초지수가 하루 1% 오르면 3% 안팎의 수익을 내고 하루 1% 떨어지면 약 3% 하락하는 구조다.

반도체주가 꾸준히 한 방향으로 오를 때는 레버리지 효과로 높은 수익을 낼 수 있다. 반면 주가가 급락하거나 상승과 하락을 반복하면 매일 투자 비중을 재조정하는 과정에서 손실이 누적될 수 있다.

SOXX가 고점에서 25% 떨어졌다고 해서 SOXL의 누적 하락률이 정확히 세 배인 75%가 되는 것은 아니다.

SOXL은 몇 주나 몇 달 동안의 지수 누적수익률을 세 배로 추종하는 상품이 아니라 매 거래일의 수익률을 세 배로 따라가도록 설계됐다. 하루 거래가 끝날 때마다 노출 비율을 다시 맞추기 때문에 다음 날의 수익과 손실은 바뀐 기준가격에서 계산된다.
야후파이낸스는 “SOXL의 실제 하락률이 단순 계산한 75%가 아니라 63%인 것도 상품 이상이나 추적 실패가 아니라 일일 재설정과 복리 계산에 따른 결과”라고 전했다.


일일 재설정 구조는 반도체주가 한 방향으로 계속 상승할 때는 레버리지 효과를 강화할 수 있다.

그러나 급등과 급락이 반복되는 시장에서는 기초지수가 출발점으로 돌아오더라도 레버리지 상품의 가격은 이전 수준을 회복하지 못할 수 있다.

기초지수가 첫날 10% 떨어진 뒤 다음 날 11.1% 오르면 이론적으로 처음 수준을 회복한다. 100에서 90으로 떨어진 뒤 90에서 10만큼 올라야 하기 때문에 상승률은 10%보다 큰 11.1%가 필요하다.

3배 레버리지 상품은 첫날 약 30% 떨어진 뒤 다음 날 기초지수 상승률의 3배인 약 33.3% 오르더라도 원래 가격에 미치지 못한다. 100에서 70으로 떨어진 뒤 33.3% 오르면 가격은 약 93.3에 그친다.

상승과 하락이 반복될수록 이런 차이가 누적된다. 변동성이 큰 횡보장에서도 레버리지 ETF의 가치가 감소할 수 있는 이유다.


투자자에게 필요한 원금 회복률은 손실률보다 훨씬 크다.

SOXX처럼 25% 하락한 자산은 현재 가격에서 약 33% 올라야 이전 고점을 회복할 수 있다. 가격이 100에서 75로 떨어진 뒤 다시 100이 되려면 25가 올라야 하며 이는 75의 약 33%에 해당한다.

SOXL처럼 63% 하락한 자산은 약 170% 상승해야 원금을 되찾을 수 있다.

가격이 100에서 37로 떨어진 경우 이전 수준으로 돌아가려면 63이 올라야 한다. 현재 가격 37을 기준으로 하면 약 170%의 상승률이 필요하다.

SOXX와 SOXL의 고점 대비 하락률 차이는 38%포인트지만 원금 회복에 필요한 상승률 차이는 137%포인트에 이른다.

야후파이낸스는 “레버리지를 이용한 투자에서 하락 폭 자체뿐 아니라 이후 원금을 회복하기 위해 필요한 상승 폭이 훨씬 가팔라진다는 점이 이번 반도체주 조정에서 확인됐다”고 전했다.


변동성 확대에도 미국 레버리지 ETF 시장의 규모는 여전히 사상 최고 수준에 가깝다.

베어드 스트래티가스에 따르면 규모가 큰 레버리지 ETF 200개의 명목가치는 4000억달러(약 580조6000억원)를 웃돌았다.

명목가치는 투자자가 실제로 넣은 자금만을 뜻하는 것이 아니라 레버리지를 적용한 뒤 시장에 노출되는 전체 금액을 의미한다.

이들 상품의 명목가치는 최근 한 달 동안 약 1000억달러(약 145조1000억원) 감소했다. 반도체주를 비롯한 고변동성 자산의 가격이 떨어지고 투자 규모가 줄어든 결과다.

그러나 감소 이후에도 전체 시장노출액은 기록적인 수준에 근접해 있다.

월가에서는 반도체와 기술주뿐 아니라 기업공개(IPO)를 마친 지 며칠 되지 않은 스페이스X와 연계된 레버리지 상품까지 잇달아 출시되고 있다.

토드 손 베어드 스트래티가스 수석 ETF 전략가는 “최근 한 달 동안 레버리지 ETF의 명목가치가 약 1000억달러 감소했지만 앞서 시장 규모가 워낙 빠르게 커졌다는 점을 고려하면 지금까지는 고작 긁힌 정도”라고 진단했다.


김현철 글로벌이코노믹 기자 rock@g-enews.com


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