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우크라이나 전쟁, 세계 에너지와 식료품 가격 상승 등 치솟는 인플레이션으로 신흥국 시장의 어려움이 더 가중되고 있다.
특히 저소득 저개발 아프리카 국가의 경우 더 심각한 수준인 것으로 알려졌다. 서부아프리카의 가나를 예로 들어 보면, 기록적인 인플레이션과 올해 세계 최악의 실적을 보인 가나 통화인 세디(cedi)가 우크라이나의 거의 두 배 수준인 60% 가까이 가치를 상실한 경제 위기로 빠져들고 있다.
국채 이자 지불에만 정부 수입의 절반 이상이 들어가던 가나는 국제통화기금(IMF)에 30억 달러의 구제금융을 요청했고, 외국인 투자자들에게 최대 30%의 손실을 수반할 수 있는 부채 구조조정을 제안하며, 가나에서 생산하는 금의 일부를 석유와 교환할 계획인 것으로 알려졌다.
2006년 부채 탕감, 2007년 석유 탐사 및 발견과 첫 유로본드 발행 등 성장 발판을 이어오던 한때 사하라 사막 이남의 성공 사례로 저금리 시대에 많은 돈을 빌렸으나 지금은 비싼 상환 일정에 직면한 몇몇 신흥 시장의 전조로 급격한 운명의 역전 모습을 보여주고 있다.
자료에 따르면 인구 3100만 명의 가나는 2020년 총 2500억 달러를 기록하며 주권 국가들의 신흥 시장 차입이 급증했던 시기를 지나오고 있다. 그러나 그 곤경은 시범 사례에 불과하다. 아주 최근까지 해외 대출자들의 사랑을 받았던 국가가 이 위기에서 벗어나기 위해 고군분투하고 있다면 다른 신흥국 시장은 어떨지 상상이 간다.
가나의 경제적 하강은 빨랐다. 2020년 2월 가나 정부가 5배 초과 청약했다고 밝힌 국채 입찰에서 30억 달러를 조달했지만, 1년이 조금 지난 시점에 가나는 국제 채무 시장에서 완전히 배제되었다. 지난 1월부터 신용평가사들에 의해 정크 등급으로 강등되는 일이 반복되고 있다.
올해 신흥국 시장 펀드 가운데 가장 좋은 실적을 달성한 헤지펀드 매니저 Man GLG의 기예르모 오세스 신흥 시장 부채전략 책임자는 "신흥 시장의 차입 여건이 어려워지고 금리도 높은 수준을 유지할 것으로 기대한다"며 "약 15개국이 고통받는 수준에서 국채를 거래하고 있으며, 이러한 비율로 현재 수준의 부채를 재융자할 수 있는 선택지가 없다. 그 국가들은 IMF로 가거나, 통화를 평가절하하거나, 부채를 재조정해야 할 것이다"라고 말했다.
수십 곳의 다른 개발도상국들과 함께 가나는 2006년까지 약 40억 달러의 부채 탕감 등 2000년대 초에 IMF와 세계은행에 의해 운영된 부채 탕감 계획의 혜택을 받았다. 가나의 수도 아크라에 본부를 둔 싱크탱크인 이마니 정책 및 교육 센터의 분석가 브라이트 시몬스는 2007년 이전에 대부분 양허적인 자금 지원에서 이후 대부분 상업적인 차입으로 전환한 것은 가나에 큰 변화를 가져왔다고 말한다.
그는 "이 새로운 자금원은 우리가 과거에 경험했던 것과는 완전히 달랐다"며 "이 돈은 혈액 속에 스테로이드 주사를 놓는 것처럼 예산에 직접 투입됐다"고 말했다.
가나 정부는 정치적 안정을 제공하는 기업하기 좋은 나라이자 외국 투자자들이 쉽게 송환할 수 있는 엄청난 수익을 내는 나라라고 수년간 홍보해 왔다. 외국인 직접 투자는 2019년에 거의 40억 달러로 치솟아 경제 규모가 5배 이상인 이웃 나이지리아를 매번 앞질렀다.
그러나 시몬스가 지적했듯이 가나의 GDP 대비 외국인 직접투자금 비중은 아프리카 대륙 평균 약 25%에 비해 거의 80%로 "글로벌 경제 변화에 매우 취약하다"고 말한다.
이러한 변화는 나나 아쿠포-아도(Nana Akufo-Addo) 대통령에게 국내 문제를 야기했다. 상점 폐쇄와 생계비 위기에 따른 거리 시위가 전국적으로 생겨났다. 그리고 그의 집권당 다수 의원들은 재무장관 켄 오오리-아타의 사임을 요구했고, 경제 운영 실패에 대한 의회의 비난에 직면해 있다.
2010년 상업적 석유 생산의 시작은 가나 경제 발전에 큰 도움이 되었지만, 시스템상 스트레스는 더 분명해졌다. 원유 생산량 수치는 초기 예측의 절반에도 미치지 못하는 하루 20만 배럴 미만으로 정부 예측은 빗나갔으며 이 부문에 대한 투자도 최근 몇 년 동안 둔화되었다.
일부 지금 장관들은 2013년과 2015년 사이에 이전 정부가 부여한 많은 유리한 의무인수(take-or-pay) 전력 계약을 지적한다. 단기적인 전력 위기 극복을 위해 고안된 이 거래는 민간 생산업자들이 전국 최대 전력 수요인 2700메가와트의 거의 두 배인 4600메가와트를 공급할 수 있는 발전소를 건설하는 결과를 낳았다. 연료 공급업체와 전력회사에 진 빚이 2023년까지 125억 달러에 이를 수 있다.
올해까지 외국인 투자자들은 가나 국내 부채의 40%에 육박하는 이례적으로 큰 부분을 보유하고 있었지만, 그 수치는 연말까지 10% 아래로 떨어질 것으로 예상된다. 이는 결국 가나 통화 세디에 대한 압박을 가중시켰다. 한편 피치에 따르면 시중은행들은 국내 부채의 약 3분의 1을 보유하고 있으며, 일부는 2021년 정부 국채에서 이자 수입의 절반에서 4분의 3 사이에서 파생되어 부채 상환 협상에서 유리한 고지를 제공하고 있다.
채권 보유자들은 130억 달러의 달러 표시 국채를 포함하여 약 210억 달러의 채권에 대한 구조조정 제안을 기다리고 있다.
가나 채권자 위원회 구성원인 유럽 최대 자금관리자인 아문디 SA의 예를란 시즈디코프 신흥 시장 글로벌 책임자는 "디폴트나 구조조정만큼 더 이상의 오명은 없으며, 이는 신흥국 시장 역사의 맥락에서 매우 이례적인 일이다. 그것은 자연스러운 경기 순환의 일부"이지만 "걱정되는 부문은 채무불이행이란 오명의 손실이다"라고 말했다.
가나 정부는 또한 인프라 구축과 사회 프로그램 지원을 위해 차입을 했는데, 이는 적절하게 구현되고 비용이 지불된다면, 무상 중등교육, 국가 보건서비스 등은 미래에 대한 투자로 생각해볼 수 있다. 그러나 비평가들은 그것이 너무 높은 차입 비용으로 너무 많은 것을 너무 빨리 했다고 주장한다.
정부는 산업화의 핵심인 전력 부문에 많은 투자를 했고, 주로 외부 부채에 의해 자금이 조달되었다. 르네상스 캐피털의 수석 이코노미스트 찰스 로버트슨은 "그런 식으로 전력망을 구축함으로써 이집트나 파키스탄이 그랬던 것처럼, 그리고 케냐도 곧 그럴 것처럼 스스로를 디폴트 직전으로 몰고 가고 있다"고 말했다.
많은 신흥국 시장들은 국제 시장에서 돈을 빌려 개발을 가속화하는 데 베팅했다. 하지만 그럴 때 "당신은 기본적으로 시장이 친절하고, 세계 금리가 낮게 유지되고, 국제 시장에서 풍부한 자금 조달이 가능하길 바라는 희망 속에 작은 길을 걷고 있는 것이다"라고 그는 말했다.
가나 정부가 국제통화기금(IMF)과 회담을 시작했을 때에도 일부 정부 장관들은 공개적으로 그런 생각을 무시했다. 9월 말 아쿠포-아도 대통령은 도로, 학교, 재활용 공장, 쿠마시 공항 확장, 군 병원 등 수십 개의 새로운 프로젝트를 위탁하고 점검하기 위해 일주일 동안 전국 순회에 나섰다.
엇갈린 메시지에도 불구하고 가나 정부는 이번 주 아크라를 방문하는 IMF와의 딜을 원하고 있다. 그리고 그 지원책은 명확하다. 가나 정부가 국제 자본 시장에 대한 접근을 가능한 한 빨리 회복하고 35% 수준의 높은 금리로 국내 시장에서 차입하는 것을 피할 수 있도록 IMF가 지원해야 한다는 것이다. 세계은행은 가나의 총 공공부채가 올해 말까지 GDP의 105%에 이를 것으로 예상한다. 자료에 따르면, 가나 정부는 내년에 35억 달러의 대출과 채권을 상환해야 하는데, 이는 IMF에 요구하는 것보다 조금 더 많은 것이다.
국제통화기금은 이미 10월 말까지 회원국들에 기록적인 1425억 달러를 지출했다. 이는 국제통화기금 자료에 따르면 코로나 대유행 직전인 2019년 말 전체 미지급 잔액의 거의 두 배에 달한다.
11월 말경 독일 베를린에서 IMF 총재인 크리스탈리나 게오르기에바는 "중국이 둔화되고 있고 미국도, 유럽도 마찬가지"라며 "그것은 개발도상국들에 피해를 준다. 그 국가들은 또한 높은 이자율과 통화가치 하락으로 고통받고 있다"고 말했다.
그녀는 신흥국 시장의 25%가 부채 위기에 처해 있다며 그들에겐 지원이 필요하다고 주장한다.
그러나 전이 부작용에 대한 두려움은 여전히 낮다며 캐피털 이코노믹스의 수석 신흥시장 경제학자인 제이슨 투비는 "우리가 보는 많은 문제들이 가나에 국한된 경향이 있다"며 "전 세계적으로 큰 파급을 일으키지 않을 것이다"라고 말했다.
IMF의 단골 고객인 가나는 IMF에 대한 17번째 요청으로 2019년 무의미한 기금 포기로 끝난 마지막 프로그램을 포함해 이전 프로그램에서 설정된 목표를 달성하지 못한 경우가 많았다. 2020년에 유로화 채권 시장을 공격적으로 공략하기로 한 가나 정부의 결정은 그 프로그램이 끝난 직후 투자자들을 놀라게 했고 기관들이 그들의 등급을 재검토하도록 이끌었다.
시몬스는 그것이 '이 나라에 무슨 일이 일어나고 있는가?'라는 경종을 울렸다고 말한다. 20% 수준의 정부지출 삭감 계획만으로는 시장을 진정시키는 데 거의 도움이 되지 않았다.
이마니는 140만 명의 가나 국민들이 부분적으로 보험자산과 연기금을 통해 정부 증권에 직접 노출되어 있다고 추정하는 바, 이는 정부가 IMF 지원 자격을 얻기 위해 국내 부채를 구조조정하고 있는 지금 정치적인 불안 요인이 되고 있다. 제안된 조치는 "가나 국민들의 저축을 파괴하고 시장의 신뢰를 더욱 훼손할 것"이라며 연금 수탁자들에게 비난을 받고 있다. 피치는 2023년 가나 정부가 상환해야 할 채무액이 상각과 이자를 포함해 30억 달러가 될 것으로 추정하고 있다.
이진충 글로벌이코노믹 명예기자 jin2000kr@g-enews.com
